自2022年底以来，A股(gǔ)市场一(yī)改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层(céng)出不(bù)穷，基金经理(lǐ)也随之调(diào)仓换股，成为市场(chǎng)关注(zhù)焦(jiāo)点。而公募(mù)基金(jīn)2023年(nián)一季报的披露，将(jiāng)明(míng)星基金经理们近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金(jīn)的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度(dù)投资情况出(chū)炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经理对(duì)后市的基(jī)本看法。多(duō)数明星基金经理在一季(jì)度仍保持90％以上(shàng)的(de)高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思(sī)路。

　　不(bù)少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市(shì)场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继续(xù)保持(chí)较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多(duō)在顺周期行业(yè)中寻找投(tóu)资机会。刘格菘也(yě)对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的态度(dù)，随着(zhe)公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本面和估值的(de)匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅(fú)谈(tán)了他对一季度(dù)热门的(de)AI板块的(de)看法。他(tā)认可(kě)AI（人工智(zhì)能）很(hěn)可能是一次全(quán)新的技术(shù)革命(mìng)，但直言(yán)客观上当(dāng)下的研(yán)究认知还不具备对相关标的(de)的定(dìng)价能力，尤其(qí)当这(zhè)些个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动”，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是(shì)最受基(jī)民关注的(de)基金经理，他是国内(nèi)首位千亿级主动权(quán)益基金经理，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从基金君整理表格(gé)来看，相较(jiào)去(qù)年底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在今年一(yī)季度仓位基本(běn)都维持高仓(cāng)位运作(zuò)，多只基(jī)金一季度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只基金中规模最大的一只——易(yì)方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股票(piào)市(shì)值占基金净值比例(lì)的94.7％微(wēi)调(diào)至一季度末(mò)的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)基(jī)金在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达优质精选、易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易(yì)方达优(yōu)质企业三年持有一季度仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤(kūn)一直保持(chí)了一定水平的港股(gǔ)仓位(wèi)，一季度末所管(guǎn)理的4只基(jī)金基本维持(chí)和(hé)去年底的(de)差不多的(de)港股仓位(wèi)，基本都是(shì)30~50％之间。相对(duì)来说，调整(zhěng)幅度较(jiào)大的是易方(fāng)达(dá)亚洲精选，一季度末该基金持(chí)有港(gǎng)股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季(jì)度(dù)配置港股 和(hé)美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了科技等(děng)行业(yè)的(de)配置，降低了金融等行业的配(pèi)置，另外，在区域分布上(shàng)配置的(de)更加均衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业(yè)模式(shì)出(chū)色、行业格(gé)局清晰、竞争力强的(de)优质(zhì)公司。

　　一(yī)季度增配消(xiāo)费、降(jiàng)低金融(róng)

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅台(tái)减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇(pǒ)有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克(kè)制(zhì)而理性(xìng)的心理状态，不需要大量(liàng)的行动，而(ér)是极大的(de)耐(nài)心，坚持(chí)投资原则，等到机会时全力出击。他一直保持着(zhe)偏低换手率，一季报的重(zhòng)仓股也(yě)基本(běn)保(bǎo)持(chí)稳定，只是在结(jié)构(gòu)上(shàng)进行调整。

　　从易方达(dá)蓝(lán)筹精选一(yī)季度末(mò)持(chí)仓上看，前十大(dà)重仓股变化(huà)不大，贵州茅台再次成为该基金的(de)第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为(wèi)其(qí)第二、第三大重仓股，而在去年末，该(gāi)基金(jīn)前三大重仓股依次是(shì)腾讯(xùn)控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道(dào)，一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调整，增加了消(xiāo)费等行业的(de)配置(zhì)，降低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了(le)跟腾讯控股(gǔ)和香港交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列，而药明生物退出前(qián)十大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达(dá)蓝筹精选和易方达优质企业三年(nián)持有的(de)头号(hào)重仓股为贵州茅(máo)台，但是易(yì)方达亚洲精选和易(yì)方达优(yōu)质(zhì)精选的(de)头号重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底这四(sì)只基金(jīn)的(de)头号(hào)重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而(ér)虽然一(yī)季度末腾讯控股仍是易(yì)方(fāng)达优质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相(xiāng)较(jiào)去(qù)年(nián)底(dǐ)已经进行了减持，同样减持(chí)的还(hái)有港(gǎng)交所，这只个股已经推出了(le)前(qián)十大(dà)重仓股之列。而美团新进其前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)。

