2023年前(qián)4个月，尽管美国通(tōng)胀高企，美联储持续加息，但(dàn)是(shì)美股指数(shù)仍(réng)反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普(pǔ)500指数上涨8.59％；道琼斯工业(yè)指数上(shàng)涨2.87％。欧洲(zhōu)市场方面，欧元区STOXX50同(tóng)期上涨(zhǎng)14.91％；富(fù)时100上(shàng)涨5.62％。同(tóng)期，中国(guó)香港市场(chǎng)方面(miàn)：恒(héng)生指(zhǐ)数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同(tóng)期，中国内地方(fāng)面，沪深300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全(quán)球基金方面，来自香港投资基金公(gōng)会的数据显(xiǎn)示，截至4月29日，于中(zhōng)国香港(gǎng)注册的基金(jīn)中，中国(guó)股(gǔ)票基金（投(tóu)向(xiàng)中国市场）2023年净值下(xià)跌2.97％，同(tóng)期欧洲（不含英(yīng)国(guó)）地区股票基金净值上涨14.24％；北美地区股(gǔ)票基金净值上涨7.23％。时(shí)间拉长，过去6个月(yuè)以来，中国股票基(jī)金(jīn)净值上涨21.71％；同(tóng)期，欧洲地区（不(bù)含英国）股票基金净值上涨(zhǎng)27.80％；同期，北美股(gǔ)票基(jī)金净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音p>

　　来源：香港投(tóu)资基金公会网站

　　经过前四个月(yuè)跌(diē)宕(dàng)起伏， 全球市场接下来如何(hé)演绎？

　　日(rì)前(qián)，以下五(wǔ)大机构代(dài)表(biǎo)接受本(běn)报采访解(jiě)析他们对于(yú)市场动态的看法，以帮助(zhù)投(tóu)资者把脉今年剩余时间(jiān)投资。他们(men)是：

　　摩(mó)根资产(chǎn)管理(lǐ)常务(wù)董事、亚太(tài)区(qū)首席市场策(cè)略师许长泰

　　南(nán)方东英CEO丁晨

　　瑞银财(cái)富管理亚太(tài)区(qū)投资总监及宏观经济主管胡一帆

　　博时基金(jīn)（国际）有(yǒu)限公司(sī) 基金经理卢(lú)里(lǐ)

　　上述机构人士认为(wèi)，2023年剩余时(shí)间美国陷入衰退几(jǐ)率较大(dà)。中国(guó)经济复苏步入轨(guǐ)道(dào)，若(ruò)后(hòu)续(xù)房地产(chǎn)等持续发力，中(zhōng)国经济持续(xù)快速(sù)复(fù)苏可期。随着美(měi)元走弱，后(hòu)续人民(mín)币等其它非美货币可能会获得(dé)支撑。 谈(tán)及近期“火”出(chū)圈的人工智能(néng)，机(jī)构人士认为人(rén)工智能将(jiāng)为各个(gè)行业带来巨变，其中硬件类(lèi)公司(sī)可能(néng)获得较为确定(dìng)的(de)机会。

　　如何看待今年剩(shèng)余(yú)时间全(quán)球经济走势？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：目前，美国银行要么主动收紧信贷条件，要么因(yīn)为存款外(wài)流，被动收(shōu)紧信贷(dài)。这样(yàng)一来，企业、家庭部门能获得(dé)的贷款增长放(fàng)缓。虽然个人消(xiāo)费(fèi)相对稳(wěn)定，但(dàn)是到了下半(bàn)年美国(guó)经济衰(shuāi)退的风险较为(wèi)显著。

