作者：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布(bù)了(le)4月(yuè)份(fèn)的通胀数(shù)据(jù)：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出厂(chǎng)价格(gé)同比(bǐ)下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到了(le)需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们(men)认为(wèi)“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初以来核(hé)心(xīn)CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济(jì)仍在温和修复(fù)。下(xià)半年(nián)随着生猪(zhū)价格(gé)筑(zhù)底回(huí)升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水(shuǐ)平(píng)有望回归正常水平，通缩和(hé)通(tōng)胀(zhàng)均不(bù)构成(chéng)当前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格(gé)环(huán)比下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受(shòu)受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方(fāng)面，小长假出行需求带动(dòng)旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内(nèi)油价下降影响，交通工具及交通工具用燃(rán)料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品(pǐn)价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同(tóng)期(qī)高基数(shù)的(de)影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活(huó)资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国际原(yuán)油价格(gé)波动带动(dòng)国内油(yóu)煤加工、化学(xué)原料及制品相(xiāng)关(guān)行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求(qiú)表现(xiàn)不及(jí)预期(qī)影响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及冶炼、有色(sè)采选相(xiāng)关行业(yè)价格结(jié)束自(zì)去(qù)年(nián)底以来的强势(shì)表(biǎo)现，环(huán)比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续(xù)释放、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离(lí)转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担(dān)心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认(rèn)为，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方(fāng)面，去年(nián)下(xià)半(bàn)年(nián)核心CPI同(tóng)比持续(xù)徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以(yǐ)来有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正(zhèng)在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环比走势(shì)均处于正(zhèng)常波(bō)动区(qū)间，也指向当前(qián)经济(jì)仍在温(wēn)和修复。往前看，去(qù)年(nián)二、三季度(dù)受疫情影响供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比(bǐ)变动(dòng)情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年(nián)生猪需求(qiú)的回(huí)升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下(xià)半年(nián)物价水平(píng)有望逐步(bù)回(huí)归(guī)至正(zhèng)常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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