　　一季度(dù)规(guī)模小幅(fú)提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位(wèi)主动权益基金管理规模超(chāo)过千亿的基金经理，但近两年A股(gǔ)市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他所(suǒ)管理规模基本(běn)和去年底持(chí)平，整体规模逼(bī)近900亿(yì)。

　　截至2023年一季(jì)度末(mò)，易方(fāng)达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优质精选、易(yì)方(fāng)达优势企业三年(nián)、易方达(dá)亚洲精选股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在(zài)今年(nián)一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次(cì)在季(jì)报中(zhōng)都(dōu)会(huì)清晰(xī)写道(dào)自己的投(tóu)资思(sī)路，这一次也不例外，值得(dé)投资者看一(yī)看(kàn)。

　　张坤(kūn)在季(jì)报中写到，基(jī)本(běn)面(miàn)价值投(tóu)资很吸引人的一(yī)点是，投资者(zhě)可以用很长一段时(shí)间来充分观(guān)察公司的发展，等到它们用事实证(zhèng)明自己的成功和巨(jù)大的成长潜力之后(hòu)，再买入(rù)也不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势(shì)之一(yī)在于(yú)可(kě)积累性。具体来说，积累体(tǐ)现在(zài)对基本面分析(xī)方法的理解和对(duì)具(jù)体行(xíng)业和企业的洞察，所有这些都使投资者(zhě)未来更可能(néng)做(zuò)出(chū)对具体投资标的(de)内在(zài)价(jià)值的准确判(pàn)断。

　　如(rú)果只是(shì)针对某一次投资，积(jī)累的重要(yào)性(xìng)可(kě)能并不显著(zhù)。但如(rú)果将投(tóu)资(zī)贯(guàn)穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性就(jiù)是(shì)这一目标的(de)最重要保障，选择一条可积累的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要(yào)的。我们会(huì)参考全球产业升(shēng)级的经验，持续做深入的研(yán)究积累，争取构建一个全面而尽(jǐn)量准确的(de)坐标系，希望能(néng)正确评(píng)估企(qǐ)业(yè)的竞争力并跨行业选出好(hǎo)的公司。识别出好(hǎo)公司(sī)是(shì)如此重要，因为好公司不(bù)是好股票的唯(wéi)一情形就是估值过高，在其(qí)他情形下，好公司都(dōu)会给投(tóu)资者(zhě)带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定期(qī)报告(gào)并(bìng)对财务数据进行系(xì)统整理和分析，是理解企业基(jī)本面的核(hé)心手(shǒu)段之一。在定期报(bào)告中(zhōng)，企业(yè)的所有经营活动都会(huì)反映在财务数据(jù)中，定量的数据可以(yǐ)用来(lái)检验并修正调研(yán)中对企业形(xíng)成(chéng)的定性感知。如果(guǒ)能对一(yī)家(jiā)公司过去和当(dāng)前的财(cái)务(wù)状况了如(rú)指掌，就更有可能正(zhèng)确评判这家公司的未(wèi)来(lái)价值。罗杰斯(sī)曾说过(guò)，你(nǐ)要阅读一切(qiè)。如果你对一(yī)家(jiā)公司感兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你就会超过(guò)华尔(ěr)街(jiē)98％的人。如果你阅读了年(nián)报(bào)中的附(fù)注，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任何(hé)成(chéng)功(gōng)的(de)公(gōng)司(sī)都(dōu)经(jīng)历过短期(qī)的(de)经营业绩和股价的(de)震荡，经历过市场(chǎng)先生态度的(de)冷(lěng)暖，但它们成功的模(mó)式往往没(méi)有(yǒu)变(biàn)化，通过(guò)深入的研究(jiū)并(bìng)抓住这(zhè)些(xiē)关(guān)键(jiàn)的因素，是能够一路坚持下来的重要因(yīn)素，也通(tōng)常(cháng)意(yì)味着(zhe)长(zhǎng)期可观(guān)的收益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点持仓(cāng)光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人(rén)包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管(guǎn)理的(de)广(guǎng)发(fā)双(shuāng)擎升级(jí)为例，一季度末该基金保持较(jiào)高仓(cāng)位运(yùn)作，该基金股(gǔ)票(piào)仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度(dù)末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是(shì)高仓位应(yīng)对市场。

