大(dà)家周末(mò)好，先(xiān)来看下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契(qì)奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚军队战备(bèi)状态与科索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族(zú)警察(chá)发生冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲(chōng)突中使用(yòng)了催泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入(rù)了(le)兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据(jù)创年(nián)内新高，美联储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出(chū)前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非常高，处于(yú)1985年(nián)以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利(lì)率(lǜ)期货(huò)合约交易商周五加大了对美联储(chǔ)将继续(xù)加(jiā)息的(de)押(yā)注(zhù)，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定价美联(lián)储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基准利率(lǜ)目标区(qū)间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他(tā)们最终承认，基于(yú)对(duì)期货(huò)的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他们(men)预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低于(yú)此前的预期。强劲的(de)经(jīng)济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以(yǐ)及债务上(shàng)限担忧(yōu)的缓解降低了今(jīn)年(nián)降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的(de)会议(yì)可能(néng)会考虑加(jiā)息(xī)25个基(jī)点。市(shì)场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍生品(pǐn)市场预计(jì)基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分(fēn)化(huà)。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌(diē)幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本端为煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这一分化的(de)根源还是原料端表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市(shì)场的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入(rù)衰(shuāi)退交易主题，且目前(qián)工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内部来看，前期原油(yóu)价(jià)格的下行已(yǐ)触(chù)碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词(yán)油生产商边际产油成本(běn)、美国(guó)收储目标价(jià)位，在(zài)美国页岩油非常规能(néng)源产量增速持续不(bù)达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动(dòng)原油供(gōng)给约束(shù)的兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下行(xíng)趋(qū)势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量(liàng)率先(xiān)发生，价格(gé)也率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在(zài)煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松的(de)供需(xū)面持续(xù)带动产业链各(gè)环(huán)节累(lèi)库，价(jià)格(gé)下跌趋(qū)势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分析师(shī)刘书(shū)源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区间(jiān)弱(ruò)势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本(běn)周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期(qī)货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面(miàn)无(wú)利好刺(cì)激，导致(zhì)行情持续低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供应存(cún)在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电出(chū)力(lì)预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但(dàn)增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价(jià)格仍存(cún)在下(xià)调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体需(xū)求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分区域需求受(shòu)到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性(xìng)淡季(jì)，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价(jià)格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需(xū)求弱势以及自身(shēn)品种的(de)产能投(tóu)放(fàng)周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经(jīng)历疫(yì)情(qíng)几年之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以(yǐ)终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没有因疫情解封(fēng)后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不(bù)断(duàn)下移，难见反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之(zhī)前有所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)自(zì)身(shēn)表现同(tóng)样低迷(mí)，面临较大(dà)的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业(yè)整(zhěng)体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断(duàn)创(chuàng)下新低，部(bù)分地区现货价(jià)格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体(tǐ)利润(rùn)并没有随着煤(méi)价回落(luò)、采(cǎi)购成(chéng)本(běn)下(xià)降(jiàng)而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的(de)煤(méi)制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度(dù)较大(dà)，且部(bù)分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值得持(chí)续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难(nán)以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一(yī)个产能的上下游再(zài)平衡周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需(xū)求的恢复(fù)情况，下半年部分(fēn)品种面临较(jiào)大(dà)投产压力，进口体量(liàng)大(dà)的品种将受到低价进口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化(huà)工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤(méi)制的可能(néng)性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先抑(yì)后(hòu)扬的(de)走势(shì)，受到供(gōng)需基本面(miàn)收紧的前景提(tí)振油价(jià)上涨，带(dài)动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌(diē)的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈(tán)判陷入(rù)僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避(bì)其(qí)石油和(hé)燃料出(chū)口(kǒu)价格上限的行为都对(duì)于油(yóu)价(jià)起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原油供(gōng)需将进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年(nián)全球需(xū)求(qiú)同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自(zì)于中国(guó)需求复苏的持(chí)续；同(tóng)时美国(guó)宣布将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带动油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工较煤(méi)化工(gōng)较强的关键原因还是在于(yú)原料(liào)端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库存(cún)超预期大幅下(xià)降，主要源(yuán)自原油(yóu)进(jìn)口的大幅下降和随(suí)着出行旺(wàng)季来临显著(zhù)增长的需求(qiú)；包括汽油和精(jīng)炼油在内(nèi)的成(chéng)品(pǐn)油库存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会(huì)议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的(de)收储(chǔ)均将收紧下半(bàn)年全球原(yuán)油平(píng)衡表。但在美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市(shì)场需关注(zhù)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申万期货能(néng)化(huà)高级(jí)分(fēn)析(xī)师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提(tí)升。预(yù)计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成(chéng)本(běn)将基(jī)本维(wéi)持(chí)5月平(píng)均价格水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今(jīn)，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格(gé)表现更弱(ruò)，因(yīn)而以原油折算成本的加工利(lì)润反而出现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油(yóu)供应端的利好已(yǐ)进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已(y小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词ǐ)在原油及(jí)成品油(yóu)发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍(réng)未(wèi)恢复(fù)，亦对本无(wú)弹性的(de)原(yuán)油(yóu)供应(yīng)构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空(kōng)者发出警告，面对(duì)欧美银行业(yè)危机和美国债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)带(dài)来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事件发生，二(èr)季度起的基准去库预期(qī)仍将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)上，目前(qián)国内煤炭供给相对(duì)充裕(yù)，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来，在(zài)国(guó)内动力煤市场中下游库(kù)存(cún)有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期(qī)之(zhī)前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望(wàng)延(yán)续。

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