金融界5月27日消息 近(jìn)日(rì)因(yīn)为昆明国资委(wěi)的一(yī)封声(shēng)明，让(ràng)城投(tóu)债(zhài)成为关注(zhù)的焦(jiāo)点(diǎn)，当前(qián)地方债的规(guī)模(mó)和地方(fāng)政府的(de)偿债能力已经越来越被(bèi)重(zhòng)视。如何(hé)如何处置(zhì)地方(fāng)债务？

　　中泰证券首(shǒu)席经济(jì)学家李迅雷发(fā)文称，地方(fāng)债包(bāo)括地方一般债、专项债和(hé)包括城投债在内的各(gè)种隐(yǐn)形债，其规(guī)模(mó)究竟有(yǒu)多(duō)大(dà)，尚有争(zhēng)议，但(dàn)增长迅猛。包括银行、保险(xiǎn)、基金等在内的机构投(tóu)资(zī)者是(shì)地(dì)方债的主要持(chí)有者，他们普遍担心(xīn)的(de)还是城投债务、非标等地方政府隐(yǐn)形债(zhài)风险。例(lì)如，近期贵州省政府发展研究中心提出，“化债(zhài)工作推进异常(cháng)艰难，仅(jǐn)依靠自身能(néng)力已无法得到有效解决(jué)。”

　　在(zài)李迅雷看来(lái)，在土(tǔ)地财(cái)政缩水的背景(jǐng)下，地方政府的财权与(yǔ)事(shì)权(quán)不(bù)匹(pǐ)配(pèi)问题(tí)又凸显出来。在我国政府杠杆率水平并(bìng)不算高(gāo)的前提下(xià)，我(wǒ)国地方政(zhèng)府的杠杆率水平确实够高了。需要调整中(zhōng)央和地方(fāng)之间债务余额的比例关(guān)系。“今后应加(jiā)大中央(yāng)政府的发债规模，为地方经(jīng)济减负。”他(tā)明确指出(chū)。

　　李(lǐ)迅雷认为，在当前(qián)中(zhōng)国经(jīng)济转型(xíng)的关键阶段，维护(hù)地方(fāng)政府的信用，防(fáng)范(fàn)区(qū)域性金融风险显得尤为重(zhòng)要，故(gù)在城投公(gōng)司还没有与政府部门(mén)完全“脱钩”之前，城(chéng)投债的(de)“信仰”仍(réng)需要保持(chí)。

　　李迅雷建议给予困难(nán)省份(fèn)一定的(de)“托(tuō)底”支(zhī)持(chí)，在政(zhèng)策上大力(lì)度支持地方政(zhèng)府(fǔ)“化债”。如帮助地(dì)方政府(fǔ)（如城投公司的借新还旧）降(jiàng)低债务成本、拉(lā)长债(zhài)务期限（非债(zhài)券(quàn)类(lèi)债(zhài)务(wù)展(zhǎn)期(qī)，如遵义道桥(qiáo)实(shí)践银行贷款展期），通过政(zhèng)策性银行或(huò)商(shāng)业银行的低息资金(jīn)来降低(dī)债(zhài)务成本，让债务更加容易滚续(xù)。

　　李(lǐ)迅雷还建议，中央(yāng)政策(cè)上(shàng)支持地方政府通过出让国有资产来(lái)偿债。他表示这(zhè)类典型案例为(wèi)“茅台化债”：2019年(nián)12月(yuè)、2020年12月茅(máo)台集团两次公告无偿(cháng)划(huà)转上市公司共(gòng)计1亿(yì)股(gǔ)股份（合计占(zhàn)贵州茅台总股本8％，按(àn)当(dāng)时市价计量(liàng)市值约为1600亿元）至贵州国(guó)资。

　　以下文字来源李迅(xùn)雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地方债务的辨证思考(kǎo)》

　　截至2022年末全国城投有息债务54.1万(wàn)亿元

　　城投(tóu)平台(tái)成(chéng)为地方债务主要体现形(xíng)式(shì)

　　城投债是指城投企业公开发行的公(gōng)司债券和中期票(piào)据。按(àn)照新(xīn)预算法、“43号(hào)文”出(chū)台明确城投债与地方政府信用脱(tuō)钩(gōu)，城投公司(sī)定位由地方(fāng)政府投(tóu)融资机构转变(biàn)为市场(chǎng)化(huà)运营主(zhǔ)体(tǐ)，地(dì)方政(zhèng)府不再对城投债兜底。但实际上市场仍然把城投债看作由地方政府背书的高信用等(děng)级债券。

　　因此(cǐ)城(chéng)投公司通(tōng)常都(dōu)是地方政府下设的投融资机构(gòu)，很难完全独(dú)立(lì)成为与(yǔ)政府无关的(de)纯市场化的企业。城(chéng)投的债(zhài)务主要(yào)包括(kuò)向银行(xíng)借款和(hé)发(fā)行(xíng)债券融资(zī)这两(liǎng)种方(fāng)式，以前一种方式(shì)为(wèi)主，但后一种债权融资的规模也(yě)不小，到2022年末，余(yú)额估(gū)计(jì)在13万(wàn)亿元(yuán)以上(shàng)。

　　总体看，2011年以来，全国城投有息债务快速扩张，每年增(zēng)速(sù)均(jūn)保持在10％以上，到2022年(nián)末，全国城投(tóu)有息(xī)债务为54.1万亿元，相较(jiào)2011年(nián)的6.4万(wàn)亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)了7倍以上(shàng)。