　　刘(liú)格(gé)菘在一(yī)季度持仓(cāng)结构并没(méi)有进(jìn)行(xíng)大(dà)幅度调整。数据(jù)显示(shì)，广发双擎升级一季度末前五大重仓股(gǔ)分别为(wèi)晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦(bāng)股份，这些重仓(cāng)股均(jūn)出现在该(gāi)基金去(qù)年四季度末的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季(jì)报中写(xiě)道，2023年(nián)一季度，表现较好(hǎo)的(de)行业为新(xīn)科(kē)技技(jì)术演绎预测中的相关行业，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新(xīn)能(néng)源、汽车等(děng)为代表的高端制造业资产经历了下跌。在海外(wài)金融(róng)风险担忧、经济衰退的(de)初始预(yù)期、国际关系不确(què)定的(de)情况下，叠加AIGC带来的(de)较(jiào)热烈的应用(yòng)展望，资金分流可(kě)能是高端制(zhì)造业相对(duì)表现不理(lǐ)想的(de)原因(yīn)之一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升级基(jī)金的(de)持仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经(jīng)建(jiàn)立全球比(bǐ)较(jiào)优势(shì)的高端制造产业链布局。从重(zhòng)仓持股来看，该(gāi)基(jī)金重点持仓的(de)光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度(dù)的重仓(cāng)股变化不(bù)大，仅(jǐn)晶科能(néng)源新进前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列，而(ér)比亚迪退出了前十(shí)大重(zhòng)仓行(xíng)列。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘格(gé)菘(sōng)对市场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随(suí)着公(gōng)司季度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本(běn)面(miàn)验证(zhèng)，预计更注重基本(běn)面(miàn)和(hé)估值的匹配度。对本基(jī)金重(zhòng)点持仓的光伏(fú)、储能、新能(néng)源车方向保持相(xiāng)对乐观，投资中(zhōng)相信基本面优秀和增量价值积(jī)累的(de)公司。经过调整，行业估(gū)值水平(píng)已在历史低位(wèi)，产业(yè)链(liàn)的变(biàn)化(huà)在市场定价中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季(jì)度(dù)的阶段(duàn)特点来说，当前市场的参与资(zī)金(jīn)方呈现复杂(zá)多样(yàng)的趋势，收益预期的时间维度预期也呈(chéng)现(xiàn)分化，因此(cǐ)短期内市场在(zài)主(zhǔ)题(tí)逻辑的演绎幅度、转换速度都(dōu)会(huì)可预(yù)见地加大。这对于投资人而言(yán)，在新信息的处理上提高(gāo)了难度，短期内基(jī)本面估(gū)值(zhí)匹(pǐ)配的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重要的选择也就(jiù)是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较(jiào)为知(zhī)名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一(yī)季(jì)度如何(hé)调整投资(zī)组合，如何展望未来市场投资机会，也非(fēi)常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中(zhōng)回顾(gù)一季度市场行情(qíng)时表示，一季度中国经济整体温和复(fù)苏，由于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和(hé)企业(yè)投资的信(xìn)心(xīn)恢复会有一个(gè)过程，因此短(duǎn)期持续加(jiā)杠杆(gān)的动力不强，复苏力度相(xiāng)比市场乐观预期仍有一(yī)定(dìng)差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银(yín)行为(wèi)代(dài)表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者(zhě)担(dān)心这(zhè)是否只是(shì)当下复杂环境下各种危机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减(jiǎn)产行为进一步增强了未来通胀的(de)韧性，也让(ràng)美联储(chǔ)在货币(bì)政(zhèng)策调整决策时愈加进(jìn)退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成(chéng)）”和部分(fēn)国企相(xiāng)关板块(kuài)获(huò)得了边际资金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进一步加剧(jù)了市场(chǎng)结构的(de)分化。受(shòu)益(yì)两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表现突(tū)出，而新能源、金融地(dì)产等行(xíng)业(yè)则(zé)录得负收益。

　　谈(tán)及一季(jì)度投资(zī)操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本(běn)面驱动的(de)投资主线，本基(jī)金(jīn)一季(jì)度(dù)操作不多，主要包括行业(yè)上用医(yī)药替代了部分白酒仓(cāng)位，个股(gǔ)上则逆向增持了一些由于短期基本面一般或者机构(gòu)调仓(cāng)导致股价(jià)下跌(diē)，但长期市值空间(jiān)较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五大(dà)重仓股之一(yī)的五(wǔ)粮液，在(zài)今(jīn)年一(yī)季度退出该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一(yī)一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一(yī)个季度(dù)，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也从上一季度的第二大重仓股退居(jū)第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十(shí)大(dà)重仓股中，主要供应北斗关键器(qì)件的振芯科技、氟化工龙头中的(de)巨化(huà)股份(fèn)、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股一季度新进(jìn)前十大重仓(cāng)股。

