原本被视为极(jí)其艰难的(de)2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一次集(jí)体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已(yǐ)经(jīng)披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实(shí)现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再(zài)创(chuàng)新高(gāo)，14家(jiā)白酒上市企业营收取(qǔ)得了两(liǎng)位数(shù)增长。在打响疫情后首个(gè)春节动销(xiāo)战后(hòu)，今(jīn)年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下(xià)两位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意(yì)到，过(guò)去三年，外部环境对白酒(jiǔ)造成了不可忽视的(de)影响，穿透最新(xīn)的业(yè)绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营(yíng)稳定，且引(yǐn)导行业结构性增长(zhǎng)。但随(suí)着白(bái)酒行业集中(zhōng)度(dù)提升，头部酒企持续向前，非(fēi)名酒品牌难以(yǐ)望其项背(bèi)，因此圈(quān)地(dì)“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新一(yī)轮(lún)调整周期的(de)白酒行业，分化加(jiā)剧。而今(jīn)年，白酒企业的一个共同主题(tí)是去库存，谁(shuí)快(kuài)谁就会占得(dé)先(xiān)手。

　　<辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲strong>白酒结(jié)构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国(guó)酒业协会公布的数据，2022年白(bái)酒行(xíng)业营收(shōu)6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表(biǎo)现(xiàn)之一是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连(lián)续(xù)多年下降，行业集中(zhōng)度不断提升，存量竞(jìng)争格局下(xià)企业间挤压式竞争(zhēng)已(yǐ)经临近(jìn)赛点。

　　这样的(de)业态促(cù)使白酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济增长的主要动(dòng)力。年报显示，头部名(míng)酒企业基本保持(chí)了两位数增(zēng)长(zhǎng)，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前(qián)六就贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年首(shǒu)次(cì)突破千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一季(jì)度(dù)营收393.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年(nián)营(yíng)收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营(yíng)收(shōu)311.39亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析(xī)师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后消费(fèi)场景的多(duō)元化(huà)，对于中(zhōng)国白酒(jiǔ)的复兴(xīng)是一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的(de)另一个特(tè)征是，在过去取得了稳定(dìng)增长和(hé)快(kuài)速(sù)发(fā)展(zhǎn)的(de)企业，基本形成了中高端驱动增长的(de)发(fā)展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高端(duān)一(yī)如(rú)既往(wǎng)强势以(yǐ)外(wài)，其中高端产品销量都以(yǐ)超两(liǎng)位数的涨幅增(zēng)长。头部品牌产品线(xiàn)全价格(gé)带布(bù)局，二三线品牌(pái)聚焦中(zhōng)高(gāo)端，白酒产(chǎn)业不约(yuē)而同都在(zài)进行(xíng)产品结构优化。

　　也(yě)正(zhèng)是因为产品结构(gòu)优化的需要(yào)，白酒(jiǔ)技改扩产(chǎn)推(tuī)动了各酒(jiǔ)企、产区(qū)的优质产(chǎn)能(néng)的释放。20家上市企业中(zhōng)，贵(guì)州茅台、五粮液(yè)、山西汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布(bù)了实施(shī)技改、产能扩(kuò)建等(děng)项目，这些(xiē)都是企业为持续保持(chí)结构性(xìng)增长做准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒(jiǔ)企会持续走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进(jìn)一步挤压非(fēi)名酒市场，而基于品类和产品的(de)名(míng)酒格局很快(kuài)形成，中(zhōng)国酒业进(jìn)入寡(guǎ)头(tóu)化时代。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数(shù)据显示，相比较(jiào)疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产业销售收入(rù)累计增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透(tòu)过(guò)2022年白酒上市企业财报(bào)发现(xiàn)，除头部酒企强者恒(héng)强外，二三线品牌正在(zài)加速分化(huà)。

　　钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP梳理发(fā)现，2019年(nián)20家(jiā)上市(shì)企业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分(fēn)别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮(fú)动为2家，分别(bié)是今世缘、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)；2021年(nián)上升到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干(gàn)酒、舍(shě)得酒业(yè)、迎(yíng)驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及(jí)水(shuǐ)井坊；2022年(nián)则进一(yī)步变成7家(jiā)，在前一年的(de)6家基础上新增了(le)一(yī)个(gè)酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒(jiǔ)板块(kuài)、川酒板块、徽(huī)酒(jiǔ)板块(kuài)的(de)二级梯队，都是在各自省内有一(yī)定(dìng)话(huà)语权、有较(jiào)大市场规模、省外市场(chǎng)开拓良好(hǎo)的代(dài)表(biǎo)。

