公募基金(jīn)交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式再现创新突(tū)破！

　　继(jì)过往较为常见的托管人结算(suàn)模式和券(quàn)商结算模(mó)式(shì)之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据(jù)中国基(jī)金报(bào)记者了解，2022年3月初成立的(de)博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思基金，该基金由博道基金、广发(fā)证券、兴(xīng)业银行三(sān)方合作推(tuī)出。目前(qián)正在发(fā)行的易方达(dá)中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)ETF将(jiāng)由(yóu)易方(fāng)达与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结(jié)算六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思模式(shì)”的推出也(yě)吸引(yǐn)了(le)行业各方(fāng)目光，据(jù)业(yè)内人(rén)士透露，除了广(guǎng)发证券(quàn)有(yǒu)落地的基(jī)金产品之外，其(qí)他券商、基(jī)金公司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看来，目前基金(jīn)结算模(mó)式(shì)迎来新时代。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模式(shì)各有优(yōu)劣，基金(jīn)管理人可(kě)以(yǐ)根据不同情况，选择不同(tóng)的(de)结算(suàn)模式，最(zuì)大(dà)限度的调动各(gè)方资源，为(wèi)持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落(luò)地

　　在公募基金25年的历史长(zhǎng)河中，托(tuō)管(guǎn)人结算模式是(shì)最(zuì)早出现也是最为成(chéng)熟(shú)的(de)基(jī)金结(jié)算模(mó)式。到了2017年，券商结算(suàn)模式启动试点，成(chéng)为基金公(gōng)司(sī)撬动(dòng)券商(shāng)资源的有(yǒu)力抓手，之(zhī)后由试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日(rì)成立的博(bó)道盛兴一年持有期混合是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金(jīn)。而目前(qián)正在发行(xíng)的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分(fēn)别由博道(dào)、易(yì)方达两家基金公司与(yǔ)广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合(hé)作(zuò)发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券公司中，广(guǎng)发证券是率先(xiān)有落地基金产品的券商，据了解(jiě)，其他券商也在积极(jí)研究这(zhè)一新的业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交(jiāo)易申报，由托管银行进行(xíng)结算，在这种模(mó)式下(xià)，资金(jīn)存放(fàng)在托管银(yín)行的托管账户，无须银证转账到(dào)证券公(gōng)司(sī)。这也成为类QFII模式的与(yǔ)一(yī)般券结模(mó)式的(de)最大不同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产(chǎn)品(pǐn)资(zī)金集(jí)中存放在托管银(yín)行，在券(quàn)商开立的资金账户(hù)无(wú)需实际上的银(yín)证(zhèng)转账存入资金(jīn)，每个交易(yì)日基金公司采用申报交易额度，使用虚头寸(cùn)资(zī)金的方式进行场内交(jiāo)易，券商根据已申(shēn)报的交易额(é)度每(měi)日滚动计(jì)算产品资(zī)金(jīn)账户虚头寸资金(jīn)余额，以实(shí)现对产品(pǐn)场内交易额(é)度的(de)前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍(réng)然保留(liú)了原先券商交易(yì)结算(suàn)模式的(de)交易(yì)前端(duān)控(kòng)制(zhì)、验资验券(quàn)的优点，同(tóng)时资(zī)金结(jié)算(suàn)由托(tuō)管行完成，解(jiě)决了部分托(tuō)管行(xíng)比较关注的托管(guǎn)资(zī)金(jīn)归属保管问题，一定程度上(shàng)调动了托管行的(de)积极性。

