国内“五一”假期(qī)来(lái)了，但海(hǎi)外市(shì)场风险(xiǎn)依旧不容忽(hū)视。在美国多项重(zhòng)要(yào)经济(jì)数据出炉后，美联储也将召(zhào)开5月议息会议，市场普遍预期将(jiāng)继续加(jiā)息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下，节(jié)后市场走势(shì)将(jiāng)如何(hé)演(yǎn)绎？

　　美国第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)股价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第(dì)一共和银行的(de)股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次触(chù)发停牌，原(yuán)因是达成救助协议以(yǐ)维持该银行(xíng)运营的希望在(zài)变得渺(miǎo)茫。该(gāi)股(gǔ)今年(nián)已下跌90％以(yǐ)上。消息人士称，该银行很有(yǒu)可能会被美(měi)国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行公布其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至(zhì)1045亿美元(yuán)后，该银(yín)行股价在接(jiē)下(xià)来的两天(tiān)内下跌超过(guò)60％，创下历史新(xīn)低。目前包括来自美国联邦储蓄(xù)保险公司、财政部(bù)和美联储的官员正在与其他银行(xíng)进行(xíng)协调会议，为第(dì)一共和银行制(zhì)定(dìng)救助计划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行倒(dào)闭，寻求大范围加强银行规(guī)管(guǎn)

　　在当地(dì)时间4月28日公布的内部审查报告中，美联储承(chéng)认，对于上月(yuè)硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭(bì)既源于(yú)该(gāi)行自身风(fēng)险管理薄(báo)弱，也和美(měi)联储(chǔ)的审查督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取(qǔ)有力行动解决硅谷(gǔ)银行越来越多的问(wèn)题。美联储(chǔ)负(fù)责(zé)金融业(yè)监管的副(fù)主(zhǔ)席(xí)巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中(zhōng)称，审查(chá)员未(wèi)能充分(fēn)认识到(dào)，随着(zhe)硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得(dé)有多(duō)么不堪一击。他们的确发现了风(fēng)险(xiǎn)，却没有(yǒu)采取足够的(de)措施，保(bǎo)证该行足够迅速地解决(jué)问(wèn)题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷银行倒闭(bì)有四(sì)大成因，其(qí)中三点都和美(měi)联储监管(guǎn)不(bù)力有关。他说(shuō)，美联储监管者(zhě)的错(cuò)误部(bù)分源于，特朗普执政时的金(jīn)融业改(gǎi)革普遍(biàn)放松(sōng)了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储(chǔ)的文化转(zhuǎn)变似乎导(dǎo)致联(lián)储的(de)监管变得(dé)更宽松(sōng)。这些变化体现(xiàn)在降低标准、增加复杂(zá)性，以及监管方式(shì)不够(gòu)自信果断，它(tā)们阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银(yín)行业审查员已(yǐ)经确定了(le)硅谷银(yín)行存在(zài)导(dǎo)致其(qí)倒闭的一大问题——利率相关风险，但美联储自身的流(liú)程“过于审慎”，侧重在采取行(xíng)动以前累积(jī)过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行收到31项(xiàng)监(jiān)管(guǎn)机构的公开审(shěn)查报告或警告，数量(liàng)是其他银行的(de)三(sān)倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近些年美联储(chǔ)忽视了范围更广的问题，比如该行多(duō)年来一(yī)直突破(pò)内部(bù)风险限制(zhì)，其采用(yòng)的流动(dòng)性指标却显示，存款基(jī)础稳定，其利率相(xiāng)关风险还被(bèi)评为令人(rén)满意。

　　巴(bā)尔(ěr)透露(lù)，美联(lián)储将(jiāng)重新审(shěn)查，适用于资产超过千亿美元银行的一系列规定，包括压力(lì)测(cè)试和流动性(xìng)要求，将(jiāng)重新评估(gū)，怎样监督和监管(guǎn)一家银行(xíng)对利率(lǜ)流动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要(yào)对范围更广(guǎng)泛(fàn)的银行强化适用的标准，联储应考虑，让更大范(fàn)围(wéi)的(de)银行(xíng)适用标准和的流动性规定。他呼吁，重(zhòng)新(xīn)评(píng)估，对(duì)于(yú)超过25万美元联邦保险(xiǎn)上(shàng)限的(de)银行(xíng)存款，监管方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联(lián)储应要(yào)求更广泛(fàn)的银行考虑到(dào)可出售证券的未实现损益，以(yǐ)便让银(yín)行的资(zī)本要求更好地(dì)匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本规(guī)划和风(fēng)险管(guǎn)理不足的公司，美联储可能增加资本或流动性的要(yào)求，或者限制股票回购(gòu)、股息支(zhī)付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜(bài)登批准内华(huá)达州和(hé)佛罗里达(dá)州(zhōu)重(zhòng)大(dà)灾难声(shēng)明(míng)