　　美国之外，2023年欧(ōu)洲跟(gēn)日本可能实现稳(wěn)定增长，但不是快速增长。日本方面内(nèi)需(xū)跟服(fú)务业获诸(zhū)多因(yīn)素支(zhī)持。亚洲(zhōu)地区中国，日本(běn)过去(qù)几年受到疫情影响，2023年(nián)中、日从(cóng)疫(yì)情当中恢(huī)复过来。2023年，在摩根资产管(guǎn)理看来，日本的经(jīng)济表现不(bù)会太差，对中国持更(gèng)加乐观态(tài)度。中国经济复苏(sū)在全球起(qǐ)着引领作用。但是，如果(guǒ)要中(zhōng)国经济复(fù)苏更稳固，更(gèng)全面，还需(xū)要企(qǐ)业投资、房地产发(fā)力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场(chǎng)对中国经济在2023年的复苏抱(bào)有(yǒu)较高的期(qī)望，尤(yóu)其是在第一季度超(chāo)出(chū)预期的(de)情况下，市(shì)场普遍认为(wèi)今年会实现5.5％以(yǐ)上的增长。但(dàn)是(shì)对于(yú)欧美经(jīng)济(jì)的预期(qī)则有所(suǒ)保留。我们认为中国(guó)仍在复苏的道(dào)路上(shàng)。如果下半(bàn)年(nián)财政和地产(chǎn)方面有所表现，将会加快复苏进程。目前来看，经济复苏的压(yā)力主(zhǔ)要(yào)来自(zì)外需减弱和内需恢复尚(shàng)需时间(jiān)，市(shì)场流动(dòng)性和信贷(dài)宽松程度没有实(shí)质性压力。

　　在现有通胀(zhàng)环境下，高利率几乎是美国和(hé)欧洲的唯一选(xuǎn)择，但是高利率环境对经济(jì)的压制作用会降(jiàng)低欧美经济的预(yù)期。日本(běn)目前处于一个极端(duān)宽松(sōng)货(huò)币政策(cè)拐点，但(dàn)是(shì)目前(qián)新任日本(běn)央行行长表现(xiàn)出会(huì)维持(chí)货币(bì)政策(cè)不(bù)变(biàn)的策(cè)略。

　　胡(hú)一帆：2023年美国(guó)GDP增长会从2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年将进一(yī)步降至(zhì)0.3％。中国方面(miàn)，我(wǒ)们认(rèn)为GDP将从去年的3％，升至2023年(nián)的5.7％，明年会保持在(zài)5.2％以上。欧元(yuán)区(qū)的GDP增长(zhǎng)则将从(cóng)去年(nián)的3.5％降至2023年的(de)0.8％，到(dào)2024年小幅反(fǎn)弹至1.0％。我们对日本(běn)GDP增长的预期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品(pǐn)通胀压(yā)力已见顶，服务业通胀具韧(rèn)性，但中期就业料(liào)将持续修复，核(hé)心通胀(zhàng)中枢震(zhèn)荡下行。预计美国经济在(zài)2023年末或2024年初(chū)进入(rù)温和衰退。

　　中国：在(zài)疫情和地产等多重约束因素缓和、以及周期性因素作用下，经济(jì)本身就有趋(qū)势性的内生修复(fù)动力，并(bìng)不需要太(tài)强的(de)政策刺激，从趋势上看无论经(jīng)济增(zēng)长还(hái)是企业盈利的修(xiū)复，目前都处在一个中周(zhōu)期(qī)修复趋势的开端，远没有到讨(tǎo)论修(xiū)复是否结束、以(yǐ)及修复(fù)力度(dù)最大的阶段(duàn)已经过去等(děng)问题(tí)。欧(ōu)洲：受益于(yú)能源价格显著回落及(jí)冬季天气较预期温和等，欧洲经(jīng)济(jì)已避开(kāi)冬季(jì)陷(xiàn)入(rù)严重(zhòng)衰退(tuì)的(de)最坏情况。日(rì)本(běn)：政策方面，日银新总裁(cái)植田(tián)和男维(wéi)持宽松的政策立场，短期调整货币(bì)政策(cè)区(qū)间可能性不高，但(dàn)2023年内(nèi)仍有可能(néng)对曲线控制政策进行调整。

　　王昕杰：我们(men)认为未(wèi)来一年(nián)美(měi)国(guó)有80％的概率(lǜ)进入衰(shuāi)退。美国银行业的风波提升了衰(shuāi)退概率(lǜ)，劳工市场有潜在降(jiàng)温的可能(néng)。随着(zhe)劳(láo)工参与率的提高，以及新增就(jiù)业的下(xià)降，未来失(shī)业率有抬升的可能，这将会(huì)是导(dǎo)致美国(guó)经济(jì)名义上进(jìn)入衰退，最主要的推动力。

