昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希(xī)尔年度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美(měi)国银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘(pái)徊于(yú)衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而(ér)来(lái)的投资者们(men)热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财(cái)报显示(shì)，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一(yī)季度(dù)投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须(xū)做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害(hài)全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时(shí)说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格(gé)都认为，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造(zào)成不必要(yào)的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲突是(shì)很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是(shì)和中(zhōng)国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大(dà)量开展(zhǎn)自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一(yī)直(zhí)都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事(shì)情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都会有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波(bō)动可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们(men)大(dà)部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会(huì)比去年(nián)较(jiào)低，这都是因为过去6个月(yuè)经济(jì)的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这几个月公司都(dōu)经历了很(hěn)多(duō)的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害(hài)的一次，二(èr)战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但是这一(yī)次的波(bō)动来(lái)自于另外一(yī)个(gè)地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出(chū)现了存货(huò)过多的情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就(jiù)业(yè)率(lǜ)的情况造(zào)成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们(men)很多的经理人(rén)对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会一下子那么(me)多卖不出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一(yī)季(jì)度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的(de)净卖(mài)家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手(shǒu)查(chá)理·芒(máng)格(gé)认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年初以来(lái)，该公司(sī)的现(xiàn)金(jīn)储备增(zēng)加了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示，随着美(měi)联储加息和经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可(kě)能已(yǐ)经结束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投(tóu)资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为(wèi)在过去(qù)6个月左右的(de)时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的(de)增(zēng)长时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力(lì)公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的(de)成(chéng)功归功于(yú)过去几(jǐ)十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可(kě)能(néng)不仅需要现在的这五个下一(yī)代(dài)领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们(men)不能处理(lǐ)得当(dāng)的话(huà)，他就不会将伯克希(xī)尔交给他(tā)们。他还(hái)补充，每(měi)一(yī)个公司(sī)的情况都(dōu)不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模(mó)是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一个很大的(de)数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到(dào)一句话“现金永(yǒng)远不是垃排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚(gāng)结束时美国所经历的(de)那样。对此芒(máng)格也(yě)持相(xiāng)同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国(guó)没有(yǒu)其他(tā)地(dì)方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一(yī)年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做(zuò)了(le)很(hěn)多(duō)好的事(shì)情，建了很多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯克(kè)希尔并(bìng)不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层(céng)已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确定是(shì)否会(huì)继续购买更多石(shí)油公司(sī)的股票(piào)，但对现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美(měi)元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美(měi)元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货(huò)币储备地位(wèi)何时(shí)会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但(dàn)他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是(shì)在(zài)这种(zhǒng)货币是全球储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太(tài)多，一(yī)旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票会适得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的货(huò)币政策和(hé)财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对(duì)于(yú)日本实(shí)施的经济政(zhèng)策，日(rì)本人应该接受并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果日元(yuán)是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可能发(fā)生。巴菲特(tè)说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持(chí)续低迷(mí)，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价(jià)走势，记(jì)者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出(chū)现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格(gé)低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家(jiā)发(fā)展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全(quán)国平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机制(zhì) 做(zuò)好(hǎo)猪(zhū)肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作预(yù)案》规定，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委会同有关部门研(yán)究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工(gōng)作(zuò)，推(tuī)动生(shēng)猪(zhū)价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生(shēng)猪(zhū)期货(huò)市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价(jià)格无(wú)太大起(qǐ)色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利(lì)空生猪(zhū)价(jià)格，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随(suí)后进(jìn)入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情(qí排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗ng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加(jiā)月底逢(féng)五一假期(qī)备货，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的(de)成本导致生猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日(rì)提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生(shēng)猪处于(yú)需(xū)求淡季(jì)，同时五(wǔ)一(yī)节前各养殖类上市公司公布(bù)一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行业的(de)发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大(dà)落。在这(zhè)个节点，国家发(fā)改委宣(xuān)布(bù)收(shōu)储，可以看出(chū)国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应(yīng)走多(duō)。从收储本身看(kàn)，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素(sù)共振，或(huò)会给市场带来(lái)比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延续低(dī)位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同(tóng)程度的提(tí)升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至(zhì)今年一(yī)季度，全(quán)国(guó)生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪存(cún)栏已连(lián)续三(sān)个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅(fú)度(dù)相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能(néng)调控目(mù)标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调(diào)走势，但(dàn)截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱(qū)动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支(zhī)将在6月前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利(lì)多(duō)影响或许在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪(zhū)价(jià)价格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高于(yú)4月，建议继续重点关注(zhù)二(èr)次(cì)育肥(féi排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗)、冻品入库及收储(chǔ)带来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝(jué)对(duì)体(tǐ)重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍(réng)在释(shì)放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤其去年(nián)6月份以来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继(jì)续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步(bù)过(guò)度至(zhì)季(jì)节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年会有一定程度(dù)的体现，价格重心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全(quán)年猪价(jià)的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复(fù)后下方现货价格空间(jiān)有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心(xīn)仍将低(dī)于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步(bù)择机入(rù)场买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹(dàn)后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期(qī)价目前整体估(gū)值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存(cún)在(zài)继续往上(shàng)修复(fù)的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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