2022年是国(guó)内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重(zhòng)点领域，光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)备(bèi)受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行(xíng)业(yè)高成长性(xìng)背(bèi)景下，上市(shì)企业(yè)产(chǎn)量不(bù)断扩大，营收、归(guī)母净利润(rùn)不断增长，但(dàn)行(xíng)业内上中下(xià)游板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据显示(shì)，光伏设备(bèi)产(chǎn)业链盈(yíng)利(lì)参差(chà)不齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业主要分为(wèi)5大板块(kuài)，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加工板块(kuài)，中(zhōng)下游的光伏加工设(shè)备、逆变器(qì)、光伏辅材(cái)和(hé)光伏电(diàn)池(chí)组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处(chù)于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的(de)利(lì)润贡献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业总体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格(gé)下(xià)行(xíng)预期增加，结合(hé)对(duì)企业经营数据(jù)变(biàn)化的分析，可以看出：光(guāng)伏(fú)设备(bèi)的(de)上游将迎(yíng)来(lái)降价与(yǔ)去库存(cún)阶段，这(zhè)对于中下游企(qǐ)业来说意(yì)味着原材料成本得到控制(zhì)，利于(yú)企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源(yuán)重要(yào)方(fāng)向的光伏(fú)设(shè)备，市场加大对上市(shì)公司(sī)的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计(jì)获得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大(dà)扶持背后，与之(zhī)同步的(de)是上市企业经(jīng)营规模(mó)不(bù)断扩大(dà)，利润增速可观。产量(liàng)方(fāng)面来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端(duān)产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企(qǐ)业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司(sī)在去(qù)年电池(chí)片(piàn)环(huán)节(jié)尤其是(shì)大(dà)尺寸电池处(chù)于(yú)供不应(yīng)求的状态，年内(nèi)累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业归(guī)母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利率分析(xī)发现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行(xíng)业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少(shǎo)，企业毛(máo)利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利(lì)率(lǜ)不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛利(lì)率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于供不(bù)应求背景(jǐng)下的(de)涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价(jià)格(gé)波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年(nián)以来的数(shù)据(jù)来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅(guī)片需(xū)求端旺盛之下(xià)，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年(nián)报(bào)中提及量价双升(shēng)，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形(xíng)成规(guī)模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈(chéng)现爆发式(shì)增长，平均(jūn)归母净利润增(zēng)速为172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能(néng)源和T绥化去年疫情 绥化是几线城市CL中环(huán)3家硅(guī)料硅(guī)片企业(yè)归母净利润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业经营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上(shàng)游(yóu)，中下(xià)游涉(shè)及光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材(cái)等领域参(cān)与(yǔ)厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而(ér)言(yán)，光伏设备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司(sī)盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的(de)背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据(jù)来(lái)看，中下游领域的(de)光伏加(jiā)工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件毛利率下滑(huá)明显，特(tè)别(bié)是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板(bǎn)块的(de)毛利(lì)率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖(gài)18家(jiā)企业，企业数量较多竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈(liè)。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛利率在该(gāi)板(bǎn)块第一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作(zuò)为逆(nì)变器板块的(de)绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司(sī)去年(nián)逆变器(qì)全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流(liú)市场占有(yǒu)率第一。

　　硅(绥化去年疫情 绥化是几线城市guī)料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅(guī)片价(jià)格(gé)自高位走(zǒu)出(chū)下行趋势，行(xíng)业格局(jú)将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协(xié)会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片(piàn)价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业(yè)的经营数据也可看(kàn)出(chū)硅片价格(gé)下跌对上游公司盈利(lì)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年(nián)同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一(yī)季度(dù)存(cún)货周转率数据发现，无论(lùn)是(shì)环(huán)比还(hái)是同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存(cún)积压风险。以(yǐ)大全能(néng)源为(wèi)例，2022年(nián)一季(jì)度存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存(cún)货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认(rèn)为，上游(yóu)硅料硅(guī)片面临(lín)短期供过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下(xià)行空间。这对(duì)于光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏加工设(shè)备等对中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)，将能较好(hǎo)控(kòng)制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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