金融界(jiè)5月15日消息 央行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可能下调(diào)，但是(shì)机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示(shì)目前实(shí)际利率的(de)水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤月以(yǐ)来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可(kě)能造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解(jiě)银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指出，近期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步深(shēn)化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因(yīn)此，存(cún)款利(lì)率客观上可减轻银行负债成本，但是(shì)这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融(róng)资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银行体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤（地方农商行(xíng)为主）发布(bù)公告下调人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察(chá)网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压(yā)舱石(shí)”，1年(nián)期存(cún)款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义上(shàng)并(bìng)非(fēi)真的降息。归根结(jié)底，本轮(lún)存(cún)款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存(体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤cún)款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的(de)人民币存款维(wéi)持高(gāo)位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢(màn)。因此(cǐ)，存(cún)款利(lì)率调降背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄有望进一步(bù)流(liú)出，更多(duō)流(liú)向消费(fèi)、房贷、资本(běn)市场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回(huí)落，资(zī)金杠(gāng)杆明(míng)显抬升(shēng)，资金空转有所(suǒ)加剧(jù)。存(cún)款利率(lǜ)调降一定程度(dù)上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净(jìng)息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤(yóu)其是(shì)城(chéng)商行(xíng)、农商行，因(yīn)此(cǐ)压(yā)降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调(diào)降客(kè)观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足(zú)以(yǐ)触(chù)发(fā)超额储(chǔ)蓄(xù)大(dà)规(guī)模转为消(xiāo)费及(jí)向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好(hǎo)高股息(xī)资(zī)产和(hé)长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的(de)效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低(dī)负债端(duān)成本，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调(diào)降，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复最(zuì)快的(de)时候已(yǐ)经(jīng)过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意味着长端利率仍有望继(jì)续(xù)下探，高股息资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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