　　在(zài)博(bó)时(shí)基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募基金与证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司结算模式的选(xuǎn)择，更好(hǎo)地满(mǎn)足各方差异化的需求，也印证了(le)券商(shāng)财富管理转(zhuǎn)型已经(jīng)进入更加成熟和(hé)高速发展阶段 ，多样的结算模式(shì)备(bèi)选(xuǎn)可以有助于降低运营风险 、提(tí)升效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道、基(jī)金投资人(rén)共(gòng)赢发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结(jié)算模式(shì)可(kě)以保(bǎo)证较好运(yùn)营效率带(dài)来的优质(zhì)交易(yì)体验的同时，兼顾(gù)券商与基金(jīn)公司的商业利(lì)益深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾(gù)业务，产品工具化配置”的趋势(shì)逐渐形成，该模式将(jiāng)进(jìn)一步促进(jìn)，金融(róng)机构为广大投资人提供更(gèng)多的交(jiāo)易工具选择(zé)。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突(tū)破(pò)了(le)现行客户交易结(jié)算资金的(de)三方存管框架，谈及这类(lèi)模式的(de)创(chuàng)新点，平安基金总结为(wèi)三大方面(miàn)：“一是虚(xū)头寸：实(shí)现虚(xū)头寸指令对(duì)接(jiē)，资金无(wú)需三(sān)方(fāng)存管(guǎn)；二是交易交(jiāo)收分(fēn)离：证券(quàn)公司对(duì)产品场内交易进行前端验资验券；三是日终(zhōng)资金对账：实现证券公司与(yǔ)托管人系(xì)统对接(jiē)对账。”

　　加强交易(yì)前(qián)端验资(zī)验券功能

　　兼顾(gù)与券商(shāng)渠道的商(shāng)业模(mó)式创(chuàng)新

　　作(zuò)为(wèi)一(yī)种新的交易(yì)结算(suàn)模式，投(tóu)资者对类QFII结算(suàn)模(mó)式还是(shì)比较陌生。相比过往(wǎng)的(de)结算模(mó)式，公募基金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资者关(guān)注的问(wèn)题。

　　博(bó)道基金(jīn)站在(zài)ETF的角(jiǎo)度分析(xī)指出，从销售端(duān)上看，ETF的募集和日(rì)常(cháng)申购(gòu)赎回(huí)都通过券商完成(chéng)。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端业(yè)务也是(shì)通(tōng)过券(quàn)商完成，可以全(quán)方(fāng)位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司(sī)对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行前端验资(zī)验(yàn)券，可有(yǒu)效(xiào)防控异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算(suàn)模式(shì)，较传统托管银行(xíng)结算(suàn)模(mó)式，有两(liǎng)方面好处：一是(shì)，加强(qiáng)了交易前端验资验券功(gōng)能，优化交易监控和(hé)头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道商业模(mó)式的创新，类(lèi)似与券(quàn)商结算模式(shì)，捆绑了(le)商业利益，有利于券商代买市(shì)占率的提升。博时(shí)基(jī)金券商业(yè)务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场内(nèi)外资金分布，效(xiào)率有(yǒu)所(suǒ)提(tí)升(shēng)；二是(shì)，简化了开(kāi)户环节，免去(qù)了三方存管(guǎn)登(dēng)记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人士认为(wèi)，对于基(jī)金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金使(shǐ)用效率与风险控制两(liǎng)方(fāng)面的需求，相？过往(wǎng)的结算模(mó)式体现出了？定优势。相比券商结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式下(xià)无需(xū)银证转账即可调(diào)整场内外(wài)资金(jīn)分布，效率有所提升，同时也(yě)简化(huà)了开(kāi)户环(huán)节(jié)，免(miǎn)去了三？存管登记确认；而相比托管人结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了(le)交易(yì)前端验资验券功能，可优(yōu)化(huà)交易监控和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安(ān)基(jī)金(jīn)将ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)的主要优势归结(jié)为以下几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品(pǐn)资金不(bù)是集(jí)中于原(yuán)来的证(zhèng)券(quàn)公司资金(jīn)账户，仍然存(cún)放在托管行账(zhàng)户，实(shí)现的方式是需要将托管(guǎn)行和(hé)券商(shāng)打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行(xíng)和券商打通，免去银证转(zhuǎn)账(zhàng)的步骤，解决了普(pǔ)通券结模式下资金分散管理，资金(jīn)划拨时间受银证转(zhuǎn)账时(shí)间范围限制的(de)痛点。日(rì)常投资(zī)运(yùn)作过程，减(jiǎn)少(shǎo)银证转账资金划拨工(gōng)作，例如(rú)，定期费用支(zhī)付、新股(gǔ)新债(zhài)缴款与银(yín)行间账户之间(jiān)划拨等(děng)；

