私(sī)募基金(jīn)运作即将迎来更(gèng)全面(miàn)的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下(xià)称中(zhōng)基协）就起草(cǎo)的《私(sī)募证券投资基金(jīn)运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会(huì)公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私(sī)募证券投资基金纳(nà)入统一规(guī)范，中基协(xié)实施登记(jì)备案以来(lái)，我国私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金行业发(fā)展迅速(sù)，规模不断增(zēng)加(jiā)。截至2022年年末，中基协(xié)已登记私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金管理(lǐ)人(rén)9000余(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金交易(yì)策略逐(zhú)步(bù)多(duō)元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆(fù)盖股票、基金、债券(quàn)和场(chǎng)内外衍(yǎn)生品，已经成为资本市场重要的机构投(tóu)资者之一。中基协(xié)结合私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)行业(yè)实践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向(xiàng)，起草形成(chéng)《运作指(zhǐ)引》，明(míng)确(què)底线要求，针(zhēn)对(duì)重点问题予以规范，完善私募证券投资基金运作规(guī)则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运(yùn)作指(zhǐ)引》共计三十二条(tiáo)，对私募证券投资基(jī)金募(mù)集、投资、运作管理等环节提出(chū)了规范要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及(jí)存续门(mén)槛要求上，明确私(sī)募证券投资基金(jīn)初始募集及(jí)存续规(guī)模不(bù)得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基(jī)协蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思发布了修订后的《私募投资基金登(dēng)记备案(àn)办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套(tào)指引，进一步明确了私募(mù)登(dēng)记(jì)备案(àn)标准(zhǔn)，其中就提(tí)出(chū)私募证券基金初(chū)始(shǐ)实(shí)缴募集资金规模不(bù)低于1000万元人(rén)民币(bì)。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔(xián)接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市(shì)场热议的是，基金合同中(zhōng)应当明(míng)确约定，除市场波动导致净值变(biàn)化(huà)外(wài)，连续(xù)60个(gè)交易日(rì)出现基金资产(chǎn)净值(zhí)低于(yú)1000万元人民币的，该私募证券投资(zī)基金进入清算流(liú)程。