　　据央视新(xīn)闻消息，根据美国(guó)白宫当地时间(jiān)4月28日的(de)声明，美国总(zǒng)统拜登(dēng)批准内华达州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他下令(lìng)为3月(yuè)8日(rì)至3月19日期间受冬季风暴影响的地区提供联(lián)邦(bāng)援助。

　　此(cǐ)外，拜登(dēng)还于27日晚批(pī)准佛罗里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严(yán)重风暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金(jīn)可在成本分(fēn)担的基础上(shàng)提供给州政(zhèng)府和(hé)符合(hé)条件(jiàn)的地方政府以及某些私人非营利组(zǔ)织，用于受灾害影响地区的(de)应急和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波(bō)兰(lán)等五(wǔ)国就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻(wén)消息，当(dāng)地时间(jiān)28日，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席东布(bù)罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧(ōu)委会已(yǐ)与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相(xiāng)关事(shì)宜达成原则性协(xié)议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟已采取行动解决欧盟(méng)成员国和乌克兰(lán)农民的担(dān)忧(yōu)。具体措施包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回针对乌(wū)农产(chǎn)品的单边措施。从欧(ōu)盟(méng)层面对小(xiǎo)麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花(huā)籽(zǐ)等4种农产品实施(shī)保障措施。为5个受影(yǐng)响的成(chéng)员国农民(mín)提供1亿欧元的一揽(lǎn)子支(zhī)持(chí)。此外(wài)，欧盟将继续推进包括葵花(huā)籽油等产品的(de)倾销调查(chá)。欧(ōu)盟将进一步确保乌克兰农产品通(tōng)过欧盟通道出口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放(fàng)缓，通胀依(yī)旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新(xīn)公(gōng)布的数据显示(shì)，美国(guó)3月核心PCE物价指数同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预(yù)期(qī)及前值持平(píng)。