　　它们之间此(cǐ)起(qǐ)彼伏的(de)竞争，也推动了(le)二级梯队的(de)分化加(jiā)速(sù)。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分化(huà)加剧，要么像古井(jǐng)贡酒那样完成产品升级和(hé)全(quán)国化布(bù)局，挤(jǐ)进一线市场(chǎng)，要么就会像(xiàng)皇台一般(bā辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲n)衰败萎(wēi)缩(suō)。”

　　如是(shì)所言，年报显示(shì)，伊(yī)力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经(jīng)营性现金(jīn)流的(de)下降，录得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能(néng)说明问(wèn)题。举例而言(yán)，今年(nián)一(yī)季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒在财报中表示是因为去年同(tóng)期基数较(jiào)高，以及(jí)公司主动进(jìn)行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金种子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压(yā)”双重挤压下，其业务(wù)体量和利(lì)润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为(wèi)9.14亿(yì)元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增(zēng)长有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下降了(le)228％。对(duì)此，金种子在(zài)年(nián)报中归咎(jiù)于品(pǐn)牌(pái)、营销、渠道等多方面因(yīn)素(sù)。

　　高库(kù)存仍是行业(yè)性问题(tí) 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上市企业(yè)中，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有15家企业毛(máo)利率(lǜ)与上年(nián)同期相比(bǐ)增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率(lǜ)高，印证(zhèng)了(le)白(bái)酒超强的盈(yíng)利能力，但透过年报，白酒(jiǔ)的高库(kù)存更加值(zhí)得(dé)关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货(huò)达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居(jū)榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧(jǐn)随(suí)其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)外，其他酒(jiǔ)企库(kù)存增长基(jī)本都在两(liǎng)位数以上。

　　合同负(fù)债情况亦能一定程度上反映当前渠道的(de)情况。截(jié)至2022年(nián)底(dǐ)，18家上(shàng)市酒企合(hé)同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公(gōng)司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井(jǐng)贡酒等同比降幅(fú)超五成。截至今年(nián)一季度(dù)末，总体合同负债(zhài)微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专(zhuān)家(jiā)、中国酒业资(zī)深评论员(yuán)肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩非(fēi)常优秀。但(dàn)是我们发现整个市场除(chú)了(le)茅台供(gōng)不应求(qiú)以外(wài)，其(qí)他产品都(dōu)存(cún)在价(jià)格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台以外社会(huì)库存很大，对白酒发展来(lái)说存(cún)在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今年下半年中(zhōng)秋节(jié)后有望成(chéng)为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达(dá)了同样的看法，他认为，随着(zhe)国家经济(jì)面的恢复以及社会(huì)活动(dòng)的复苏(sū)，会加速去(qù)库存，特别(bié)是(shì)名(míng)酒库存会得(dé)到很大的缓(huǎn)解，但是区(qū)域(yù)中小企业仍然会面(miàn)临(lín)不小的库存压力。

　　日(rì)前，五粮液在投资者关系互(hù)动平(píng)台回答投资者关(guān)于库存的问题(tí)时就谈(tán)到，五粮液(yè)产品(pǐn)渠道(dào)库存量不到(dào)一个月，属于正(zhèng)常(cháng)水平。

　　事实上，白(bái)酒(jiǔ)渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其(qí)在过(guò)去三年，受疫情影响线下(xià)消费场景大(dà)减，终(zhōng)端动销放(fàng)缓(huǎn)，造(zào)成了社会库存积(jī)压(yā)。从产(chǎn)能来看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产业存量产能过剩是不争(zhēng)的(de)事实，未(wèi)来仍然(rán)是趋势之(zhī)一。加(jiā)之(zhī)消费(fèi)观念、消费习惯的变化(huà)，即使(shǐ)是疫情后消费场(chǎng)景大规(guī)模恢复的前(qián)提下，白酒去库存依然需要时(shí)间。

　　而为去库存(cún)，全行业各环(huán)节都在努力，其中(zhōng)最关键的(de)是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以看到，大(dà)小(xiǎo)酒企均(jūn)在营销上(shàng)大(dà)手笔撒钱(qián)，大部分酒企年报中销售(shòu)费用(yòng)一栏的(de)数字在逐(zhú)年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库(kù)存(cún)消化得快，谁(shuí)的(de)价格倒(dào)挂恢(huī)复得(dé)快，谁就能在新(xīn)周(zhōu)期中胜出。

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