金(jīn)融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情(qíng)况新(xīn)闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国(guó)家统(tǒng)计局新(xīn)闻发言(yán)人、国(guó)民经济综(zōng)合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价(jià)格低位运行主(zhǔ)要是(shì)阶段(唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗duàn)性的，当前中(zhōng)国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回(huí)落了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回(huí)落(luò)。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场(chǎng)供(gōng)应总(zǒng)体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉价格下行(xíng)，也(yě)带动了食品价格(gé)的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二(èr)是(shì)能源价格降幅(fú)扩大。今年以(yǐ)来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球(qiú)能源价格(gé)总(zǒng)体上(shàng)趋于(yú)回落(luò)，对国(guó)内居民消费汽柴油价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用(yòng)消费品降价促(cù)销。今年(nián)以来，受(shòu)到(dào)汽车(chē)优惠(huì)补贴政(zhèng)策(cè)去年(nián)底到(dào)期影响，国六B的排放标(biāo)准(zhǔn)在(zài)今(jīn)年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价(jià)格环比还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格进入到(dào)上涨周期(qī)等(děng)因素的影响，食品价(jià)格涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同时，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去(qù)年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素共(gòng)同(tóng)影(yǐng)响下，去年4月(yuè)份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中(zhōng)食品和能源由于受到短期因素影响，往往波(bō)动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还(hái)要(yào)看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的(de)，很重(zhòng)要的原因是服务需求(qiú)仍在(zài)恢复中，相关价(jià)格涨幅(fú)跟过去相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅(fú)回升(shēng)，带动服(fú)务价格涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续(xù)两个(gè)月(yuè)回升。未来随着服务(wù)消费需求带动(dòng)增强，价格回升也(yě)会(huì)推(tuī)动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归到合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年(nián)以(yǐ)来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性(xìng)因素影响。我(wǒ)国部分大宗(zōng)商品(pǐn)价格与国际市场联系(xì)比较紧密，今年以来受到(dào)世(shì)界经(jīng)济恢复(fù)乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色(sè)价格(gé)出(chū)现下降，4月份石油和天(tiān)然气开采业(yè)价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学(xué)制(zhì)品(pǐn)业(yè)价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足。经济恢(huī)复(fù)常态化运行以后(hòu)，部分行业(yè)产(chǎn)能供给充(chōng)裕，但市场(chǎng)需求相对不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持(chí)续(xù)增加，而电煤需(xū)求季(jì)节性减少(shǎo)，市(shì)场进(jìn)入淡季(jì)，价(jià)格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业价(jià)格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较(jiào)充足，而(ér)市场需求还(hái)在恢(huī)复中(zhōng)，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加工业价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上(shàng)年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影(yǐng)响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入性(xìng)影响还会(huì)持(chí)续，国内市场需求(qiú)仍在(zài)恢复中，部分工业品价格短期下(xià)行情况(kuàng)还会延续(xù)。但是随着(zhe)国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨(zuó)天央行(xíng)发布(bù)的一(yī)季度货币政策报告(gào)也提及通(tōng)缩。报告(gào)提到，我(wǒ)国通胀水平处于温(wēn)和区间。过去(qù)一年、五年和(hé)十年，CPI年均(jūn)涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性(xìng)回(huí)落，主(zhǔ)要与供(gōng)需(xū)恢复时间差和(hé)基数(shù)效应有关。我国经(jīng)济(jì)运行(xíng)开(kāi)局良好，同时通(tōng)胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮物价(jià)回落客观上有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济(唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗jì)一揽子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保(bǎo)证了(le)居(jū)民“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子”供应充足(zú)。