　　有行(xíng)业人(rén)士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备(bèi)案办法》募集规(guī)模的(de)基础上，增加了存续要求，这可以有效避(bì)免(miǎn)《备(bèi)案办法》出台(tái)后(hòu)，通过募集资金后再赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此(cǐ)外(wài)，这(zhè)也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度越(yuè)来(lái)越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性风(fēng)险管理，《运(yùn)作指引》要求私募(mù)证券投(tóu)资基金开放申(shēn)赎频(pín)率不得高于(yú蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思)每月一次。为引导投资者理性投(tóu)资、长期(qī)投资(zī)，《运作指引》明确基金合同应当约(yuē)定投资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合投资要(yào)求上(shàng)，为引导私(sī)募证券投资基金管理人提升专业投资能(néng)力(lì)，组合(hé)投资、分散风(fēng)险，要求(qiú)私募证券投资基金采取(qǔ)资产组合的方式(shì)进(jìn)行投资。单只私募证券投资基金投(tóu)资于同一资产的(de)资金，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同(tóng)一私募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人管理的全部私募证券投资(zī)基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过该资产的(de)25％。银行活(huó)期存款、国(guó)债、中央(yāng)银行票(piào)据、政策性金融债、地方政(zhèng)府(fǔ)债券(quàn)、公开(kāi)募集基金等中国证监(jiān)会(huì)、协会认可的(de)投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多(duō)层嵌套，要求私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金架构应当清晰、透明，不(bù)得(dé)通(tōng)过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管(guǎn)要求(qiú)。私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于其(qí)他私募证(zhèng)券投资基金或者金融机构发行的资产管理产(chǎn)品的，应(yīng)当明确约定所投资的私募证券投(tóu)资基金或者(zhě)资(zī)产管理产品不再投资除公开募集基金以外的其他私募证券投资基金(jīn)或(huò)者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品(pǐn)投资(zī)要求上，明确私(sī)募基金(jīn)应当(dāng)以风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产配置为目标开(kāi)展(zhǎn)衍生品交易(yì)，不得将衍生品交易异化为股(gǔ)票、债(zhài)券等场内(nèi)标(biāo)的的杠杆(gān)融资工具，不得为(wèi)不(bù)适(shì)格投资者(zhě)提(tí)供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面(miàn)，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金管理(lǐ)人(rén)建立健(jiàn)全内(nèi)部制度(dù)，遵循投资者利(lì)益优先(xiān)与公(gōng)平交易原则，防范(fàn)利益输送(sòng)。对量化私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金在交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等方(fāng)面(miàn)提出规范要求。进(jìn)一步细化(huà)对私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金投资运作（如衍生品、境外资产等(děng)特殊交(jiāo)易）的信息(xī)披露要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募证券投资基金管理(lǐ)人和私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求(qiú)规(guī)模以上私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人定期(qī)开展压(yā)力测试、建立(lì)风险准备金制度等。具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，同一实际控制人(rén)控制的(de)私募基(jī)金管理(lǐ)人在最近一(yī)年度末合(hé)计基金管理(lǐ)规模在20亿元以上(shàng)的，应当持续(xù)建(jiàn)立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警与(yǔ)应急处置、关于预(yù)警线与止损线的风险管理(lǐ)制度(dù)，每季度至少(shǎo)进行(xíng)一次压力(lì)测试。私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人应当(dāng)结(jié)合市(shì)场状况和自身管理能力(lì)制定并持续(xù)更新流动性风险应(yīng)急预案(àn)，明确预案触发情景、应(yīng)急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金(jīn)管理人应当(dāng)对(duì)投资(zī)者资金来(lái)源的合规性进行(xíng)审查，不得(dé)由投资者或其指定第三方下达投(tóu)资指令或者(zhě)自行负责投资(zī)运作，不得为金(jīn)融机(jī)构(gòu)、其他(tā)私募基金管(guǎn)理人(rén)，金(jīn)融(róng)机构资(zī)产管理产品以及其(qí)他私募基金提供规避投资范(fàn)围、杠杆约束(shù)、投资者(zhě)门(mén)槛等(děng)监管要求的通道服(fú)务。

　　一位私募人士(shì)向期货日(rì)报记者表(biǎo)示，综(zōng)合(hé)来看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实(shí)，执行(xíng)后会快速抹(mǒ)平(píng)私募基(jī)金(jīn)相对(duì)其(qí)他资管产品的灵活度，让资金(jīn)方的投放偏好回到策(cè)略(lüè)表现及管(guǎn)理(lǐ)人的整体运(yùn)营和服务水(shuǐ)平上，而非政策监管红(hóng)利。这将更有利(lì)于(yú)行(xíng)业的(de)健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期(qī)安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施行(xín蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思g)后，新备案(àn)的私募证券投(tóu)资基金按照《运作指引(yǐn)》要(yào)求执行。同时为减(jiǎn)少新老基金的(de)套利空间，对存(cún)量基金针对不同(tóng)情况提出差异(yì)化整改要求，并对重点条款的整改给(gěi)予充分过渡(dù)期安(ān)排(pái)：

　　对于违(wéi)反投资(zī)范围要求、开展通道业务、不(bù)符合最低存续规模(mó)等触及底线(xiàn)要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行(xíng)后不得新(xīn)增募集规模(mó)及投资者，不(bù)得展期，新(xīn)增投资活(huó)动获(huò)得须符合《运作(zuò)指引》要求(qiú)，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券(quàn)及衍(yǎn)生品交易(yì)等投资要(yào)求的，给予(yǔ)12个月整改过(guò)渡期，不强制要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募(mù)集的投资者要(yào)求设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后内容应(yīng)当符合《运作指引》要求；基(jī)金合同存续(xù)期限发生变(biàn)化的，应(yīng)当按照《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》修改基金(jīn)合同；

　　对于存(cún)量基金中无固定(dìng)存(cún)续期限的私募证券投(tóu)资基金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的基金存续期，以促进目前存量永续(xù)基(jī)金限期整改。

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