　　二是，对(duì)比券商结算模(mó)式(shì)，一(yī)定量减少了证(zhèng)券(quàn)资金账(zhàng)户(hù)开(kāi)户与银(yín)证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确(què)各方职(zhí)责所在(zài)，以(yǐ)及完善(shàn)业务风险管理。通过交(jiāo)易(yì)交收分离(lí)，证券公司前端(duān)验资验券可有效(xiào)防控异常(cháng)交易(yì)和超买(mǎi)风(fēng)险(xiǎn)，托管人负责交(jiāo)收；日终资金对账实(shí)现(xiàn)证券公司与托管人系统对接对账，可防范(fàn)资金结算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之(zhī)处：一方面，类似托管人结算模式，该模式(shì)与(yǔ)托管人结算模式(shì)一致，对投资组合而言需(xū)按月计算缴(jiǎo)纳最低结算(suàn)备付金(jīn)与保证机(jī)制；另一方面，虚头(tóu)寸机制下(xià)，管理人、托管(guǎn)人与券商三方需每日确(què)立场内/外资金(jīn)分配比例。取决于(yú)投资(zī)组合交易特征，将(jiāng)增(zēng)加日常(cháng)投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基金(jīn)公司(sī)跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基金公司对(duì)类QFII结算模式(shì)的关注度(dù)较高，也在筹备或启动相应的合作(zuò)。不过，参与这(zhè)类业(yè)务还(hái)涉及(jí)系统改造，以(yǐ)及固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决等问题(tí)，初期或更多是头部基金公司(sī)参与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这一业务进行了探讨，业务操(cāo)作上的障(zhàng)碍并不(bù)大。”一(yī)家基(jī)金公(gōng)司人士表示，这类业(yè)务具备一定(dìng)吸(xī)引力，相比较托管行结算模式和券(quàn)商结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，这一模式可(kě)以同(tóng)时激发银行、券商双方的(de)销(xiāo)售力度(dù)，同时在此类模式刚刚起步阶(jiē)段阶段参(cān)与，存在(zài)明(míng)显的(de)先发优(yōu)势(shì)。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于发(fā)展初期(qī)，该(gāi)模式特点(diǎn)鲜明。但(dàn)是，对于固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募(mù)产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有待解(jiě)决，成为主流结算模(mó)式仍不(bù)具备(bèi)条件。展望(wàng)未来，预(yù)计相关金融机构对该模式会保(bǎo)持高度(dù)关注，会成为选(xuǎn)择之(zhī)一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一个基金、券商、银(yín)行(xíng)三方共赢的模式，有望成为新的行业(yè)发展趋势。对管理人(rén)而言，类QFII结算模式(shì)较传统券结模(mó)式、托管人(rén)结算模(mó)式均有比较优势；对托管(guǎn)人(rén)而言，产品(pǐn)资金全(quán)额留存在(zài)托管账户，无(wú)需银(yín)证转账；对证(zhèng)券公司提高服务机构(gòu)客户的能力(lì)，也加强了公(gōng)司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启(qǐ)类QFII结算模(mó)式(shì)，也涉及不少(shǎo)系(xì)统改造，尤其是托管行和(hé)券(quàn)商。博道(dào)基金就表示，对基(jī)金公司来说，总体保(bǎo)留沿(yán)用券商结(jié)算模式下的(de)场内交易前端验资验券(quàn)相关流程和(hé)业务系统(tǒng)，个别(bié)如(rú)清算模块涉及一些小改动。但券商(shāng)和托管行(xíng)的(de)系统改动较大，如在系统(tǒng)直连(lián)、账户管理(lǐ)、场内清算、场外清算等多个(gè)环节需要(yào)进(jìn)行(xíng)升级改造。