　　由于冬季异常温暖，欧元区的经济表现好于预(yù)期。欧元区(qū)未(wèi)来12个月出现衰退的机(jī)会为60％。该地区(qū)面临的通(tōng)胀问题比美国(guó)更为(wèi)持久。因(yīn)此，我们(men)预(yù)计欧洲央(yāng)行将再次加(jiā)息50个基点，将存款利率提高至3.5％，并在今(jīn)年(nián)余下(xià)时间(jiān)保(bǎo)持这一水(shuǐ)平。中国经济的强(qiáng)势(shì)复苏(sū)，是(shì)全球经济(jì)增长“混沌(dùn)”中的“启明星”，3月宏观数据进(jìn)一步好(hǎo)转，增强桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音(qiáng)了投(tóu)资者(zhě)对于国(guó)内经济增(zēng)长(zhǎng)复(fù)苏的信心。

　　后续美联储加息节(jié)奏如(rú)何？

　　许长泰：5月美联储已经最后一次加息了。虽然说通胀还没有(yǒu)回到美联储的(de)政策(cè)目标。但(dàn)是3月份开(kāi)始，银(yín)行出(chū)现(xiàn)问(wèn)题(tí)，这都是高利率环境带来冷却(què)经济(jì)的(de)副作用。在整体通(tōng)胀(zhàng)数据逐步往(wǎng)下走(zǒu)的环境之下(xià)，企(qǐ)业信心也开始是越走(zǒu)越弱。美联(lián)储今年加息或许已经结(jié)束。

　　美联(lián)储可能要到了明年上半(bàn)年才会认真的去考虑(lǜ)降息。虽然(rán)说通胀(zhàng)见(jiàn)顶回落，但是回落的(de)速度不够快，而且美联储主席鲍威(wēi)尔在过(guò)去的半年12个月多次(cì)提到(dào)，他(tā)宁愿经济出现一(yī)个温和的经济衰退。可(kě)见，他对(duì)于降低(dī)通胀的决心还是非常明显的(de)，就是他宁愿牺牲经济(jì)增长一部(bù)分(fēn)来(lái)抑(yì)制通(tōng)胀。

　　丁(dīng)晨：经过最近的银(yín)行业问(wèn)题，市场(chǎng)对美联储加息的预期发生(shēng)了较大波(bō)动。目(mù)前市场(chǎng)预计(jì)，5月份的加息会是最后一次(cì)，然(rán)后在第四季度开始逐步调(diào)整利率水平(píng)，以实现利率的正(zhèng)常化（即降息）。对资本市场来(lái)说，这是个好消(xiāo)息，因为高利率(lǜ)环境导(dǎo)致美元流动性(xìng)下(xià)降和(hé)投资成本急剧上升，这已经在全球资本市场上反(fǎn)映(yìng)出来了。不论(lùn)是美国的银(yín)行业还(hái)是高收(shōu)益债券领域(yù)，都出(chū)现了(le)流(liú)动(dòng)性和(hé)短期成本上(shàng)升(shēng)带来的冲击。

　　胡一帆(fān):我们认为美联(lián)储最近一次加息后，进入观望(wàng)态势。现(xiàn)在市场普遍预期(qī)从今年三季度开始，美(měi)国将进入一个技术性衰退，可能(néng)在(zài)年底会有(yǒu)一次减息。但是美联(lián)储现在论(lùn)调(diào)还是比(bǐ)较的鹰派，至(zhì)少从美联(lián)储官(guān)员的点阵(zhèn)图看，大部分(fēn)美联储官员都认为(wèi)在2024年前不会减息，与市场预期有一定的差距。当然，我们要动态地看问题(tí)，应(yīng)根据未来几个月(yuè)美国经济(jì)的实际情况(kuàng)去做出调整(zhěng)。

　　卢(lú)里：预计(jì)5月美联储加(jiā)息后进(jìn)入了观察(chá)期(qī)。短期，联储将在控(kòng)通胀及防范金融风险之间争取平衡。后(hòu)续如果美(měi)国(guó)金融体系风(fēng)险继续累积并形成进一步的风险事(shì)件，可(kě)能会推动联储更早转向。美国经(jīng)济衰退终局确定性(xìng)较高，在此情(qíng)景下，长久期(qī)的利率(lǜ)债(zhài)、高评级信用债(zhài)会在大类资产中取得相(xiāng)对较好(hǎo)表(biǎo)现(xiàn)。

