财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备(bèi)明显的淡旺季特(tè)征(zhēng)，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之(zhī)地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的(de)同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的外资系啤酒公司(sī)基(jī)本面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩(jì)下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营(yíng)的(de)分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费(fèi)整体偏(piān)低迷，啤(pí)酒行(xíng)业则堪(kān)称一抹亮(liàng)色。民(mín)生证券王(wáng)言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营(yíng)收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去(qù)，下(xià)游场(chǎng)景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期(qī)明(míng)显提速(sù)。国盛证(zhèng)券符蓉(róng)预计(jì)2023年(nián)将是啤酒龙头弱(ruò)势(shì)区域持续扭亏(kuī)、释(shì)放利润的(de)一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市(shì)场表现(xiàn)来看，华(huá)润啤酒和(hé)青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段低(dī)点迄今股价(jià)累(lèi)计(jì)最大涨幅(fú)分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目前(qián)总市值超1600亿(yì)港元，后者总市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤酒股价跌(diē)近六(liù)成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北(běi)京(jīng)的(de)燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场五强争霸(bà)，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列五(wǔ)大巨头的(de)具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公(gōng)司(sī)）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率(lǜ)属于中等水平(píng)，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率提升后头(tóu)部企业将有望进(jìn)一步提升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分析人士(shì)指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段时(shí)间的此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多年的(de)“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几(jǐ)年，外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销量(liàng)下滑，一(yī)手扶(fú)持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测(cè)2023年的营业利润增长将低于去年(nián)的水平(píng)，研报(bào)指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运(yùn)营(yíng)啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中国多个地(dì)区的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏(kuī)了高端化(huà)。此(cǐ)前多年(nián)，高(gāo)端啤(pí)酒市(shì)场主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等品牌牢牢(láo)掌控。近年来(lái)，本(běn)土啤酒开始发(fā)力。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的(de)大绿棒子，现在(zài)已经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于(yú)产业链(liàn)中游，对上游(yóu)成(chéng)本(běn)敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高(gāo)端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年(nián)餐(cān)饮等现饮(yǐn)消费场景恢复(fù)将加速(sù)各(gè)啤(pí)酒龙头(tóu)产(chǎn)品结构(gòu)优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或(huò)不弱于成本催生普遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提(tí)价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山啤酒零(líng)售(shòu)价从(cóng)3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷纷推出(chū)千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发(fā)力 高(gāo)端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率(lǜ)先推出“百年(nián)之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出(chū)，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司(sī)在(zài)坚(jiān)持纯生系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础上(shàng)，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌(pái)占比，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整体(tǐ)产品(pǐn)结(jié)构持(chí)续(xù)升级(jí)。随着(zhe)23年现饮场景(jǐng)全面(miàn)复苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以来低基数效应，预(yù)计公司(sī)全(quán)年业绩将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼(yì) 但目前主要销量来自(zì)中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式(shì)完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多(duō)年跻身(shēn)世界(jiè)500强榜单(dān)。而(ér)收购方(fāng)华(huá)食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫(xīn)证券(quàn)指出，华润啤酒高端(duān)及超(chāo)高端产品仅占其收入(rù)占(zhàn)比17%，而经济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可(kě)、熟悉(xī)其(qí)经济型产品(pǐn)如(rú)勇闯天涯等，但对其(qí)高(gāo)端产(chǎn)品认知度或接(jiē)受度相对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端化完成(chéng)后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒近(jìn)几年(nián)风光不在(zài)。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚(shèn)至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤(pí)酒去(qù)年(nián)业绩(jì)爆发(fā)，营业收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年(nián)一(yī)季度延续高增，净利(lì)同(tóng)比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤(pí)酒(j食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思iǔ)突破增(zēng)长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营(yíng)销，以及旗下燕京(jīng)酒號社(shè)区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零售业态的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体销(xiāo)量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食(shí)品点(diǎn)评(píng)称，改革红利释(shì)放正(zhèng)处起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季动(dòng)销加速、成本优化之下，公(gōng)司业(yè)绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场(chǎng)景布局多元化企(qǐ)业(yè)，将更(gèng)加能(néng)够顺(shùn)应精酿市场(chǎng)发展趋(qū)势(shì)，拥(yōng)有长期可持续发展(zhǎn)潜力(lì)，并有望成(chéng)为行业新引(yǐn)领(lǐng)者。

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