申(shēn)万(wàn)一级(jí)的半导体(tǐ)行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值(zhí)权重最大的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市公(gōng)司。作为国(guó)家芯片(piàn)战略(lüè)发展的重(zhòng)点领域，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前(qián)景广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达(dá)到(dào)16家，无论是头部千(qiān)亿企业(yè)数量还(hái)是沪(hù)深(shēn)300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快(kuài)速(sù)发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发(fā)的环境(jìng)下(xià)，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但(dàn)与(yǔ)此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期(qī)库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规模(mó)创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业(yè)的132家公(gōng)司(sī)，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯产品集(jí)成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年营收居(jū)行(xíng)业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳(wěn)步增长，但半导体行业(yè)上(shàng)市公司的营收(shōu)集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年(nián)营收排(pái)名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营收(shōu)占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年(nián)营业收入居前(qián)5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半导体公(gōng)司(sī)营收占比下滑，或主要(yào)由三方面因(yīn)素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均增(zēng)速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居前的(de)企业(yè)不(bù)断上市，并(bìng)在资本助力之下营收快速增(zēng)长。三是当半导(dǎo)体行业处于国(guó)产(chǎn)替代化、自主研发背景(jǐng)下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣(róng)，企业营收高速增(zēng)长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企业(yè)占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业的(de)归母净利(lì)润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的(de)657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量(liàng)增速放缓、芯片库(kù)存高位(wèi)等因(yīn)素(sù)影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润(rùn)腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力(lì)，公司得(dé)到了相关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量(liàng)排名行(xíng)业第92名，其(qí)较快增速与低基(jī)数效(xiào)应有关。考虑利润(rùn)基(jī)数，北方华(huá)创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的(de)半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经(jīng)营风险(xiǎn)分析(xī)时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器(qì)件、半导体设备等相关(guān)产(chǎn)品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营(yíng)造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的(de)存货周(zhōu)转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这一经营风(fēng)险指(zhǐ)标(biāo)反(fǎn)映行(xíng)业是(shì)否(fǒu)面临库(kù)存风险，是否出现供过于求的局面(miàn)，进(jìn)而(ér)对股价表现有参考意义(yì)。行业整体而(ér)言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基(jī)本持平(píng)，该年(nián)半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数(shù)和行(xíng)业指(zhǐ)数分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周(zhōu)转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑(huá)105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下(xià)滑(huá)的企业，股价(jià)表现也往(wǎng)往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均(jūn)低于行(xíng)业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上(shàng)市公司整体(tǐ)毛利(lì)率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位(wèi)数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的(de)40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思年下(xià)滑(huá)超过(guò)2个百分(fēn)点，与上游(yóu)硅料等原材料(liào)价格上涨、电子消费品(pǐn)需求(qiú)放(fàng)缓至部分芯(xīn)片元件降价销售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在年报(bào)中也说(shuō)明(míng)了与(yǔ)这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业(yè)毛利率在(zài)60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且公司经营体(tǐ)量较大(dà)的(de)公司有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　超半数企业(yè)研发费用增(zēng)长四成，研(yán)发占比不断提(tí)升(shēng)

　　在国外芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖子、国(guó)内自主(zhǔ)研(yán)发上(shàng)行趋势(shì)的(de)背景下，国内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业需(xū)要不断通过研发投入，增(zēng)加企业竞(jìng)争力，进(jìn)而对长久业绩(jì)改(gǎi)观带(dài)来正向(xiàng)促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创(chuàng)新高(gāo)。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据表明2022年半数企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增(zēng)长超过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企业研(yán)发费(fèi)用同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额(é)来看(kàn)，中芯国(guó)际、闻(wén)泰科技和海光信(xìn)息(xī)，2022年(nián)研发费用增长在(zài)6亿(yì)元以上居前。综合(hé)研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)2022年研发(fā)费用增长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年推出了国内(nèi)首款支持双模联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用(yòng)石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从研发费(fèi)用占(zhàn)营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占比又有研发(fā)高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域中的头部公(gōng)司(sī)实现了批量销售或(huò)达成合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用占(zhàn)比居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

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