　　王昕杰：目前来(lái)看，美联储可能在(zài)下半年降息50个基点。虽然(rán)美(měi)联储结束加息周期及(jí)随后的宽(kuān)松政(zhèng)策可(kě)能利(lì)好(hǎo)股市，但(dàn)是这仅在没(méi)有衰退(tuì)接踵而至时成(chéng)立。多数情(qíng)况下，只有经济状况触底才(cái)会构成股市反弹的充(chōng)分(fēn)条件。与股票(piào)不同，政府债收益率的(de)表现(xiàn)在美联(lián)储加息接近(jìn)尾声时通常更(gèng)容易预测。一直以来(lái)，10年期政府债(zhài)收益率的高位几乎总(zǒng)是在最后一次加息前后(hòu)出现，然后在(zài)接下(xià)来的(de)12个月(yuè)平均下跌(diē)70个基点，原因是增长(zhǎng)放缓(huǎn)及(jí)通胀下降压(yā)低(dī)了收益率。

　　怎么(me)看AI带来的投资机(jī)会(huì)？

　　许长泰：首(shǒu)先，一季度，A股 AI相关(guān)的(de)企业(yè)已经录(lù)得一定的上涨(zhǎng)。就如(rú)“淘金热”的时候，做工具的大概率能赚(zhuàn)钱。工具率先获得(dé)利(lì)好，这是比较(jiào)自然的逻辑。其次(cì)，AI会给现(xiàn)有的公司带来哪些变化，这是我们需要思考的(de)问题。例如广告(gào)公司，AI是否可以进一步提升它(tā)的投放精(jīng)准(zhǔn)度。不过，考(kǎo)虑到部分国家叫停(tíng)了Chat-GPT的使用(yòng)。这里的不确定(dìng)性是(shì)比较高(gāo)的。第三，中国有庞(páng)大的市场(chǎng)，政府积极(jí)的在(zài)推(tuī)动数字化(huà)的(de)进程，我们(men)认为中国有非常(cháng)大的潜力(lì)。

　　丁(dīng)晨：大模(mó)型在训练环节和推理环节都(dōu)需要消耗大量的算力，涉及(jí)到的(de)硬件领域包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储(chǔ)芯片构(gòu)成(chéng)的服务器，以及配套(tào)的(de)交换(huàn)机、光模块；自(zì)去年(nián)年底以来，产业链已(yǐ)经陆(lù)续收到(dào)了(le)上述硬件产(chǎn)品环(huán)节的订(dìng)单上修。

　　大模型主要(yào)涉及(jí)两类产品，一类是公有云上部署的大模型(xíng)，包(bāo)括模(mó)型的API接口调用、模型的分布式计算部署、数据(jù)库等中间件，主要面向to-C类(lèi)的终(zhōng)端场景，主(zhǔ)要基于生成(chéng)的字(zì)段数（token）来收费；另(lìng)一类是部署到私有云(yún)上的大模型，主要面向to-B类的终端场景，主要根(gēn)据(jù)部署成本来收费；应用场景落地较(jiào)为(wèi)多元，在搜索、文档处(chù)理、文学艺(yì)术创作、金融、电商、企业内(nèi)部管理都(dōu)有非常多可以探索落(luò)地的案例(lì)，在(zài)未来2-5年将会(huì)呈现出百花齐放的(de)格局，投(tóu)资机会主要(yào)来源于下游潜(qián)在的目(mù)标(biāo)用户群(qún)体(tǐ)规模(mó)较大、用户的付费意(yì)愿(yuàn)强或(huò)者(zhě)用户的使用(yòng)时长较长的场景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很多行(xíng)业。与此同时(shí)，我们看到，中(zhōng)国高度重视数字经(jīng)济，尤其是大(dà)数据(jù)、硬科技和(hé)软科技的发展(zhǎn)，今年成立(lì)了国家数据局，国务院重组科技部(bù)，三大运营商(shāng)都加大了在数(shù)据(jù)方面的投入，中(zhōng)国的云企业也发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　我们尤(yóu)其看(kàn)好(hǎo)亚洲半导体的(de)发(fā)展(zhǎn)。该板(bǎn)块目(mù)前估值处于历史(shǐ)低(dī)位，随着去库存的稳(wěn)步推进，半导体板(bǎn)块(kuài)在今后的6-10个(gè)月会有(yǒu)所改善。拥有众(zhòng)多半导体企业的韩国市场则将(jiāng)是亚洲上升空间最(zuì)大的市场。

