金(jīn)融界4月21日消(xiāo)息 自国家统计局4月11日发布3月份物(wù)价数据后，近(jìn)日关于所谓“通缩”的(de)话题就不(bù)绝(jué)于耳。摩(mó)根斯坦利中国(guó)首席(xí)经济学家中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单邢自强今天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶段(duàn)低通胀可能(néng)是我(wǒ)们(men)的优(yōu)势，至少给决策层提(tí)供了充足(zú)的(de)政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我(wǒ)们从疫情中复苏走(zǒu)过3个(gè)月，并且没有采取(qǔ)强刺激，更多靠内生动力，由于我们产能充裕(yù)，供给端恢复略快(kuài)于(yú)需求端，通胀暂时起(qǐ)不来，有利于物价相对温(wēn)和的水平。

　　邢自(zì)强以欧(ōu)美发(fā)达(dá)国家举例，疫情之后(hòu)货币政策强刺激(jī)，带(dài)来高(gāo)通胀后果不得不(bù)进行加息，而矫(jiǎo)枉过(guò)正(zhèng)的(de)加(jiā)息过程又带来银行业震(zhèn)荡。在他看来，现阶段(duàn)低通胀可能是我们的优势，至少给决策层提供了充足的(de)政策空间，无需担(dān)忧(yōu)通胀掣肘。

　　他认为，对于近(jìn)期中国通胀水平较低可以看(kàn)得更乐观一些，不必担心中国会陷入长期的需求(qiú)低(dī)迷。

　　关于(yú)就业(yè)，邢(xíng)自(zì)强(qiáng)也指出，这也是一个滞后指标，不会率先好转(zhuǎn)，需要经济环境有明显改善、企(qǐ)业感到盈利、订单(dān)有比较强(qiáng)的转机(jī)，才会(huì)慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率先(xiān)复苏，就业(yè)为什(shén)么也没有特别明显改善？邢自(zì)强指出，现在还(hái)处于经济修复阶(jiē)段，疫(yì)情前正常(cháng)年份服务业(yè)能创造800万个就业(yè)岗(gǎng)位(wèi)，但(dàn)是21年、22年服(fú)务业只创造(zào)了(le)100万个岗位，两(liǎng)年加起来少创造了约(yuē)1300万个(gè)岗位。“这是一种隐形(xíng)的失业，现在服(fú)务业仅仅是恢复到(dào)2019年(nián)的水平(píng)，要恢复到原来的轨(guǐ)迹上(shàng)需要时间。”

　　邢自强分析，就业(yè)相对(duì)低迷是有原因(yīn)的，跟感受到的服务业在回(huí)升并不矛盾(dùn)，“回(huí)升(shēng)只(zhǐ)是(shì)补上去(qù)年底的坑(kēng)，还没有回到(dào)潜在增速(sù)上，只有回到潜在(zài)增速上(shàng)才能够逐(zhú)步(bù)消化之前积压的潜在失业。”邢自强判断(duàn)，服务性行业可能要逐季恢复，大(dà)概在今(jīn)年底回到疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷(fēn)纷强调没有通缩(suō)

　　4月11日国家(jiā)统计局公布3月物价数据显示，3月CPI（居民消费(fèi)价格指数）同比增长0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个(gè)百分点，PPI（工业生产(chǎn)者(zhě)出厂(chǎng)价格指数）同比下降2.5％，同(tóng)比降幅比上月(yuè)扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增(zēng)速双(shuāng)双回落，一季度新增(zēng)贷款却创纪录，引发(fā)了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数据领先(xiān)于(yú)经(jīng)济数(shù)据，反(fǎn)映出供需恢复不匹配(pèi)现(xiàn)状

　　4月20日下午，央(yāng)行举行2023年一(yī)季度(dù)金融统计(jì)数据有关(guān)情况新闻发布(bù)会(huì)。央行(xíng)货币(bì)政(zhèng)策司司长邹澜回应称，我国不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩或通(tōng)胀的(de)基础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通(tōng)缩(suō)”提法要合理看待，通(tōng)缩(suō)一般具有(yǒu)物价水平持续负增长、货币供应量(liàng)持续(xù)下降的特(tè)征，且常伴随经(jīng)济(jì)衰退(tuì)。当前我国物价(jià)仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，M2（广义货币(bì)供应量）和社(shè)融增长相对(duì)较(jiào)快，经济运行持续好转，与通(tōng)缩有明显区别。

　　近期的物价回(huí)落是因(yīn)为经济基本面(miàn)和高基数(shù)等因素。邹澜进一步解释，一方面，供给能力(lì)较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，物流畅通(tōng)保障到位(wèi)，特别是“菜篮子”“米袋子”供(gōng)给充足。另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，需(xū)求(qiú)恢复较慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费(fèi)意愿尤其是大宗消费需求回升(shēng)需要时间。

　　此外，基数效应(yīng)也(yě)有所影响。邹澜进一步指出，去年3月国际(jì)油价暴(bào)涨和国内鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节上(shàng)涨，也带来高基数扰动。货(huò)币(bì)信贷较快增(zēng)长与(yǔ)物价回落(luò)并存，本质上受时滞(zhì)影响。稳健货币政策注重从供给侧发力(lì)，去年(nián)以来支持稳增长力(lì)度持续加大，供(gōng)给端见效较快。但实体(tǐ)经济生产、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等环节的(de)效应传导有一个过(guò)程，疫(yì)情(qíng)反复(fù)扰动也使企(qǐ)业和(hé)居民(mín)信心(xīn)偏弱，需求(qiú)端存有时(shí)滞。总体(tǐ)看，金融数据领先于经济(jì)数据，实际上(shàng)反映出供需(xū)恢(huī)复不匹(pǐ)配的(de)现状。

