来(lái)源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局4月28日召(zhào)开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。今(jīn)年以(yǐ)来，经济(jì)增长好于预期。不(bù)过(guò)当前(qián)经(jīng)济(jì)恢复(fù)性好转(zhuǎn)，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不足(zú)。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延续(xù)，短(duǎn)期政策(cè)不太可能(néng)转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但是(shì)面对高(gāo)质量发展(zhǎn)要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩大需(xū)求(qiú)主(zhǔ)要(yào)依靠自发(fā)修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑(chēng)，防风险仍然是(shì)重点任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政策(cè)相(xiāng)对克制 。

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　　政策(cè)不(bù)转向

　　本(běn)次会议(yì)首先(xiān)强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公布(bù)的(de)数(shù)据看，确实好于去年(nián)四季度时的预期。但(dàn)随后(hòu)会议也提(tí)到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也(yě)使得经济转型升(shēng)级面临(lín)新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们(men)的(de)理解是，一(yī)季(jì)度GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是一(yī)季度降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们认(rèn)为政策短期不(bù)会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经(jīng)济持续(xù)回升夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没增(zēng)量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会议强调经济要(yào)实现“质的有效(xiào)提升”和“量(liàng)的(de)合理(lǐ)增长”。这一点(diǎn)和去年(nián)经济工作(zuò)会议精神一致。这(zhè)也意味着稳(wěn)增长不会通过强刺(cì)激的(de)方式(shì)，而(ér)是统筹推动“经济运行持续(xù)好(hǎo)转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预期(qī)持(chí)续改(gǎi)善”、“风险隐(yǐn)患持(chí)续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式(shì)，会议要求夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思“把发(fā)挥政(zhèng)策效力和激发(fā)经(jīng)营主体(tǐ)活力结合(hé)起(qǐ)来”。我们(men)的(de)理解是，下一阶段更多通过激发市场(chǎng)化的(de)力量去推动经济修复，通过改革开放的(de)方式激发(fā)高质量(liàng)的(de)增长。所以会(huì)议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各类所有(yǒu)制企业公平竞争、共(gòng)同发展(zhǎn)的法律法规障碍和(hé)隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规经营。要(yào)下决心从根本上(shàng)解决企业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策(cè)刺激(jī)空间(jiān)有限(xiàn)，主(zhǔ)要还(hái)是以提振信心和(hé)预期、激发活力为主要手段，让经济(jì)自(zì)发的(de)内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳健的货币政策要(yào)“精(jīng)准有力(lì)”，延续(xù)了去年12月会议的表述(shù)。对于政策(cè)的要(yào)求(qiú)，本次会议强调“形成(chéng)扩(kuò)大需求的合(hé)力”，而(ér)去年12月会(huì)议的相关表述是“加强(qiáng)各类政策协(xié)调配(pèi)合”，这说明扩大(dà)需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费(fèi)。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收入，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是(shì)靠居民劳动(dòng)收入的自然修(xiū)复。另一(yī)方(fāng)面(miàn)，主动(dòng)稳定(dìng)投资。尤其是基(jī)建(jiàn)投资(zī)，是政府主动稳(wěn)增长的(de)重点(diǎn)。会(huì)议(yì)提到(dào)，在超大(dà)特大(dà)城市积极(jí)稳步推(tuī)进城中村改造和“平急两(liǎng)用(yòng)”公共基础(chǔ)设(shè)施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要(yào)把(bǎ)吸引外商投资放(fàng)在更(gèng)加重要的位(wèi)置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持有条件的自贸(mào)试验区和自由(yóu)贸易港对接国际(jì)高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强(qiáng)调(diào)，加快建设现代(dài)化(huà)产业(yè)体(tǐ)系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业(yè)政策(cè)的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经济并不是(shì)整个GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟经济”相(xiāng)对应的(de)。

　　会议(yì)明(míng)确“要夯实(shí)科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发(fā)展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等(děng)设施建设(shè)和配套(tào)电(diàn)网改造”。会议指出“要重视通用人(rén)工智能(néng)发展，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到一定程度，监管(guǎn)措施也必然(rán)会跟(gēn)上(shàng)。此外，在互联网领(lǐng)域，要(yào)推动平(píng)台企(qǐ)业规范健康发(fā)展，鼓励头部(bù)平(píng)台(tái)企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要(yào)加强地方(fāng)政府债(zhài)务管理(lǐ)，严控新增(zēng)隐性债务(wù)”。我(wǒ)们认为，房(fáng)地产(chǎn)产业链(liàn)、中小金(jīn)融机构的风险出(chū)清(qīng)，仍是(shì)大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以(yǐ)今年(nián)和去年最(zuì)大的不同是(shì)疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问题依(yī)然是存在的(de)。

　　整体看(kàn)，二季(jì)度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制。

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