美(měi)国债务上限危机暂(zàn)时“告(gào)一段(duàn)落”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过了(le)一项(xiàng)关于联邦政府债务上(shàng)限和(hé)预算的法案，隔日(rì)参(cān)议院(yuàn)通过，根(gēn)据法(fǎ)案(àn)政府开支将(jiāng)受到上(shàng)限(xiàn)制约直至(zhì)2024年结束，但可(kě)以避免发生债务(wù)违约。根(gēn)据美(měi)国国会预算办公室数(shù)据，目前美木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思国联(lián)邦债务(wù)规(guī)模(mó)约(yuē)为31.46万亿(yì)美元，占其国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每(měi)个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事(shì)实上，二(èr)战(zhàn)以来，美国已103次(cì)调(diào)整债(zhài)务上限，尽管未曾出现过实质性债务违(wéi)约(yuē)，但债务上限(xiàn)危机(jī)仍可(kě)从市场预期(qī)、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成(chéng)本等机制(zhì)作用于全球金融、实(shí)物(wù)资产。

　　多位业内人士(shì)对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美国债务上(shàng)限情景下，中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以忽视(shì)，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴市(shì)场股票表现将更具韧性，而(ér)市场关注的重点也将重新回到(dào)美联(lián)储的(de)货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市(shì)场股票表(biǎo)现更具(jù)韧(rèn)性

　　除本次(cì)外，1976年以来(lái)美国政(zhèng)府债务共有22次触(chù)及(jí)法定上限，每(měi)次债务(wù)上限触及后均(jūn)得(dé)到了(le)上调或(huò)暂停，只是经历的(de)时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解(jiě)决前后，标普500指数(shù)最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲市(shì)场反应(yīng)参差，日经225指数创(chuàng)1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻(chè)底违约的可能性非(fēi)常低，但此(cǐ)前因为(wèi)市(shì)场(chǎng)担(dān)忧发(fā)生(shēng)发生(shēng)违约，很多国家和行业(yè)都遭到抛(pāo)售(shòu)，但这次亚洲(zhōu)市(shì)场(chǎng)表现相对(duì)于美国(guó)和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前(qián)景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中国、泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具体就中国市场(chǎng)而(ér)言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年(nián)首(shǒu)季盈利增长较去(qù)年第(dì)四季有所改善，有助(zhù)提振对中(zhōng)国(guó)资产的信心。与(yǔ)亚洲其(qí)他地区（日(rì)本(běn)除外）相比(bǐ)，中国股市(shì)的估值(zhí)似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除(chú)外）全(quán)球市(shì)场策(cè)略师赵(zhào)耀庭也对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，债务(wù)协议(yì)的顺利通过消除了美国(guó)乃(nǎi)至全球面临的一个(gè)不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振(zhèn)市场情(qíng)绪(xù)。中航(háng)信托(tuō)宏观策略总(zǒng)监吴(wú)照银对记者(zhě)称，因(yīn)投资者对两党达(dá)成一(yī)致(zhì)有确(què)定的预(yù)期，所(suǒ)以(yǐ)近期美(měi)国以及全球资本(běn)市场(chǎng)并(bìng)没(méi)有(yǒu)对美国债(zhài)务上限问题过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看(kàn)，主(zhǔ)流大类资产对于美债(zhài)危(wēi)机的(de)叙(xù)事反应都较为平淡，但野村东方国(guó)际证(zhèng)券资产管理部总经理兼投资总监肖(xiào)令君对(duì)记(jì)者(zhě)表示，从中长期的资产配置(zhì)角度出发，诸如(rú)美(měi)债上限等类似(shì)的尾部风(fēng)险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关性(xìng)资产配置、二是(shì)支付保险费(fèi)的另类策(cè)略，为组(zǔ)合提供下行保(bǎo)护。回顾美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)危机历史，看到避险资产(chǎn)如美元、美债(zhài)、黄(huáng)金在通常较风险资产呈现明显的(de)超(chāo)额收(shōu)益，因此(cǐ)组合配置(zhì)中(zhōng)保有一定比例的避险资产有助对冲(chōng)投资组合(hé)波动。”肖令君进一步阐述道。