　　据(jù)悉，剔(tī)除食品和能(néng)源的核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数(shù)是美联储青睐的通胀(zhàng)指标(biāo)之一。此(cǐ)次(cì)公布的数据再度印证了美国通胀的居高不(bù)下，这加大了美联储5月再次加息的可能性。报(bào)告(gào)公布后，美国(guó)短期利率期货(huò)小幅(fú)下跌，反映出5月份加息25BP的可(kě)能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商务部(bù)公布的(de)一季度美国宏观经济数据显示，美(měi)国一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显(xiǎn)著放(fàng)缓。而同日公(gōng)布的一季度(dù)核心PCE物价指(zhǐ)数年化环比(bǐ)初(chū)值升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏(hóng)观贵金属分析师张晨向(xiàng)期货日报记者表示，上述数据显示(shì)出美国(guó)经济(jì)放缓但通(tōng)胀水(shuǐ)平(píng)依(yī)旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年(nián)数同比(bǐ)数(shù)据(jù)来看，他认为(wèi)一季(jì)度1.6％的(de)增速较去(qù)年四季度0.9％的增速出现明(míng)显(xiǎn)回暖，显示(shì)出美国经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据(jù)超(chāo)预期放缓，坐(zuò)实了市(shì)场(chǎng)对(duì)于美国经济衰(shuāi)退的忧虑，再(zài)加上目前欧美银行信用危(wēi)机(jī)的尾部效(xiào)应持续存在，金融(róng)不稳定叠加经济(jì)景气下滑，一定程度上(shàng)削(xuē)弱了(le)美忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思联储货币(bì)政策的紧(jǐn)缩(suō)预期，同时(shí)增加(jiā)了下半年美联储降息的预期。”中信(xìn)建投期货宏(hóng)观贵(guì)金属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映核(hé)心(xīn)个人消费(fèi)支出(chū)在内的(de)一季度PCE通胀数据(jù)持(chí)续上升(shēng)，再加上周五晚间(jiān)公布的(de)3月核心PCE数据也偏强，因此美联储(chǔ)5月(yuè)份加息(xī)基(jī)本(běn)不存在悬念，此次(cì)GDP数据(jù)更多(duō)影响(xiǎng)的是年中美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还(hái)需关(guān)注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵金属(shǔ)分析(xī)师吴梓杰认为，当前美联(lián)储货币政策面临抑制(zhì)通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着(zhe)此(cǐ)前银行业危机(jī)的爆发以及一季度经济的回(huí)落(luò)，美国当(dāng)前经济的脆弱性以(yǐ)及(jí)下行压力已经持(chí)续增(zēng)加(jiā)，但是一季度(dù)核心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对(duì)于美联(lián)储(chǔ)来说(shuō)，这意(yì)味着(zhe)进行政策选择时不(bù)得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大概率(lǜ)将会保持加息25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍威尔表态或(huò)将更加注重安抚市(shì)场情(qíng)绪，强调对宏(hóng)观风(fēng)险的把(bǎ)控(kòng)，且对未来加息(xī)的态度或将(jiāng)更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场已经(jīng)对美联储(chǔ)5月加息25BP作出(chū)了充分的计(jì)价。鉴于此次(cì)会(huì)议并(bìng)无最新点阵图(tú)和(hé)经济展望公布，因此(cǐ)会(huì)议重点(diǎn)在(zài)于利率决议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中(zhōng)，在(zài)决议声明方面(miàn)，可重(zhòng)点观(guān)察措辞调整变化情况，特别(bié)是能否出(chū)现“停止加息”相关暗示(shì)。而在会(huì)后的新(xīn)闻发布会上，需(xū)要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政(zhèng)策以(yǐ)及银行业危机引发的(de)信(xìn)贷收缩(suō)等方面的观点(diǎn)论述。特(tè)别是(shì)如果(guǒ)出现(xiàn)“停止加息”等明显鸽派暗示，则无(wú)论(lùn)对于商品(pǐn)市(shì)场(chǎng)还是权益(yì)市场而(ér)言(yán)，均构成短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次(cì)美联(lián)储会(huì)议需要(yào)关(guān)注(zhù)三个方(fāng)面：一是考虑到通(tōng)胀(zhàng)的顽固(gù)性，美联(lián)储是否会(huì)透露其愿意(yì)容忍更高水平的通(tōng)胀；二是美联储(chǔ)对于目前金融以及经济风险(xiǎn)的判(pàn)断(duàn)，到底是(shì)短期风险(xiǎn)还(hái)是长期风险；三是美联储未来的货币政策预期，比如是否透(tòu)露下半年将降息或者不(bù)降息(xī)。

