财联(lián)社6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺(wàng)季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一(yī)季(jì)度(dù)业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增(zēng)速“一骑绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤(pí)酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或(huò)亏损，本(běn)土与外资两大阵营(yíng)的分化明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去(qù)，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压(yā)力(lì)边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年(nián)同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉(róng)预计2023年将是啤(pí)酒龙(lóng)头弱势(shì)区域持续(xù)扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润的(de)一年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现(xiàn)来(lái)看，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年阶(jiē)段低(dī)点迄今股价累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者小黄人名字分别叫什么(zhě)总市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤(pí)酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起，北(běi)京的燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南(nán)的金星、陕(shǎn)西(xī)的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的(de)具体市场份额，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百威(wēi)英博子公司(sī)）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集(jí)中度(dù)仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业(yè)将有望进一步(bù)提升盈(yíng)利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势(shì)不变，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸(bà)”格局(jú)，将演(yǎn)变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销量下(xià)滑(huá)，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营(yíng)业利润增长(zhǎng)将(jiāng)低(dī)于(yú)去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个(gè)地区的销(xiāo)售(shòu)权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同(tóng)坐拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端化。此前多年(nián)，高端啤酒市(shì)场主要(yào)由外资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开(kāi)始发力。以销(xiāo)量最(zuì)大的华(huá)润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南(nán)北的大(dà)绿棒子，现在已(yǐ)经很(hěn)难见到了，各种(zhǒng)纯(chún)生(shēng)、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山(shān)山指出，啤(pí)酒行业处于产业链(liàn)中(zhōng)游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材料(liào)；下(xià)游终端议价能力(lì)较强，进入(rù)存(cún)量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构(gòu)优(yōu)化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度(dù)或(huò)不弱(ruò)于成(chéng)本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几(jǐ)年时(shí)有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)的(de)产品价格(gé)稳(wěn)定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推出千(qiān)元啤(pí)酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇(qí)”，百威啤(pí)酒的“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是为(wèi)了继续(xù)突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化(huà)势能锐不(bù)可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上，青(qīng)岛啤(pí)酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产(chǎn)品价位(wèi)最(zuì)高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐发力(lì)，高端(duān)化势(shì)能锐(ruì)不(bù)可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系(xì)及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础(chǔ)上(shàng)，进一(yī)步提升中档(dàng)崂山品牌(pái)占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面(miàn)复苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以来低基数(shù)效应，预计公司(sī)全年业绩将(jiāng)维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼(yì) 但目(mù)前主(zhǔ)要销量来自中低(dī)端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收购(gòu)喜力中国正(zhèng)式完(wán)成交割(gē)。1863年创立于(小黄人名字分别叫什么yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世(shì)界(jiè)500强(qiáng)榜单。而收购(gòu)方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算也(yě)才30岁(suì)，借此拓(tuò)展高端市(shì)场。华鑫证券(quàn)指出(chū)，华润(rùn)啤酒高(gāo)端(duān)及(jí)超高(gāo)端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收(shōu)入占比达47%，表明(míng)目前市场(chǎng小黄人名字分别叫什么)更加认可(kě)、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯(yá)等(děng)，但(dàn)对其高(gāo)端(duān)产品认知度(dù)或接受度相对(duì)偏低。公司提价(jià)空间较大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年(nián)风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不(bù)少，被(bèi)雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说(shuō)，2020年(nián)的(de)营(yíng)业额(é)甚至(zhì)被重庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业(yè)收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增(zēng)速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一季度(dù)延续(xù)高增(zēng)，净利同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京(jīng)U8的成(chéng)功营销，以及旗(qí)下燕京(jīng)酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆这种新(xīn)零售业态的(de)落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同(tóng)增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势能(néng)持续(xù)开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称(chēng)，改(gǎi)革(gé)红利释(shì)放正处起步(bù)阶段，旺季动销加(jiā)速(sù)、成本优化之下，公司业绩(jì)弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤(pí)酒目(mù)前属(shǔ)于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前行(xíng)业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多(duō)元风味发展趋势(shì)，产品风(fēng)味及应用场景布局多元化(huà)企业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发(fā)展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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