　　木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思长江证券(quàn)在(zài)黄金与美债季度展望中也提到(dào)，黄金(jīn)作为典型的避险资(zī)产，国际金价将(jiāng)有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债(zhài)利率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀(zhàng)不确(què)定(dìng)性仍然较(jiào)高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资(zī)产(chǎn)会呈现同(tóng)涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌(huāng)时(shí)期，市(shì)场无(wú)差别(bié)抛售一(yī)切资产增持(chí)现金(jīn)，传统避险资产随同风险(xiǎn)资(zī)产一(yī)起(qǐ)下跌，因此以期权保护组合下行风(fēng)险是(shì)另一种方式。美债违约(yuē)并(bìng)非我们的基(jī)准(zhǔn)假(jiǎ)设(shè)，如(rú)果出(chū)现此类尾部(bù)风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生品策(cè)略将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最(zuì)佳非(fēi)对称对冲(chōng)策(cè)略是做空美国高评级银(yín)行(xíng)（评(píng)级下(xià)调、对(duì)手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更(gèng)严(yán)重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则对记者表(biǎo)示(shì)，美债上(shàng)限的(de)提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一(yī)大利好(hǎo)。他(tā)还认为，美国政府的财政支出(chū)得(dé)到了保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近两周的美债谈判(pàn)关键期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着(zhe)美债上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回(huí)到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债务上限(xiàn)法案，市(shì)场关注焦点再度(dù)回到美国未来的财政政策(cè)和货币(bì)政策(cè)上。肖令君认(rèn)为，如果未(wèi)出(chū)现(xiàn)黑(hēi)天鹅事(shì)件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原(yuán)则，联储(chǔ)可能(néng)会持(chí)续关注就业(yè)数据(jù)和工商业(yè)运行情况(kuàng)，等待市(shì)场自然降温至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令君还(hái)称：“从经(jīng)济数据上看，美国经济韧性(xìng)好于预(yù)期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不(bù)排(pái)除联储(chǔ)还(hái)会(huì)继续加息的可能(néng)，但(dàn)加息周(zhōu)期已接近尾声，利(lì)率(lǜ)基本见(jiàn)顶的趋势(shì)不会改(gǎi)变(biàn)，因此预计(jì)加息对(duì)市(shì)场(chǎng)的冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通过(guò)后，美国财政部预计将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国(guó)债。随着(zhe)市场流动性收紧(jǐn)，这或将产生(shēng)显(xiǎn)著的吸力(lì)作用(yòng)。债券(quàn)收益(yì)率或将随着(zhe)资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄(huáng)俊则称，接(jiē)下(xià)来(lái)美(měi)国(guó)财(cái)政部的工(gōng)作(zuò)重(zhòng)点是如何为美债找到(dào)买家，其中有(yǒu)三(sān)个重要看(kàn)点，即第一，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要(yào)调(diào)整货币政(zhèng)策(cè)停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债；第二，以中国为代表的(de)贸(mào)易顺差(chà)国是(shì)否购买美债；第三，美国国内普通(tōng)家庭(tíng)可能成为购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩(suō)表(biǎo)卖出美债，美国(guó)财政部(bù)发(fā)行(xíng)美(měi)债（向市(shì)场卖出）这(zhè)无疑会给美债市场造成极大抛(pāo)压。他总结道，美(měi)债的重新(xīn)发行，有可能促使(shǐ)美(měi)联储美联储停止加(jiā)息和缩(suō)表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了(le)此前暗示未(wèi)来还会加息的措(cuò)辞，需(xū)要关注6月利率决议中美联储是否能进一(yī)步确认(rèn)停(tíng)止紧缩的态度(dù)。

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