2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻坚(jiān)之年，作为新能源的(de)重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持和(hé)行业高(gāo)成长性背(bèi)景下，上市企业(yè)产量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归母(mǔ)净利润不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中下游板块的盈(yíng)利能力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)的数据(jù)显示，光伏设(shè)备产业链盈(yíng)利参(cān)差不齐。光伏设备行(xíng)业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡(gòng)献占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不(bù)足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争加剧。 冀g是河北哪里的车牌>

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格下行预期增加，结合对企业经(jīng)营(yíng)数据变(biàn)化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对于中下(xià)游企业(yè)来说(shuō)意味(wèi)着原材料成本得到控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重(zhòng)要方(fāng)向的光伏设备，市(shì)场加大对上(shàng)市公司的扶持力度。金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院统(tǒng)计发(fā)现，行业(yè)中(zhōng)48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获(huò)得政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业(yè)经营规模不断(duàn)扩大，利润增速(sù)可观。产量方面来看(kàn)，根(gēn)据国家能(néng)源局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别(bié)为(wèi)8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等(děng)9家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去(qù)年电池片环(huán)节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应(yīng)求(qiú)的状态，年内累计(jì)实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利率(lǜ)2年(nián)增长20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发(fā)现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不(bù)齐(qí)，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有(yǒu)竞(jìng)争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设备行业(yè)毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先(xiān)是源于(yú)供(gōng)不(bù)应求背景下(xià)的涨价。作为光伏(fú)设备行业(yè)的原材料方，硅料(liào)硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片价(jià)格波(bō)动巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来(lái)的数(shù)据来看(kàn)，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料(liào)企(qǐ)业(yè)签(qiān)订巨额订单(dān)，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格同(tóng)比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而(ér)带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业(yè)容(róng)易(yì)形(xíng)成规模效应。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家(jiā)上市(shì)公司，不(bù)容(róng)易形(xíng)成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年(nián)累计归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平(píng)均(jūn)毛利(lì)率不超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏(fú)辅材(cái)等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈。整体而言(yán)，光伏设(shè)备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平(píng)均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚的(de)背后冀g是河北哪里的车牌，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游(yóu)领域的光伏(fú)加工(gōng)设备和逆(nì)变器毛(máo)利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛(máo)利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业(yè)不(bù)同板块的(de)毛利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企(qǐ)业(yè)数量较多竞争激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛(máo)利率2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平(píng)均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱特的(de)主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相对较(jiào)少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变(biàn)器全球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占有(yǒu)率(lǜ)第(dì)一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中下游(yóu)盈利能力(lì)有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅(guī)料(liào)硅(guī)片价格(gé)自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格(gé)局(jú)将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片价(jià)格(gé)区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的(de)经营数据也(yě)可看出硅片(piàn)价(jià)格下跌对上游公司盈(yíng)利的(de)影响。今年一(yī)季度(dù)，大全能源(yuán)实现归(guī)母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周转率(lǜ)数(shù)据发现(xiàn)，无论是(shì)环(huán)比还是同比(bǐ)，相较而(ér)言(yán)都有明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存货(huò)周转率为2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货(huò)周转率(lǜ)变化(huà)趋(qū)势

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士(shì)认为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短期供过于(yú)求(qiú)的(de)局(jú)面，在(zài)清理库存(cún)的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于(yú)光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备(bèi)等对中下游板块，将能(néng)较好(hǎo)控制原材(cái)料(liào)成本，对(duì)提升毛(máo)利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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