私募基金(jīn)运作即将迎来(lái)更全面(miàn)的新一轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国证券投(tóu)资(zī)基金业协会（下称(chēng)中基协）就(jiù)起草的《私募证(zhèng)券投资基金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资(zī)基金法将(jiāng)私募证券投资基金纳入统一规范(fàn)，中基协实施登记(jì)备案以来，我国(guó)私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金行业发展迅速，规(guī)模(mó)不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私(sī)募证券投资基(jī)金管理人(rén)9000余家(jiā)，存续(xù)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金交易策(cè)略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基(jī)金、债券和场内外(wài)衍生品(pǐn)，已经成为资本市场重要的机构投资者(zhě)之一。中基协结合私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)行业实践，坚(jiān)持规范发展和(hé)问题导向，起(qǐ)草形(xíng)成《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私(sī)募证券投资基金运作规(guī)则(zé)体系(xì)。

　　本次(cì)征求意见的《运作(zuò)指引》共(gòng)计三十二条，对私募证券投资(zī)基金(jīn)募集(jí)、投资、运作管理等环节(jié)提出了规范要求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存续门(mén)槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基(jī)金(jīn)初始募集及(jí)存续规模(mó)不得低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修(xiū)订后的《私募投(tóu)资基金登(dēng)记(jì)备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确了私募登记备案标准，其中就提出私募(mù)证券基金(jīn)初始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元人(rén)民币。此次《运作指引》的相关(guān)要求与《备案(àn)办(bàn)法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的(de)是，基金合同中应(yīng)当明确约定，除市(shì)场波动导致净(jìng)值变(biàn)化(huà)外，连续60个交易日(rì)出(chū)现基(jī)金资产净值低(dī)于1000万元人民币的(de)，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规(guī)模的(de)基础上，增加了存续要求(qiú)，这(zhè)可以有效避免《备案办法》出(chū)台后，通(tōng)过募集资金凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗后再赎回(huí)的方式备案的“壳基(jī)金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模(mó)的(de)私(sī)募生存(cún)难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性风(fēng)险管理，《运作(zuò)指引》要求私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金开放申赎频率不得(dé)高于(yú)每月(yuè)一次。为引导投资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合(hé)同应(yīng)当约(yuē)定投资者不少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资要求上，为引导(dǎo)私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金管理人提(tí)升专业投(tóu)资能(néng)力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求(qiú)私募证券投资基金采取资产(chǎn)组合(hé)的方式进行投(tóu)资。单只(zhǐ)私募(mù)证券投资基金投资于同一(yī)资(zī)产的资金，不得超过该基金净(jìng)资(zī)产的25％；同一私(sī)募(mù)基金管理人管理的(de)全部私募证券(quàn)投资基金(jīn)投(tóu)资于(yú)同一(yī)资产的(de)资金，不得超过该资(zī)产的(de)25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方(fāng)政府债券、公(gōng)开募集(jí)基(jī)金等中国(guó)证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不(bù)得通过设置复杂架(jià)构(gòu)、多层嵌套等方式规避监(jiān)管要求。私募证券投资基(jī)金投资(zī)于其他私募证券投资基(jī)金或者金(jīn)融(róng)机构(gòu)发行的资产管理产品(pǐn)的，应(yīng)当明确约(yuē)定所(suǒ)投资的(de)私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金或者资(zī)产(chǎn)管理产品(pǐn)不再投资(zī)除(chú)公(gōng)开募集基(jī)金以外的其他私募证券投资基(jī)金(jīn)或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投(tóu)资要(yào)求上，明确私募基金应(yīng)当以风险管(guǎn)理、资产配(pèi)置为目标开展衍生品交易(yì)，不得(dé)将衍生品交易(yì)异化为股(gǔ)票、债券(quàn)等场(chǎng)内标的的(de)杠杆(gān)融资(zī)工具，不(bù)得为不适格(gé)投资者提供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求(qiú)方面，要求(qiú)私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人建(jiàn)立健(jiàn)全内部制度(dù)，遵循投资者利益优(yōu)先与公平交易原则(zé)，防范(f凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗àn)利(lì)益输送。