　　除(chú)了五粮(liáng)液之外，紫光国(guó)微、宁(níng)德时(shí)代也(yě)退出(chū)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他(tā)对一季度热门的(de)AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工智能）主题我们也进行了积(jī)极的研究，方向上非常认同(tóng)其很可能(néng)是一次全新的技(jì)术革命，将极大提(tí)升(shēng)全社会的生产效率，但客观上(shàng)我们当(dāng)下的研究(jiū)认(rèn)知还不具备对(duì)相关标(biāo)的的定价能力，尤(yóu)其(qí)当这(zhè)些个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，也不(bù)太(tài)符合我们(men)“以相对合理(lǐ)的价格买入预期(qī)收益率更高的(de)资产”这一投资理(lǐ)念，因此(cǐ)会(huì)选择暂(zà曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理n)时“以(yǐ)静制动(dòng)”，继续对(duì)产业和(hé)公(gōng)司进行(xíng)跟踪、研究以及(jí)再定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报中还分(fēn)享(xiǎng)了自己最(zuì)新(xīn)的(de)投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多(duō)巴胺，我们更倾(qīng)向于通(tōng)过深入研究获得超额认(rèn)知、并最终映射(shè)到(dào)投资上来获(huò)得内啡肽。投(tóu)资和人生一样，每天都可以(yǐ)做选择，但(dàn)终其一生最重要的其实(shí)也就是那三、五次，我们(men)平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努力(lì)追寻(xún)的(de)正是在(zài)每一次关键选择时将胜率(lǜ)再(zài)提升一(yī)点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世界的链接，中国在(zài)中东、南(nán)美等新兴市(shì)场获(huò)得了更多实质性认同的声音和举动；国内主要城市的(de)一二手房销(xiāo)售持(chí)续(xù)恢复，部分行业已(yǐ)经进入库存周期的尾段(duàn)，我们可(kě)能真的(de)只需要一(yī)点(diǎn)点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经(jīng)济带入(rù)正(zhèng)循(xún)环。一如当(dāng)下的(de)证券市场，我们(men)也衷(zhōng)心的希(xī)望其能够早(zǎo)日(rì)摆脱存量(liàng)博弈(yì)的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优(yōu)质股(gǔ)票(piào)里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理(lǐ)朱少醒一季度(dù)持仓基(jī)本保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板块(kuài)龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上看，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大(dà)重仓股，金域(yù)医学新进前(qián)三(sān)大重仓股，这也(yě)是自(zì)2021年以来(lái)，金域(yù)医学(xué)首次进入富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以(yǐ)第三(sān)方医学检验及病理诊断(duàn)业(yè)务为核心的(de)高科技服(fú)务企业，通过不断(duàn)积累的“大平台、大(dà)网络、大服(fú)务、大(dà)样本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机(jī)构提供(gōng)领先的(de)医(yī)学诊(zhěn)断(duàn)信息整(zhěng)合(hé)服(fú)务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化工(gōng)板块中的蓝(lán)晓科技也(yě)在(zài)一季(jì)度新(xīn)进富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，受益于生命科学业务(wù)增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来(lái)，蓝(lán)晓(xiǎo)科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两(liǎng)只个(gè)股则(zé)在一季度退(tuì)出富国天惠前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱少醒(xǐng)在一季报(bào)中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季(jì)度(dù)实体(tǐ)经济进入了复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济指标在3月份有了明(míng)显改善。货(huò)币政(zhèng)策(cè)保持宽松，前几年实施的一些收缩性(xìng)行业(yè)监管政策放松(sōng)管制(zhì)的迹(jì)象确认(rèn)。投资者(zhě)的风险偏(piān)好有微弱的(de)回升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数据(jù)上呈现的复苏力度还不是很强，但(dàn)我们(men)应该(gāi)看(kàn)到是积极的因素正在发挥作用(yòng)持续的进(jìn)程中。更要重视(shì)的是市(shì)场的整体(tǐ)估值依(yī)然(rán)处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益市场处(chù)在较好(hǎo)的风(fēng)险收益(yì)区间。