　　统计局：当前(qián)中(zhōng)国经济没有出现通(tōng)缩，下(xià)阶段也不(bù)会(huì)出现通(tōng)缩(suō)

　　4月18日(rì)一季度(dù)经济数据发布会上，国家统计发言人(rén)付凌晖就(jiù)近期市场(chǎng)热议(yì)的中(zhōng)国经(jīng)济(jì)是(shì)否(fǒu)会陷入(rù)通缩进行了回应。他表示，总的(de)来(lái)看，当前中国经济(jì)没有出现(xiàn)通(tōng)缩，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从下阶段(duàn)来看，物价(jià)会稳步(bù)恢复，价格带(dài)动会(huì)逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表现来看，由于去年基数较(jiào)高，国际大宗商品价格涨幅较高，再加上国内受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，导(dǎo)致去年二(èr)季(jì)度CPI涨幅都比较(jiào)高，这(zhè)样影响今年二(èr)季(jì)度CPI涨幅可能(néng)保(bǎo)持低位(wèi)，但这不说明通(tōng)货(huò)紧缩(suō)。随着(zhe)下(xià)半(bàn)年(nián)影响因素逐(zhú)步消除，价格会回(huí)到一个合理水平。中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单>

　　通缩成立吗？券商经济学家(jiā)激辩(biàn)

　　中(zhōng)信证(zhèng)券直言，当前(qián)数据呈现复苏信号明显，通缩观点并不成(chéng)立，预计(jì)下半年基数(shù)效应消退(tuì)后，CPI同比(bǐ)增速将开始回升。

　　中金公司称(chēng)，“我们(men)看到的(de)是回暖(nuǎn)，而非通缩”，当(dāng)前(qián)物价下(xià)降(jiàng)既不全面亦难持续，货币供应(yīng)创新(xīn)高，经济已步(bù)入复苏。

　　华泰宏(hóng)观也指出，CPI可(kě)能低估了(le)服(fú)务(wù)业和其他不可(kě)贸(mào)易品的(de)通胀(zhàng)。而作(zuò)为（不计入CPI的）最大的“不可(kě)贸易(yì)品”，地价和房价(jià)“再(zài)通胀”是更(gèng)广义的(de)通胀(zhàng)走势最(zuì)重要的风向标之一(yī)。华泰宏(hóng)观认(rèn)为(wèi)，不论是(shì)从居民收入、居民消费倾向(xiàng)、还(hái)是居民资(zī)产负债表(biǎo)的边际变化而言，居民消费能(néng)力和(hé)购房意愿在防疫政策优化后(hòu)都在(zài)修复，而非恶化。

　　招商证券提(tí)到，一季度CPI走势并(bìng)不(bù)满足央行对通缩的认定，其(qí)主要(yào)反映局部(bù)性、外生性与阶段性现象，货币供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续(xù)走(zǒu)弱看似(shì)反常，实则反映疫(yì)后(hòu)复苏结构性特点。

　　粤开宏观提到(dào)，当前(qián)的物价下行不是通缩，而是与(yǔ)基数(shù)效应、前期(qī)非(fēi)经济政策对企业(yè)家信心的冲击(jī)以(yǐ)及疫情后居民风(fēng)险偏好下降有关。当前中国经济仍(réng)在持续恢复(fù)进中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单程中，PMI、社融等指标反(fǎn)映经济恢复向好，并且呈现出(chū)服务业(yè)好于工业、内需(xū)恢复好于外(wài)需的(de)特点。

　　国民经济研究所副所长王(wáng)小(xiǎo)鲁称，在(zài)货(huò)币增长大幅(fú)度(dù)超过经济增长的情(qíng)况下，所谓“通缩”是个伪命题(tí)。货币走高，价格(gé)走(zǒu)低(dī)，这不是通缩，是产能(néng)过剩(shèng)和消费(fèi)需(xū)求(qiú)不足抑制了价格上(shàng)涨。这(zhè)种情况下货币扩张对促进增(zēng)长、扩大需求不仅于事无(wú)补，反而推高不(bù)良(liáng)债务，加剧产能(néng)过(guò)剩。

　　国君宏观则认为(wèi)，造成当前“类(lèi)通缩”复苏的(de)本质是货币(bì)与有效(xiào)需求或供给的不匹配，背(bèi)后是(shì)居民与企(qǐ)业支(zhī)出(chū)谨慎(shèn)、地产角色变化、海外市场转(zhuǎn)向三个(gè)原(yuán)因。经济(jì)预(yù)期在经历(lì)一轮(lún)上修(xiū)与下(xià)修(xiū)后，当前(qián)宏观预期(qī)波动率再次(cì)抬升，国军宏观认为会持续至5月(yuè)之后，当宏观预期波(bō)动率下降后，“类通缩”复苏环境延(yán)续，长端利率依(yī)然有小幅下(xià)行空间(jiān)，权益成长风(fēng)格会相对(duì)占优。

　　国海策略也指出(chū)，通缩环(huán)境(jìng)下景气行业(yè)的稀缺是促成(chéng)成(chéng)长牛的重要外(wài)部因素，物价水(shuǐ)平的回落多(duō)与有效需求不足(zú)相关，在传统周期行业景气低迷的环(huán)境下，产业周(zhōu)期上行的成长行(xíng)业优势凸显。

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