　　此(cǐ)外，A股的精选科(kē)技主题也将(jiāng)有(yǒu)不俗表现，因为很多中国的科技企业在(zài)后疫(yì)情(qíng)时代，会更(gèng)关注利(lì)润和现金流，从而产生(shēng)一些可以跑(pǎo)赢大(dà)盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器(qì)学习与深度学习模型）的发展将(jiāng)带来(lái)以下方面(miàn)的投资机会(huì)：AI芯片，AI模型的训练与推理需(xū)要大量的算力，这将带动AI专用芯(xīn)片的需(xū)求(qiú)与(yǔ)发展。云计算服(fú)务，AI模型需要庞大(dà)的数据集(jí)和计算资源(yuán)进行(xíng)训练，这(zhè)将推动公共云服务商(shāng)的(de)发(fā)展。数(shù)据服务(wù)，AI模型需要海量数据进行(xíng)训练，数据(jù)采集、清洗和(hé)标注服(fú)务将大(dà)有可为(wèi)。AI软件与服务，在各行业内，AI模型将被广泛应用，企业将大举(jǔ)采购各(gè)类AI软(ruǎn)件与(yǔ)服务，如(rú)机器视觉、自然语言处理、机(jī)器(qì)人等以(yǐ)满(mǎn)足自动化的(de)需(xū)求。

　　埃(āi)隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家及业(yè)界高管呼吁暂停(tíng)开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的(de)系统。对此，你怎(zěn)么(me)看？

　　胡一帆：在一(yī)定程(chéng)度上增加公众对AI技术研发(fā)的知情权以及行业自(zì)律是有其(qí)必要性的。一方面，知名人士的呼吁显示出(chū)行业内对人工智能安全与(yǔ)可(kě)控(kòng)性的高度重视，这有助于提高公众对(duì)此的认识(shí)，同时促进相关法规与标准(zhǔn)的出(chū)台。暂(zàn)停开发更强大的模型有助于行业理解(jiě)现有模型(xíng)的风(fēng)险与影响，为下一代模型的管控奠定基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已足够强大(dà)，需(xū)要一(yī)定时间观察其对社会产生的影响(xiǎng)。但另(lìng)一方(fāng)面，依靠公众人(rén)士发起(qǐ)的自律性暂(zàn)停可能难(nán)以有效执行。人(rén)工智(zhì)能行业(yè)内竞争激烈，暂停进一步研究难(nán)以形成(chéng)广泛共识(shí)，领先机(jī)构会继续推(tuī)进研究旨在保(bǎo)持竞(jìng)争优势。

　　丁晨：业界(jiè)呼(hū)吁暂停开发更强大的生(shēng)成式AI 模型，并非(fēi)技术发(fā)展方向出现了偏(piān)差，而更多是出(chū)于对监管缺失的担忧，因而(ér)呼(hū)吁社会思考(kǎo)在(zài)使用过程中(zhōng)产生的法律规制风险以及科技伦理挑战。一方面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上面，用户交互过(guò)程中(zhōng)的数据(jù)可能(néng)涉及到用(yòng)户隐私(sī)和企业机密，因此现(xiàn)在越(yuè)来越多(duō)的企业(yè)客(kè)户开始(shǐ)转向规划(huà)私有部署大模型。另一方(fāng)面，不法分子也更有机(jī)会借(jiè)助生成式 AI 提高(gāo)电信(xìn)诈骗的效率、研发限制性产(chǎn)品的效(xiào)率等(děng)。

　　目(mù)前，中(zhōng)国监(jiān)管层在立(lì)法进度上领先于海外(wài)，2023年4月11日，国家(jiā)互联网信息办公室(shì)正式(shì)发布《生成(chéng)式人工智能服务(wù)管理(lǐ)办(bàn)法（征求意见稿）》，提出生成式人工智能服务提供者应该承担信息安全主体责任，做好个人信息保护、未(wèi)成(chéng)年(nián)人保护(hù)、内容安全管理(lǐ)等工(gōng)作(zuò)，我们相信在生(shēng)成式(shì)人工智能领(lǐng)域(yù)的监管会日益完(wán)善。