　　目前(qián)已经实(shí)现的模(mó)式来看，主要是(shì)广发证券(quàn)、兴(xīng)业银(yín)行(xíng)、基(jī)金公(gōng)司三方参与(yǔ)。而记者从(cóng)业(yè)内(nèi)了解到，也有(yǒu)一些(xiē)银行、券商对此也抱(bào)有积极态(tài)度，愿意(yì)布局(jú)此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金(jīn)行(xíng)业发展25年以来，结(jié)算模式发生了重要变化，从单(dān)一模(mó)式走(zǒu)向券商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算模式三类(lèi)模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起(qǐ)，采取的就是银行托(tuō)管人(rén)结算模式，到目前已25年了，仍然是目(mù)前公募基金结算(suàn)的主流模(mó)式。这一模式(shì)是，基金管(guǎn)理人租用券商的交易席位直连报盘交易所，托管人作为特(tè)殊结算参(cān)与人与中国(guó)结(jié)算进行资金和(hé)证(zhèng)券的(de)清算交收。

　　券商结算(suàn)模(mó)式(shì)在2017年(nián)启动试点，并于(yú)2019年初由试点转常(cháng)规，至今(jīn)已(yǐ)历时5年有余。随着(zhe)运作(zuò)机制渐稳、结算(suàn)效(xiào)率(lǜ)改善及券商(shāng)财富管(guǎn)理业务高(gāo)速发(fā)展，券(quàn)结(jié)模(mó)式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采(cǎi)用(yòng)了券结模式。根据中金公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数量与规(guī)模分(fēn)别(bié)为616只和5709亿(yì)元，占据全(quán)部基金(jīn)规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类(lèi)QFII交易(yì)结算模式，基(jī)金(jīn)结算模式也正式(shì)进(jìn)入(rù)了新(xīn)时代。

　　博(bó)道基(jī)金相(xiāng)关人士就表示，券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式，每种结(jié六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思)算模式各有优劣，基(jī)金管理人可以根(gēn)据不同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限(xiàn)度的调(diào)动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“随着(zhe)券(quàn)结模式的持续(xù)推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式的创新发(fā)展，伴(bàn)随着权益市场行情修(xiū)复及券商(shāng)财富管理业务高速(sù)发展，在(zài)主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型(xíng)上，券结模(mó)式(shì)将(jiāng)有(yǒu)较大发展空间。”上(shàng)述平安基金相关人士表示。

　　不(bù)少(shǎo)人士也看好券结(jié)模式的发展。据(jù)一位业内(nèi)人士表示，现阶段券商结算(suàn)模式在中小基金公(gōng)司中(zhōng)更加(jiā)普遍。中小基金相对来(lái)说获得银行渠道的营销支持难度较大(dà)，券结模式(shì)能有(yǒu)效推动券商和基金公司的合作关系(xì)，有助(zhù)于中小基金新产品开拓市(shì)场。

　　不(bù)过(guò)，上述人士(shì)也(yě)表(biǎo)示(shì)，券结模式(shì)保有(yǒu)量会更稳(wěn)定(dìng)一(yī)些，对于托管(guǎn)行有一个制(zhì)衡(héng)的作用。以(yǐ)前是(shì)小(xiǎo)公司为(wèi)主，现在(zài)也有(yǒu)一些大公司陆续开始试水，以(yǐ)后会是一个趋(qū)势。

　　博时基金(jīn)券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式(shì)的发展(zhǎn)，已经从“拼数量(liàng)”时代进(jìn)入“拼质量”时(shí)代(dài)：发展的边(biān)际制约因素，也从“投入(rù)成(chéng)本(běn)较大、技术(shù)系统探索较困(kùn)难(nán)”转变为“产品策略与市场(chǎng)环境及需(xū)求的匹配度(dù)、业绩表现与客户体验(yàn)的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契(qì)合度(dù)”。券商结算模(mó)式，将基金公(gōng)司、基金产品与券商渠道的中长期利(lì)益深度(dù)绑(bǎng)定；在此模式下(xià)，竞争格局会(huì)发生(shēng)分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续(xù)提供“好产品、好服务(wù)”的基金(jīn)公司和(hé)证券(quàn)公司会受益于这一发展变化(huà)。

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