城投平台发债余额的增(zēng)长(zhǎng)

图片(piàn)来源：Wind， 中泰证券研究所

　　因此，城(chéng)投平台实际上已经成为地方(fāng)债务(wù)的主要体现形(xíng)式(shì)，规模明显超过地方政府(fǔ)的一般债和专(zhuān)项(xiàng)债之和。城投平台(tái)中，如今，城投(tóu)平台的债券余额(é)大约(yuē)为13.8万亿元，迄今并无违约案例，说明(míng)城投债仍属于地方政府背(bèi)书的高等(děng)级信用债。但是，城(chéng)投平台的非标(biāo)违(wéi)约(yuē)情况时有(yǒu)发生，银(yín)行贷款展期、调整还贷方式的也比(bǐ)较多。

　　地方政(zhèng)府应确保(bǎo)城投债按时兑付，不能轻易违约

　　当前市场对地方政府债(zhài)务增长和(hé)财政收入增速下(xià)降甚至负增长(zhǎng)的现象普遍担(dān)心，尤(yóu)其对财力偏(piān)弱的东(dōng)北、中(zhōng)西(xī)部省份，城投债的收益率普遍高于东部发达省市。2022年13个省(shěng)土地出(chū)让(ràng)金对政府债务利息覆盖程度不足(zú)100％（2021年(nián)只有5个(gè)），扣(kòu)除城投拿地之后，捉襟见肘的情况更加明显(xiǎn)。

　　河南的永煤债(zhài)违约之后，对(duì)河南省(shěng)乃至全国的信(xìn)用债市场都(dōu)造(zào)成负面冲击，信用分(fēn)层现象加剧，部分经济偏(piān)弱(ruò)区域被(bèi)边缘化(huà)。例如青海、云南和天津(jīn)等近几(jǐ)年融资成(chéng)本仍在上升(shēng)；黑龙江、贵州(zhōu)2017-2019年融(róng)资成本大幅(fú)上(shàng)升，虽然(rán)2020年以来融资成(chéng)本有所下降(jiàng)，但整体降(jiàng)幅相较全国更小(xiǎo)。辽宁(níng)、广西、吉林、重庆、陕西、宁夏和甘肃2020年以来城(chéng)投债加权平均票面利(lì)率降幅(fú)也明显(xiǎn)不如全(quán)国。

　　当(dāng)前(qián)在经(jīng)济复苏(sū)不及(jí)预期的(de)背(bèi)景下，投资者的风险偏好明显下降。为此，地方政府应该确保(bǎo)城投债的按(àn)时兑付。因(yīn)为(wèi)违(wéi)约不(bù)仅(jǐn)不能解决债务问(wèn)题(tí)，反而会恶化区(qū)域信用环境，导致地(dì)方国企融资难、融资(zī)贵。从未(wèi)来区(qū)域经济发展的角度看，政府(fǔ)部门仍需要持续(xù)举债来实现经济(jì)平稳(wě义无反顾是什么意思义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思n)增长，需(xū)要保(bǎo)持政府信用，不能轻易违约。

　　建议中央大力度支持地方政府“化债”

　　因此，当(dāng)前迫切需(xū)要增(zēng)强(qiáng)城(chéng)投债权(quán)人的(de)持有(yǒu)信心(xīn)，首先要确(què)保(bǎo)城投债不违(wéi)约(yuē)，这就(jiù)意味着城义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思(chéng)投公司能够(gòu)具备低成本的借新(xīn)还旧能力。

　　中央提出(chū)“谁家的孩子(zi)谁家(jiā)抱”，意味着对地(dì)方(fāng)债不兜底，但建议给予困难省份一(yī)定的“托底”支持，即在政策上大力度支(zhī)持地方政(zhèng)府“化债”，如(rú)帮助地方(fāng)政府（如城投公司的借新还旧）降低债务成(chéng)本、拉长债(zhài)务期限（非债(zhài)券类债(zhài)务(wù)展期，如遵义道桥实践银行贷款展(zhǎn)期），通过政策性银(yín)行或商(shāng)业银行的低息(xī)资(zī)金来降低(dī)债务成本，让债务更加容易滚续。

　　此外，对于地(dì)方政府可否通过出让(ràng)国有资产来偿债方面，也希(xī)望(wàng)中央给(gěi)予政(zhèng)策上的支(zhī)持。因为今年(nián)3月1日，国资委在对政协十三届全国委员会第五(wǔ)次会议第00503号提案的答(dá)复中表示，将适时出台制(zhì)度规定(dìng)及操作(zuò)细则，探索(suǒ)国有权益份额规范化(huà)退出的有效方式和途(tú)径(jìng)，充分发挥有限(xiàn)合伙企业的优势，助力国有企业创新发展。

　　通过出让国(guó)有企业股权获(huò)得收入偿(cháng)还债务(wù)，典型案例为“茅台(tái)化(huà)债”：2019年12月、2020年(nián)12月茅台集团两次公(gōng)告无偿划转上市公司共计1亿股(gǔ)股份（合计占贵州(zhōu)茅台(tái)总股本(běn)8％，按当时(shí)市价计量(liàng)市值约为(wèi)1600亿元）至贵州国资。

　　在当前中国经济转型的关键阶段，维护地方政府的(de)信(xìn)用，防(fáng)范区域(yù)性金(jīn)融风险显得尤为重要，故在城投公司(sī)还没有与政(zhèng)府部门完全“脱钩”之前，城投债(zhài)的“信仰”仍(réng)需要保(bǎo)持。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思