银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共(gòng)和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报道，知情人(rén)士(shì)说，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第一共和银行(xíng)已在为其部(bù)分业务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多风(fēng)险。目(mù)前可(kě)能的(de)解决方案是，向近期曾为第(dì)一共和银行注资(zī)300亿美元的大型银(yín)行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司接管(guǎn)该(gāi)银行(xíng)，并为(wèi)所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报(bào)道(dào)，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道(dào)这家银(yín)行能否在未来(lái)的日(rì)子继续经营(yíng)下(xià)去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保险公司是否会对(duì)此家银(yín)行(xíng)发表“破(pò)产声(shēng)明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公司的接(jiē)管）目(mù)前正变得(dé)越来越有可能，因为(wèi)第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告(gào)显示美国上周原油(yóu)库存(cún)降幅大于(yú)预期，由于市场消化(huà)了(le)疲弱的美国(guó)经济数据，对美(měi)国(guó)经济衰退的担(dān)忧增(zēng)加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美(měi)国(guó)联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共(gòng)和(hé)银行从美联储取(qǔ)得(dé)融资的渠(qú)道(dào)。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月(yuè)原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报(bà现实中真的可以把人玩坏吗o)77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带(dài)来的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然(rán)高企(qǐ)的通胀，一(yī)边(biān)是银行(xíng)系统危机以及由此扩(kuò)大的经济(jì)衰退(tuì)阴霾(mái)，美联(lián)储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期(qī)货研究所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的(de)大(dà)方(fāng)向，只不(bù)过加息力度(dù)会维持(chí)25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个(gè)基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很(hěn)强的(de)粘性，当(dāng)前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银(yín)行业危机引(yǐn)发(fā)了经济减速，但是据我们测(cè)算当(dāng)前(qián)美国私人部(bù)门资产(chǎn)负债表受冲(chōng)击的影响大约将在(zài)三(sān)、四季度出(chū)现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)不至于(yú)引发美联储货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史(shǐ)上美(měi)联储加(jiā)息的(de)经(jīng)验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会(huì)因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担(dān)忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美(měi)国商(shāng)业银行危机主要是资(zī)产负责错配，并非如(rú)2007年次贷(dài)危机时(shí)那样的(de)产品层(céng)层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆(bào)发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分(fēn)析师(shī)赵(zhào)旭(xù)初同样认(rèn)为，由美国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统(tǒng)性风险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应对危机的速(sù)度和(hé)积极性非(fēi)常高，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注(zhù)系统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较低的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认(rèn)为有一定(dìng)降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金(jīn)融机构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不会在(zài)7月份(fèn)就去做(zuò)降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年来的最高(gāo)水平进一步回(huí)落多少这(zhè)一争论，全(quán)球(qiú)知名机构的基金(jīn)经理们也开始(shǐ)产生分歧(qí)。其中，一方是安(ān)联环球(qiú)投资和西(xī)部信托等公司认为，美联(lián)储(chǔ)和其他央行(xíng)将在加息方面取得(dé)胜利(lì)，即(jí)使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美(měi)联储(chǔ)和(hé)其他央行的(de)政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失业(yè)的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍高于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美(měi)国消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)指数降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从(cóng)美(měi)国居现实中真的可以把人玩坏吗民消费来看(kàn)，高(gāo)利率和银行业信贷(dài)收紧(jǐn)导致(zhì)消费者(zhě)信心指数下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速(sù)放缓是(shì)确定性事件，说明未来美(měi)国经济继(jì)续减(jiǎn)速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽(suī)然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但不至(zhì)于出发市场系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着(zhe)美国(guó)居民利息支出(chū)占可支配(pèi)收入(rù)的(de)比例越来越(yuè)高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速加快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再(zài)现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的下降和最近(jìn)的美国居(jū)民部门信用(yòng)卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民部门(mén)的(de)资产负(fù)债表(biǎo)和(hé)收(shōu)入状况边际上会(huì)有恶化也是情(qíng)理之(zhī)