对量化私募(mù)证(zhèng)券投资基金在交(jiāo)易系统安全、异常交(jiāo)易(yì)监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面提(tí)出规范要(yào)求(qiú)。进一步细化对私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资(zī)运作（如(rú)衍生(shēng)品、境外资产等(děng)特殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人和私募证(zhèng)券(quàn)投资基金信息报送(sòng)工作要求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规(guī)模以上私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人定期开(kāi)展压力(lì)测(cè)试(shì)、建(jiàn)立风险准备金制度(dù)等。具体来看(kàn)，同一实际控(kòng)制(zhì)人控制的私募基金管理(lǐ)人(rén)在最近一年度(dù)末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建(jiàn)立健(jiàn)全流(liú)动(dòng)性(xìng)风险监测(cè)、预警与应急处置、关于(yú)预警线与(yǔ)止损(sǔn)线的风险(xiǎn)管理制度，每季(jì)度至少进行一次压力测试。私募基(jī)金管(guǎn)理人应当结(jié)合市场状况和自身管理能(néng)力制定并(bìng)持续更新流动性(xìng)风险应急预案，明确预(yù)案触发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明确(què)禁止通道业务，私募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人应当(dāng)对投(tóu)资者资金来源的合(hé)规(guī)性进行审查，不得由(yóu)投资(zī)者(zhě)或其指定第三方下达投资(zī)指令或者(zhě)自行(xíng)负责(zé)投资运作，不得为金(jīn)融机构、其他私募基(jī)金管理人，金融(róng)机构资产(chǎn)管理产品(pǐn)以及其他私募(mù)基金提供规避(bì)投(tóu)资范围、杠杆约束(shù)、投资者门(mén)槛等监管要求的通道服(fú)务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报(bào)记者表示，综合来看，私募监管的实际标准在(zài)向金融(róng)机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如果按目(mù)前(qián)征求意见(jiàn)稿的水平(píng)落(luò)实，执行后会快速(sù)抹平私募基(jī)金相对其他(tā)资管产品的(de)灵活度，让(ràng)资金方的投放偏好回到(dào)策(cè)略表现及管理(lǐ)人的整体运营和服务水平上(shàng)，而非政策监管红(hóng)利。这将更有利于行业的健(jiàn)康发展，回归(guī)管理(lǐ)本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也(yě)给(gěi)予(yǔ)了(le)过渡期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引(yǐn)》施(shī)行后(hòu)，新(xīn)备(bèi)案的私(sī)募证券投资基金按照《运作指引》要(yào)求(qiú)执行。同(tóng)时为减少(shǎo)新老基(jī)金(jīn)的套利空间(jiān)，对存(cún)量基金(jīn)针对不同情况(kuàng)提(tí)出(chū)差异化整改要求，并对重点条款的整(zhěng)改给予充分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求(qiú)、开展通(tōng)道(dào)业(yè)务、不符合最(zuì)低(dī)存(cún)续规(guī)模等触及底线要求的存(cún)量基(jī)金，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后不得(dé)新增募集规(guī)模及投资者(zhě)，不得展期，新增投资活动获得须符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于(yú)投资(zī)集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍(yǎn)生品交易等投资(zī)要求的，给(gěi)予(yǔ)12个月整改(gǎi)过渡(dù)期，不强制要求(qiú)修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于《运(yùn)作(zuò)指引》实施后存(cún)量(liàng)基金新募集的投资者(zhě)要(yào)求设置(zhì)不少于6个月(yuè)的份额(é)锁定期(qī)；

　　对(duì)于存量基金(jīn)发生基(jī)金合同变更的，变(biàn)更后(hòu)内容应(yīng)当符(fú)合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求；基金(jīn)合同存续期限发生变(biàn)化的，应当(dāng)按照(zhào)《运作指引》修改基(jī)金(jīn)合同(tóng)；

　　对于存量(liàng)基金中无(wú)固定存续(xù)期限的私募证券投(tóu)资基(jī)金，要求在凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗《运作指引》施行后(hòu)12个月内(nèi)，修(xiū)改基金合同，约定(dìng)明确(què)的(de)基金存(cún)续期，以促进目前存量永续基(jī)金限期整(zhěng)改。

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