　　二是需(xū)求复苏偏慢(màn)。实体经济生(shēng)产、分配、流通(tōng)、消费等环节(jié)本身有个过程(chéng)，加之(zhī)疫情的“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未消退，居(jū)民超额储蓄向消费的(de)转化(huà)受收入分配分化、收入预(yù)期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提(tí)前还贷现象，也一(yī)定(dìng)程度影响当期(qī)消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年(nián)国际油价(jià)一度逼(bī)近140美(měi)元(yuán)大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料(liào)和居住水电燃料的同比增速(sù)走(zǒu)低；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得去年3月鲜菜(cài)价格(gé)反季(jì)节(jié)上涨，对今(jīn)年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经济数(shù)据(jù)同(tóng)样存在(zài)明显基数效应，去年二季度(dù)受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持(chí)低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左右的高基数(shù)影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特别(bié)是(shì)政(zhèng)策效应将进一步显现，市场机(jī)制发挥充(chōng)分作(zuò)用，经(jīng)济内生动力(lì)也在增强，供需缺(quē)口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥合，预计(jì)下半年(nián)CPI中枢可能温和(hé)抬升(shēng)，年末可能回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价格(gé)持续负增长，货币(bì)供(gōng)应量也具(jù)有下降趋势，且通(tōng)常伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍(réng)在温(wēn)和(hé)上涨，特别(bié)是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对(duì)较快，经济运(yùn)行持续(xù)好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供(gōng)求(qiú)基本平(píng)衡，货(huò)币条(tiáo)件合理适度，居民预期(qī)稳(wěn)定，不(bù)存在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通缩讨(tǎo)论，可以休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济(jì)短周期(qī)波动的滞后(hòu)指标(biāo)，不能仅以物价(jià)回(huí)落来评判经济(jì)进(jìn)入“通缩”。过(guò)往经验显示，经(jīng)济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变(biàn)化，使得物价变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济复(fù)苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复，对价格的(de)提(tí)振尚不(bù)明显，使得物价(jià)指标低位徘(pái)徊，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济处于复苏初(chū)期。以企(qǐ)业中长期资金(jīn)来源(yuán)刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融变化领先经济2个季度左右的(de)经验规律，本(běn)轮(lún)信用(yòng)扩张会(huì)带(dài)动经济(jì)在2023年初见(jiàn)底回(huí)升，1季度经济指标(biāo)已有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数(shù)、供给和外需等影响较大；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱(ruò)、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬(tái)升。除去(qù)年基数(shù)较高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关(guān)服务、衣着(zhe)等价格(gé)逐步抬升。伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较(jiào)为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发(fā)生在(zài)经济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似特征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留在(zài)银(yín)行体系(xì)、而不是(shì)非(fēi)银金融机构(gòu)，与(yǔ)居民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居民(mín)与企(qǐ)业(yè)之间信用派生(shēng)偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使(shǐ)得信用(yòng)派生驱动和表征(zhēng)不同(tóng)过(guò)往，企(qǐ)业(yè)有(yǒu)效信用派生(shēng)自去(qù)年(nián)9月以来持续(xù)改善，而房地(dì)产相关融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民(mín)贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度(dù)拖累社(shè)融回落(luò)。

　　本轮信用(yòng)派生带来(lái)的(de)经济效应(yīng)不同过往(wǎng)，有效信用派(pài)生对企(qǐ)业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去(qù)年(nián)3季度(dù)以来(lái)，资金加(jiā)速(sù)流向制(zhì)造业(yè)，而(ér)房(fáng)地产相关融资显著弱于以往(wǎng)，使得(dé)制造业(yè)投(tóu)资表现显著强于(yú)房地(dì)产；伴随融(róng)资的持续改善(shàn)，企业资本(běn)开支(zhī)在1季度(dù)有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过(guò)度渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要(yào)缘(yuán)于(yú)场景(jǐng)恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容(róng)易(yì)产生悲观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放(fàng)大了(le)“春节效应”带来(lái)的经(jīng)济波动(dòng)，部分高频(pín)指标报复性(xìng)反弹(dàn)后(hòu)出现(xiàn)走弱(ruò)的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费端的活(huó)动多在(zài)2月底之(zhī)后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然开始，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠居民出(chū)行和企业消费(fèi)，后半(bàn)程靠(kào)居民消费能力的(de)恢复。出行意(yì)愿的持(chí)续改善、企业经营(yíng)活动正(zhèng)常化等(děng)，皆(jiē)指向场景(jǐng)恢(huī)复(fù)带(dài)来的消费修复持续性(xìng)和弹性(xìng)不(bù)宜低估；批(pī)发零售、住(zhù)宿餐(cān)饮等(děng)服务业(yè)，及稳(wěn)增长相关行业招工需求在逐步(bù)修复，有助(zhù)于推动收入与消(xiāo)费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在(zài)累(lèi)积。地(dì)产大周期(qī)向下已是(shì)共识，地产(chǎn)链条修复会弱于传(chuán)统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周期(qī)超调后的修复出现一些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高能(néng)级城(chéng)市地(dì)产(chǎn)供给增(zēng)多(duō)、质量改善，利(lì)于(yú)需(xū)求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西(xī)部(bù)地(dì)区(qū)收入修复等，有利于(yú)稳(wěn)定低能级(jí)城市需求。

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