　　他表示(shì)，放在(zài)更长的时间维度，我(wǒ)们(men)相信现在所面临的重(zhòng)重困难(nán)终将找到解(jiě)决的出路。投(tóu)资者当前(qián)选择承受市场(chǎng)波(bō)动对(duì)应的预期回报(bào)水平的是相当合(hé)适的。未(wèi)来(lái)我(wǒ)们(men)依然会致力(lì)于在(zài)优质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他(tā)在(zài)多次季报披(pī)露时反复(fù)强调，我(wǒ)们并(bìng)不具备精确预测(cè)市场短期趋势的可靠能(néng)力，而把精力集中在(zài)耐(nài)心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身(shēn)创造(zào)价(jià)值的实(shí)现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。个(gè)股选择层面，本(běn)基金偏好投资于(yú)具有良好“企业基因”，公司治理结构完善(shàn)、管理(lǐ)层优秀(xiù)的企(qǐ)业。我们认为此类企业，有更大的概率能在(zài)未来(lái)为投资者创(chuàng)造价值。分享企业自身增长带来的资本(běn)市(shì)场收益是(shì)成长型基金获(huò)取回(huí)报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消费(fèi)板块(kuài)的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如何调(diào)仓换股，他又(yòu)是如何看待未来市(shì)场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披(pī)露的(de)2023年(nián)一季(jì)报显示，刘彦春整(zhěng)体(tǐ)持仓(cāng)的(de)仓(cāng)位和行业板块变化不(bù)大(dà)。他在景顺长城鼎益基(jī)金季报写道，一季(jì)度(dù)组合(hé)仓位(wèi)和行(xíng)业配(pèi)置没有(yǒu)大的(de)变化，仍然坚(jiān)持自下(xià)而上精选个股(gǔ)而非择时的投资风格，保持合同约定(dìng)较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益(yì)季报来看(kàn)，前三大重(zhòng)仓股仍(réng)为白(bái)酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外(wài)，古井贡(gòng)酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力(lì)度上看，刘彦春对中(zhōng)国中(zhōng)免加仓力(lì)度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年(nián)底持仓，美的集团新进前十(shí)大重仓股之列，而晨光股(gǔ)份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经(jīng)济温和复(fù)苏。海外通胀预期变化对国(guó)内资本市(shì)场造(zào)成较(jiào)大扰(rǎo)动(dòng)。美国失业率水平再创新低(dī)，意味(wèi)着高利率环境大(dà)概率持续(xù)更长(zhǎng)时间。气球事件导(dǎo)致中美关(guān)系再(zài)度紧张。国(guó)内强刺激预期落(luò)空，叠加海(hǎi)外(wài)风险事(shì)件，股(gǔ)票市场开始(shǐ)偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是(shì)今年主要宏观背景。经济运行正(zhèng)常化(huà)需要(yào)一个过程，特(tè)别是居民和中小企(qǐ)业，需要时(shí)间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常(cháng)化，居民消费信心回(huí)升(shēng)、超额(é)储蓄下降是必然事件，消费今年大概(gài)率超预期回升。就近期公(gōng)布(bù)的社融和地产数据分析(xī)，二(èr)季度A股(gǔ)盈利(lì)增(zēng)速有(yǒu)望(wàng)进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息(xī)过(guò)快带来的金融风险(xiǎn)，本身会(huì)加大紧缩(suō)效应，联(lián)储紧缩速度和(hé)幅度向下修正。紧(jǐn)缩(suō)带(dài)来的金融(róng)风险更多(duō)是流动性问(wèn)题，底(dǐ)层资(zī)产问题(tí)不大，海外央行及时救助(zhù)可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为(wèi)出现金融危机的风险不(bù)大(dà)。欧美等发达(d曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理á)国(guó)家通胀和金(jīn)融风险并存，处(chù)理难度较大(dà)，这也意味(wèi)着全球无风(fēng)险收益(yì)率(lǜ)在相对顶部位置(zhì)，国家之家沟通对(duì)话、加强(qiáng)合作的(de)可能性也在加大。

　　全球经济(jì)正在重回正轨的路上。除了继(jì)续(xù)关注整(zhěng)个经(jīng)济体发展状况之外，我们可以(yǐ)将(jiāng)目光更多(duō)放在微观企(qǐ)业(yè)层面。可(kě)以看到很多公司(sī)在过去几年始终做正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是关(guān)注宏(hóng)观数据(jù)，多(duō)看看微观企(qǐ)业变化可以(yǐ)让(ràng)内心(xīn)更加(jiā)平静。我们对全(quán)年股票(piào)市场有信心，未来将继续保持合同(tóng)约定(dìng)较高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找投资(zī)机会。期待为持有人创造良好(hǎo)收益。

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