　　今年剩余时间投(tóu)资策略如何调整？

　　许(xǔ)长泰(tài)：未来3个月(yuè)就6个月，全球市场(chǎng)资产类别(bié)方面，固定(dìng)收益或者债券为(wèi)优先(xiān)，低配股(gǔ)票。如(rú)果(guǒ)美国经济进入(rù)下(xià)半年，经济增长(zhǎng)速度持续放缓(huǎn)，衰(shuāi)退风险增强，那么目前美国(guó)股(gǔ)票的估值相对于企(qǐ)业盈利的预(yù)期(qī)是(shì)相对(duì)乐观了。

　　如果(guǒ)今年(nián)经(jīng)济开始放缓，即便美联储不降息 ，那么10年期(qī)30年期的(de)美国国债，它的(de)利率还是要往(wǎng)下走，利(lì)率往下走代表这些债券的价格往上升。

　　环球市(shì)场(chǎng)方面：股(gǔ)票(piào)的部(bù)分(fēn)摩根资产管理目前是偏向(xiàng)中(zhōng)国及广泛意(yì)义上的亚洲市场。

　　尽管截至目(mù)前，标普500还是跑赢(yíng)沪(hù)深300，但是经验(yàn)告(gào)诉我们，如果中国(guó)的企业盈(yíng)利增长(zhǎng)比(bǐ)美国快，沪深300或(huò)MSCI中国通(tōng)常能跑(pǎo)赢标普500。

　　债(zhài)券方面，摩(mó)根(gēn)资(zī)产管理(lǐ)比较青睐(lài)欧(ōu)美的(de)政(zhèng)府债(zhài)券(quàn)，再加上一些投资(zī)等(děng)级的企业债。不(bù)看好高收益债的原因在于(yú)：当(dāng)经济表现越来越差的时候，一(yī)些信(xìn)贷评级(jí)比较低的企业债，它的信(xìn)用(yòng)差会拉宽，相应债券价格承压。货币(bì)方(fāng)面：看跌美元。同时，若(ruò)美元(yuán)贬值(zhí)，大部分的亚洲货币都会得(dé)到(dào)支持。商品(pǐn)：对能源跟工业金(jīn)属持相对中性(xìng)态度(dù)，商(shāng)品中比较看好黄金。

　　丁(dīng)晨：资产(chǎn)配(pèi)置策略现在时间节(jié)点看(kàn)，大(dà)类资产相对(duì)配置上，我们认为股票优于(yú)债券，优于(yú)商品。年末有降(jiàng)息预期(qī)的条(tiáo)件下(xià)，股票估值压(yā)力会减小。商品(pǐn)受全球(qiú)总(zǒng)需求下降和中国复苏缓慢的影(yǐng)响，下半年反转的机会不大(dà)。

　　股票市(shì)场上，考虑年初至今(jīn)的(de)表(biǎo)现，之后可能会出现中国优于欧美(měi)股市的情况。尤其是(shì)香港市场，在(zài)公司业绩普遍(biàn)平稳转好的基本(běn)面条件下，受其他因素影响的(de)估(gū)值因素带(dài)来(lái)的下跌(diē)调整幅(fú)度(dù)比较大。换句话说，目前的(de)港股表现(xiàn)有背离基本面的情况。

　　胡一帆：站在(zài)资产配置(zhì)角(jiǎo)度看，我(wǒ)们(men)认为美国的盈(yíng)利(lì)增长及通胀前景仍存(cún)在(zài)较大(dà)的不确定性。如果通胀下降，股票表现会较(jiào)出(chū)色，债券也会受益。如果经济出(chū)现严(yán)重衰退，债券表现一(yī)定优于股票。如果通胀(zhàng)卷土重(zhòng)来，将(jiāng)出现和(hé)去年一样的股债双杀，对成长(zhǎng)股则(zé)尤为不利(lì)。股票市场投资策略：股票方面，我们(men)不看好美股和成长(zhǎng)股。我(wǒ)们的股票投资策略是分散(sàn)配置(zhì)。我们看好新兴(xīng)市场，特别是中国。

　　债券市(shì)场投资策略：整(zhěng)体而(ér)言(yán)，我(wǒ)们认(rèn)为今(jīn)年债券的(de)表现会优于股票的表现(xiàn)，特别是政府(fǔ)债券和投(tóu)资级别的债券，能够提供(gōng)不错的收益率，而且即(jí)使(shǐ)在(zài)经济下(xià)行的时候也(yě)非常(cháng)具有韧性。商品市场投(tóu)资(zī)策略：我(wǒ)们同时也看好(hǎo)黄金和(hé)石油(yóu)价格的上涨(zhǎng)。看好(hǎo)黄金最主要是因为避险情绪的上升。我们预测到(dào)2023年底，黄金(jīn)价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前(qián)会达(dá)到2200美元/盎司。