中(zhōng)；但美国居民(mín)部门(mén)已经经过(guò)了十年(nián)的(de)去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负债(zhài)处于一(yī)个相对健康的状况，这也是(shì)为何(hé)即便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居(jū)民(mín)部(bù)门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美(měi)国居民部门的(de)需(xū)求仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的催化有两方面的背景，一是(shì)按照历史经验(yàn)看，海外加息结束(shù)到降息之间(jiān)就是一个容易出风险的(de)时间段；二(èr)是能够激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的(de)中国这边的复苏(sū)环(huán)比(bǐ)高(gāo)点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激(jī)政策的情况下(xià)，市场(chǎng)对全球经济(jì)的预期想要进一步边际(jì)改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下，近日A股的主线题(tí)材(cái)下跌与海外银行业危机共振成为了一个(gè)激(jī)发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的(de)宏观周期和前几年有所不同，国内和(hé)海外出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至(zhì)于出现单边的(de)持续性(xìng)共振，这(zhè)就导致各类(lèi)风险资产难以出现大幅度的(de)流畅单(dān)边行情，比较合(hé)适的操(cāo)作(zuò)思路(lù)应(yīng)该是“在(zài)下跌时(shí)不过(guò)分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日(rì)的(de)有色(sè)金属板(bǎn)块(kuài)全(quán)面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全(quán)面(miàn)下行有(yǒu)两个利空背景(jǐng)和一个(gè)触发因素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概(gài)率升至(zhì)高位，市场表现出(chū)谨慎情绪(xù)；二(èr)是面临国内(nèi)五一假期(qī)，资金提前流(liú)出规(guī)避(bì)不确定性风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行业危(wēi)机蔓延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成(chéng)为有色板块全面(miàn)下行的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏(hóng)观情绪对(duì)市场的(de)扰(rǎo)动较大。市场一直在(zài)衰(shuāi)退论和加息预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不(bù)定。一方面(miàn)对(duì)银行业和全球(qiú)经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加(jiā)息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继续预测(cè)衰退(tuì)，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一(yī)假期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使(shǐ)得(dé)价格下跌(diē)。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还(hái)在区间运(yùn)行，除(chú)了(le)锌的(de)空头势(shì)头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有(yǒu)色金(jīn)属的(de)传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的开局延(yán)续了(le)需求的强预期(qī)，有(yǒu)色一度出现触底反(fǎn)弹和冲(chōng)高(gāo)预(yù)期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现(xiàn)不一样的声(shēng)音(yīn)。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业(yè)样本(běn)企业(yè)开工(gōng)率却出(chū)现接连下降，社会(huì)库(kù)存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下(xià)游加工企业订单难(nán)以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存(cún)较往年(nián)出现小幅(fú)累积(jī)，这(zhè)也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高(gāo)现实中真的可以把人玩坏吗开(kāi)工透(tòu)支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观(guān)环(huán)境并(bìng)不(bù)支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从(cóng)有色市场流出规(guī)避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也是近段时间对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业(yè)可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具(jù)体的行业数据来看(kàn)，下游需求无(wú)疑(yí)是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在(zài)下游(yóu)开工(gōng)率上最近几(jǐ)周出现了(le)高位停(tíng)滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不(bù)过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综复(fù)杂之下走势也(yě)表(biǎo)现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流观(guān)点认为加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会降息(xī)。我们要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过于(yú)一致(zhì)的情(qíng)况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的(de)结果导向很可能使得(dé)加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市(shì)场就会有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色(sè)板(bǎn)块多数(shù)品种供(gōng)应增加总体比较确定(dìng)的(de)，需求跟不上供应的(de)增速(sù)，整个周期是向(xiàng)下而(ér)不是向上。因此，我(wǒ)对整个(gè)板块还是(shì)持中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资者可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经(jīng)济是对(duì)未来的预期，更(gèng)多(duō)的是反映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚(shèn)至更(gèng)长(zhǎng)时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系(xì)以及可能突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更多担心(xīn)的(de)是在多空分歧的位(wèi)置和时间节(jié)点突发(fā)未知的风险(xiǎn)事(shì)件，从而放大了价格短线的波动性，带(dài)来持仓(cāng)管理的压力(lì)。”他说。

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