美国债务上限(xiàn)危(wēi)机暂时“告(gào)一(yī)段落”——美东时(shí)间5月31日，美国为什么复兴号很少人买国会众议院通(tōng)过了一项关于联邦政府(fǔ)债务上(shàng)限和预(yù)算的(de)法案(àn)，隔日参议院(yuàn)通过(guò)，根(gēn)据法案政府开支将受到上限制(zhì)约直(zhí)至2024年结束(shù)，但(dàn)可(kě)以避免(miǎn)发生债务违约。根据美国国会预(yù)算办公(gōng)室数据，目前美国(guó)联邦债务(wù)规(guī)模约(yuē)为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于每(měi)个美国人负(fù)债9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整(zhěng)债务上(shàng)限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务违(wéi)约(yuē)，但债务上限危机仍(réng)可从(cóng)市场预期(qī)、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制作用于(yú)全球金融(róng)、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金(jīn)报》记者表示，在(zài)目前美国(guó)债务上限情景(jǐng)下，中长期看美债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市场股(gǔ)票(piào)表现将更(gèng)具韧性(xìng)，而市场关(guān)注的重点也(yě)将重新回到美(měi)联储的货币政(zhèng)策上来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新兴市(shì)场股票(piào)表(biǎo)现(xiàn)更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本次外(wài)，1976年以来美国(guó)政府债(zhài)务共有(yǒu)22次触及法定上(shàng)限，每次债务(wù)上限(xiàn)触(chù)及后均得(dé)到(dào)了上调(diào)或暂停，只是(shì)经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决(jué)前(qián)后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反(fǎn)应参差，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年以来(lái)新高，香(xiāng)港恒生指数则跌(diē)至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银(yín)财(cái)富管理(lǐ)投资总监办公(gōng)室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示(shì)，尽(jǐn)管美国(guó)彻底违约的可能(néng)性(xìng)非常低，但(dàn)此前因(yīn)为市场(chǎng)担(dān)忧(yōu)发生发生(shēng)违(wéi)约，很多国家和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和发达(dá)市场更具韧性，得益于(yú)较佳的(de)盈利增(zēng)长前景和具吸引力的相对(duì)估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催(cuī)化剂(jì)。中国(guó)今年首季(jì)盈(yíng)利增(zēng)长较去年第四季有(yǒu)所改(gǎi)善，有助提振(zhèn)对中(zhōng)国资产的信心(xīn)。与亚(yà)洲(zhōu)其(qí)他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日(rì)本除(chú)外）全球市场策略师赵耀(yào)庭(tíng)也对记(jì)者(zhě)表示，债务协议的顺(shùn)利通(tōng)过消(xiāo)除了美国乃至全球面临(lín)的一个不明朗因素，进(jìn)而(ér)短暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监(jiān)吴照银对(duì)记者(zhě)称，因投资(zī)者对两党达成一致有确(què)定(dìng)的预(yù)期，所以近(jìn)期(qī)美(měi)国以及全球资本市场并没有对美国债务上限问题过(guò)度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美(měi)债上限(xiàn)违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流(liú)大(dà)类资产(chǎn)对于美债危(wēi)机的叙事(shì)反(fǎn)应都(dōu)较为平(píng)淡，但(dàn)野(yě)村东方(fāng)国际证券(quàn)资产(chǎn)管(guǎn)理部(bù)总经理兼投资总(zǒng)监肖令君对记者表示，从中长期(qī)的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债(zhài)上限等类(lèi)似(shì)的尾部风险事件难(nán)以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多(duō)元化低(dī)相(xiāng)关性资产配置、二是支(zhī)付保险费(fèi)的(de)另类(lèi)策略，为组合提供下行(xíng)保护。回(huí)顾美债上限(xiàn)危机历史，看(kàn)到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额(é)收(shōu)益，因此组合配置中保有一定比例的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进(jìn)一步阐述道(dào)。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美(měi)债季度展望中也提到，黄金作为(wèi)典型的(de)避险资产，国际(jì)金价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美(měi)债利率短期内(nèi)仍会(huì)高位(wèi)震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高，同时(shí)全球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还提到(dào)，另(lìng)一方(fāng)面，极端危机环境下，大(dà)类(lèi)资产会呈(chéng)现(xiàn)同(tóng)涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无(wú)差别(bié)抛售一(yī)切(qiè)资产增持现金，传统(tǒng)避(bì)险资产(chǎn)随同风险(xiǎn)资(zī)产一起(qǐ)下跌，因此以期权保护组合下行风险是另一种方式(shì)。美债(zhài)违约(yuē)并非我们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设(shè)，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做多(duō)波(bō)动率、以及做(zuò)空风险(xiǎn)资产(chǎn)的衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用(yòng)市场的最佳非为什么复兴号很少人买(fēi)对称对冲策略是做空美(měi)国(guó)高评级银行(xíng)（评级(jí)下调、对手方、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰退(tuì)时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师(shī)黄俊为什么复兴号很少人买则对记(jì)者表(biǎo)示，美债(zhài)上(shàng)限的提升，将(jiāng)促进美联储(chǔ)停止紧缩(suō)货币政策，对美(měi)股也是一(yī)大(dà)利好。他(tā)还认为，美国政(zhèng)府的(de)财政支出得到(dào)了保(bǎo)证(zhèng)，在两年(nián)内可以继续举债。最近两(liǎng)周的美债谈判关(guān)键期(qī)，美国三(sān)大股指主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美债(zhài)上限谈判的(de)尘埃落定，美(měi)股仍有(yǒu)望进(jìn)一步有(yǒu)良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回(huí)到

　　美(měi)国财政政策(cè)和(hé)货(huò)币政策上

　　美(měi)国参议(yì)院已经投票(piào)通过(guò)债务上限法案，市场关注焦点再(zài)度回到美(měi)国未来(lái)的财政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数(shù)据依(yī)赖原(yuán)则，联储可能(néng)会持(chí)续关注就(jiù)业(yè)数据和工(gōng)商业(yè)运(yùn)行情况，等待(dài)市(shì)场自然(rán)降温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内(nèi)降息的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从经济数(shù)据(jù)上看(kàn)，美国经济韧性(xìng)好于(yú)预期，如果(guǒ)年核(hé)心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排(pái)除联(lián)储还会继(jì)续加息的可(kě)能，但加息周期已接(jiē)近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不(bù)会改变(biàn)，因此预计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通过(guò)后(hòu)，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着(zhe)市场流动性收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力作(zuò)用。债券收益率或将随着资本(běn)流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接下来美(měi)国(guó)财政部的(de)工作(zuò)重点是如(rú)何(hé)为美债(zhài)找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家，其中有三(sān)个重(zhòng)要看(kàn)点(diǎn)，即(jí)第一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三(sān)，美国国内(nèi)普通家庭可(kě)能成(chéng)为购买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售(shòu)美债。如(rú)果美联储缩表卖出美债，美国财政部发(fā)行美债（向市(shì)场卖出）这无疑(yí)会给美债市(shì)场造成极大抛压。他总结道(dào)，美债(zhài)的重新发行，有可能促使美(měi)联储(chǔ)美联储停止加息和(hé)缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还(hái)会(huì)加息的(de)措辞，需要(yào)关(guān)注6月利(lì)率决(jué)议中美联储是(shì)否能进一步确(què)认停止紧缩的态度。

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