　　我(wǒ)们(men)认为油(yóu)价会进一步上(shàng)行，主(zhǔ)要是由于供(gōng)给端(duān)的收缩。外(wài)汇市场投资策略(lüè)：由(yóu)于美联储停止加息，美元的利差优势收窄(zhǎi)，因此我们要为(wèi)美元走(zǒu)软(ruǎn)做好准备。

　　卢里：历(lì)史走势上看(kàn)，衰退情景后(hòu)，债券(quàn)和黄金(jīn)表现较好，成长(zhǎng)股(gǔ)有阶段性(xìng)行情衰退情景下，利率带来的分母端制(zhì)约改善，利好(hǎo)利率债(zhài)及高评级债(zhài)券、黄金(jīn)等资产类别成长股受分母(mǔ)端改(gǎi)善主导，可能有阶(jiē)段性行情；价值股分子端(duān)承压，整(zhěng)体(tǐ)回落(luò)石油等(děng)大宗商品由于需求下降，整(zhěng)体回落。

　　A股市(shì)场相对和绝对估(gū)值均处于较低位置，宏观环境有利(lì)于权益市场，风(fēng)格上建议(yì)高配制造、科(kē)技，低配(pèi)周期、金融地产，标配消(xiāo)费和医药(yào)；创业板指的吸(xī)引力相对高于沪(hù)深300。行业层(céng)面，电子、医(yī)药、军(jūn)工(gōng)、食品(pǐn)饮料、建筑材料等行(xíng)业机会相对(duì)较多。

　　港股市场结构上看好：盈(yíng)利能力稳定、高股(gǔ)息的优质央国企；契合数字中国建设方向，受益于复苏(sū)的互联(lián)网(wǎng)板(bǎn)块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰退前期(qī)，部分资产(chǎn)（例如(rú)美(měi)股）对分子(zi)端下行的(de)定(dìng)价不足。后续若进入利率快速改善期，成长风格可能阶段性跑赢价值。

　　市场(chǎng)交(jiāo)易重心可能从衰退(tuì)转向复苏(sū)，美元也可能启动趋势性(xìng)下行(xíng)周期(qī)。

　　货币方(fāng)面：人民(mín)币汇(huì)率在美元反弹时点可能仍强于一篮子货币。日(rì)元(yuán)可(kě)能扭转颓势，启动均值回归行情。欧洲经济衰退预期和欧洲能(néng)源供应(yīng)短缺风险持(chí)续，欧(ōu)元2023年(nián)仍然趋弱，但在(zài)美元(yuán)强势周(zhōu)期逆转后，欧元(yuán)存在一(yī)定重新反(fǎn)弹可(kě)能。

　　王昕(xīn)杰：在股票方面，我们继(jì)续看好亚洲（日本除(chú)外），并在美国和欧洲采(cǎi)取(qǔ)防御性(xìng)行(xíng)业立场。看好中国，因为即使在2022年10月(yuè)的反(fǎn)弹(dàn)之后，目(mù)前(qián)中国市(shì)场股票估值仍然(rán)低廉，政策制定者继续支(zhī)持经济增长，最近的(de)银行存(cún)款准(zhǔn)备(bèi)金率下调就是明证。我(wǒ)们对美元进一(yī)步走弱的预(yù)期应(yīng)该会支持除日本以外的亚洲(zhōu)市(shì)场表(biǎo)现。

　　在债券方面，我们增加了对(duì)高质量政府债券的(de)敞口(kǒu)，并减少了对(duì)高(gāo)收益债务的(de)敞口。

　　我们更青睐发达市(shì)场投资级政(zhèng)府(fǔ)债券，较不青睐(lài)高收益(yì)债券(quàn)。这与(yǔ)美(měi)国(guó)的衰退周期所体现出的特征一致，在美国，政府债券通(tōng)常受益(yì)于(yú)债券收益(yì)率的下降（因(yīn)为市场对增长放(fàng)缓和(hé)最终降息的定(dìng)价），而(ér)公(gōng)司债券收益率相对于美国政府债券(quàn)的(de)溢价因信贷质量恶化的预(yù)期而扩大。

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