2022年(nián)是国内实施(shī)“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为(wèi)新(xīn)能(néng)源的重点领域(yù)，光伏设备(bèi)行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上市企业产量(liàng)不断扩(kuò)大，营(yíng)收(shōu)、归母净利(lì)润不断增长，但(dàn)行业(yè)内(nèi)上中(zhōng)下游板块的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院的数据显示，光伏(fú)设备(bèi)产业(yè)链(liàn)盈利参差(chà)不齐。光伏设备行(xíng)业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游(yóu)板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足(zú)20％，企业(yè)间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对企业经营(yíng)数据变化的分析(xī)，可(kě)以(yǐ)看出(chū)：光伏设备的上游将迎来(lái)降(jiàng)价(jià)与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本(běn)得到控制，利于企业经营(yíng)能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景下，作为(wèi)清洁能源重(zhòng)要方向(xiàng500万越南盾是多少人民币，1人民币=)的光伏设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院(yuàn)统(tǒng)计发现，行业中48家上市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年获得的(de)政府补助较2021年(nián)增加(jiā)；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步(bù)的是上市企业(yè)经(jīng)营规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根据(jù)国家能源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制(zhì)造端产量均实现(xiàn)50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤其是大(dà)尺寸电池处(chù)于供不应求(qiú)的状态，年内累计实现电池(chí)销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。500万越南盾是多少人民币，1人民币=

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备行业归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结(jié)果(guǒ)参(cān)差不齐，上游硅料硅(guī)片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅(guī)片2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利(lì)率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求(qiú)背(bèi)景下的(de)涨(zhǎng)价(jià)。作为(wèi)光(guāng)伏设备(bèi)行业的原(yuán)材料(liào)方(fāng)，硅(guī)料硅(guī)片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片(piàn)价格波(bō)动(dòng)巨大(dà)，但从(cóng)2020年(nián)以来的数据来(lái)看，硅片价格依然处(chù)于高位。特(tè)别是上(shàng)半年硅片(piàn)价格(gé)持续高位运行，硅片(piàn)需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企(qǐ)业签订(dìng)巨(jù)额订(dìng)单，提前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业(yè)代表之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报(bào)中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带动毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕(gēng)该(gāi)领域的企(qǐ)业容易形成规(guī)模(mó)效应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归(guī)母净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年(nián)累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块(kuài)平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游(yóu)板块2022年(nián)毛(máo)利率呈(chéng)现下行趋势，45家企(qǐ)业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是(shì)中(zhōng)下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利(lì)率数据来看，中下游领域的光伏加工设(shè)备和(hé)逆变器毛利(lì)率3年来基本(běn)持(chí)平(píng)，而(ér)光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明(míng)显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电(diàn)池组件成(chéng)为毛(máo)利(lì)率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集(jí)成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨(zhǎng)价等因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，福莱特的主业(yè)光伏玻(bō)璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利(lì)率在(zài)该(gāi)板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年(nián)逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下(xià)游盈利(lì)能(néng)力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是行(xíng)业写(xiě)照，而自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅片价格(gé)自高位走出下行趋势，行业格(gé)局将(jiāng)发生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片(piàn)的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌(diē)幅度(dù)超(chāo)过30％。根(gēn)据中国(guó)有色金属(shǔ)工业协会(huì)硅业分会公(gōng)布的最新数(shù)据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交(jiāo)均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据也可看出(chū)硅片(piàn)价(jià)格(gé)下(xià)跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能源(yuán)实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一(yī)季度存货周转率(lǜ)数(shù)据发现，无论是环比还是(shì)同比，相(xiāng)500万越南盾是多少人民币，1人民币=较而(ér)言都有(yǒu)明显下行趋势(shì)，说明当前有库存积压(yā)风(fēng)险。以大全能(néng)源为例(lì)，2022年一(yī)季度存(cún)货(huò)周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同(tóng)期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业(yè)人士认为，上游(yóu)硅料(liào)硅片面临短期供过(guò)于求(qiú)的(de)局面，在清(qīng)理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提升(shēng)毛利(lì)率、营(yíng)收率等有一定帮(bāng)助。

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