　　他认为(wèi)，如(rú)果美联储(chǔ)依然偏鹰(yīng)派，则(zé)预期(qī)风险资产将(jiāng)继续回调，美债利率(lǜ)曲(qū)线会(huì)加(jiā)深倒(dào)挂的(de)程度，对市场而言偏(piān)负(fù)面；如(rú)果美联储偏鸽(gē)派，那(nà)市场(chǎng)风险偏好会(huì)再度上升(shēng)，美元指(zhǐ)数预计显著下行，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前市场(chǎng)对(duì)5月加息(xī)25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加息结果不会引起市场较大波动，但是对于6月及(jí)以后偏鹰的政(zhèng)策预期交易依(yī)旧不足。因此(cǐ)，他认为(wèi)本次会议上需要重点关(guān)注美联(lián)储声明以及(jí)鲍威尔在记者会上对(duì)未来政策路径的(de)展望(wàng)。“尤其(qí)是如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍(réng)将加息的倾向(xiàng)，则市(shì)场(chǎng)或(huò)将(jiāng)面临较大的冲击，相关风险资产有意(yì)外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美(měi)元指数持稳，贵金属行(xíng)情(qíng)则(zé)表现乏力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美(měi)银(yín)行业(yè)风险事件溢(yì)出(chū)影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美联(lián)储货(huò)币政策迅(xùn)速转向的乐观(guān)预期出现一定修正，贵金属市场出(chū)现高(gāo)位(wèi)振(zhèn)荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来(lái)看，他认为(wèi)贵(guì)金属(shǔ)市(shì)场在利多、利空因(yīn)素间来(lái)回拉扯。利(lì)多因素方面，美联储加息(xī)临(lín)近尾(wěi)声，对(duì)贵(guì)金(jīn)属价格的压制边际减弱。同时(shí)，美国(guó)经(jīng)济前景黯(àn)淡，债务上(shàng)限悬而未决以(yǐ)及银行业(yè)风险事件(jiàn)余(yú)波反复，不断激发市场避险情绪。从更(gèng)为宏观(guān)的角度来看(kàn)，全球“去(qù)美元化(huà)”方兴未(wèi)艾(ài)，各(gè)国央行强化黄金资产储(chǔ)备功能，使得央行“购金潮”经久不(bù)息。上述(shù)种种因素均对贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是(shì)，市场和美联储对于后(hòu)续(xù)货币(bì)政策之(zhī)间的预期差，以及美国(guó)经济层(céng)面的(de)韧性犹(yóu)存。“特别是就业市(shì)场(chǎng)尽管过(guò)热态势有(yǒu)所缓和，但无(wú)论是新增非农(nóng)就业人数还是(shì)失业(yè)率(lǜ)指标，还(hái)远未(wèi)触及经济衰退以及美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)转向的(de)阈值区间，这(zhè)极有(yǒu)可能造成通胀(zhàng)回归波折(zhé)反复(fù)，进而引发美联储货(huò)币政策(cè)前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联储议息会议落地后的一段时间(jiān)内，市(shì)场仍(réng)然会延(yán)续上述(shù)的修正走(zǒu)势(shì)，美联储还(hái)需在(zài)更(gèng)多数据指引以(yǐ)及银行风险(xiǎn)事件落地(dì)后，再相(xiāng)机作(zuò)出(chū)政策调整，而在此(cǐ)之前预计(jì)仍会延续当前“走一步(bù)看(kàn)一步”的(de)决策(cè忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思)思路。而市(shì)场对于年内降息的乐观预期的修(xiū)正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑(jí)有两条主线(xiàn)：一是美国经济是否会陷入衰退(tuì)，二(èr)是全球(qiú)贸易结算体系下美元(yuán)的趋(qū)势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价(jià)格主要锚定(dìng)的是美债(zhài)实际利率的变化(huà)，但(dàn)是最近这种联(lián)系正(zhèng)在(zài)脱钩(gōu)，央行购金以及美元结算体系的(de)变化使得贵(guì)金(jīn)属获得了越来越(yuè)多的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱(qū)动的(de)逻辑还(hái)没结束，且近期的表现也是(shì)易涨难跌(diē)。从资产(chǎn)配置的角度来看，仍推荐将贵(guì)金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金(jīn)属市(shì)场已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国(guó)经济下(xià)行以及欧美银行业(yè)风险(xiǎn)带(dài)来的避险情绪对贵金属价格仍有(yǒu)一定支撑(chēng)，但边际减(jiǎn)弱；另一方面(miàn)，美国通胀高(gāo)位带来的加息(xī)预(yù)测(cè)，未能对贵金属形成有力的回落压力。因(yīn)此，他预计贵金(jīn)属市场(chǎng)整体仍(réng)以(yǐ)高位振荡为主(zhǔ)，在基准假设下(xià)，贵金属交易主(zhǔ)线将回(huí)归通(tōng)胀逻辑(jí)。他认(rèn)为，当前市场对(duì)于美联(lián)储降息的预期仍(réng)大幅(fú)领先美联储的官(guān)方预期，预计在高通胀压力下(xià)，市场对降息预期(qī)的修正或将带(dài)来金银(yín)价格的进一步回(huí)调。

　　市(shì)场人士提示，随着国内“五一(yī)”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市场(chǎng)关键数据较(jiào)多，导致市场情(qíng)绪波澜起伏，同时基(jī)本(běn)面因素也多空交织，海外市场容易出现巨幅(fú)波动。同时，国内“五一”假期(qī)结束后，市场将直面美联储5月(yuè)利率决议落地，他预(yù)计美联储会议结果或将偏(piān)鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐(jiàn)增加风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨(kuà)越5月美联储(chǔ)议(yì)息会议等(děng)重要事件，加之银行业(yè)危(wēi)机(jī)及(jí)债务上(shàng)限问题(tí)悬而未决(jué)，投资者要防止(zhǐ)过(guò)分押注引发的风险。假期后可(kě)关注贵(guì)金属回落(luò)企稳(wěn)情况，可以逢(féng)低布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示(shì)，由于国(guó)内“五一”假期恰逢海外美联储会议(yì)这(zhè)一关键(jiàn)时间(jiān)节点，投资(zī)者若保(bǎo)留头寸过(guò)节，则(zé)要保持头寸有足够安(ān)全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击。他(tā)表示，节后(hòu)贵金属或将迎来更加明确的(de)方(fāng)向性(xìng)行情(qíng)，可根据美联储议息会议给出的指(zhǐ)引，对贵金属进(jìn)行相应布局。

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