财联社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必(bì)争之(zhī)地(dì)”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的(de)同(tóng)比(bǐ)增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度(dù)营(yíng)收突破百亿元。但包(bāo)括百(bǎi)威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的(de)外资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损(sǔn)，本土(tǔ)与外资两大阵营(yíng)的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生(shēng)证券王(wáng)言海5月8日发(fā)布(bù)的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收(shōu)稳(wěn)增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比(bǐ)去年同(tóng)期明显提(tí)速。国盛证(zhèng)券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润的(de)一年(nián)。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格(gé)局或(huò)成“junk food 可数吗，junk food是单数还是复数一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今(jīn)股价累计最大(dà)涨幅(fjunk food 可数吗，junk food是单数还是复数ú)分别达(dá)159%和(hé)187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后(hòu)者总市值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠(zhū)江(jiāng)啤酒股价同期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六(liù)成，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴起，北(běi)京的燕京、上海的(de)力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆(qìng)的山(shān)城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的(de)阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体(tǐ)市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占率属于(yú)中等(děng)水平(píng)，市场集中度仍(réng)有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将(jiāng)有望进一步(bù)提升盈利(lì)水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋(qū)势不(bù)变，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持续(xù)多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一(yī)超(chāo)多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意(yì)的是(shì)，这几年(nián)，外资(zī)啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势(shì)明显(xiǎn)，百威英(yīng)博(bó)销(xiāo)量下滑，一(yī)手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业(yè)利润(rùn)增长(zhǎng)将低(dī)于去(qù)年的(de)水(shuǐ)平(píng)，研(yán)报(bào)指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平(píng)台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出(chū)，这几年啤酒行业(yè)的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤(pí)酒(jiǔ)市场主要由外(wài)资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品(pǐn)牌牢(láo)牢(láo)掌控。近年来，本(běn)土啤酒开(kāi)始发(fā)力(lì)。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大(dà)江(jiāng)南(nán)北的(de)大(dà)绿棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经(jīng)很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于(yú)产业链中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议(yì)价能(néng)力较强，进入(rù)存(cún)量竞争时代后(hòu)，企业为向高端化转型(xíng)已(yǐ)多次实施提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮消费场景恢复(fù)将加速各啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结构优化、加(jiā)速高(gāo)端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱(ruò)于(yú)成本催生普(pǔ)遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提(tí)价(jià)，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提(tí)价区域(yù)由部分到全国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天(tiān)涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)的产品(pǐn)价(jià)格稳定在(zài)3-5元区间(jiān)，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的(de)“大师传(chuán)奇”，都是为了继(jì)续突(tū)破(pò)价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在(zài)百元级产(chǎn)品(pǐn)上，青(qīng)岛啤酒率先(xiān)在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振(zhèn)4月29日发(fā)布的研报指出(chū)，青(qīng)岛啤酒中档高端(duān)齐(qí)发力，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面(miàn)，公司(sī)在(zài)坚持纯(chún)生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进(jìn)一步提升中档(dàng)崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产(chǎn)品放量，带(dài)动整体产品结构持续(xù)升(shēng)级。随着(zhe)23年现饮场景(jǐng)全(quán)面复苏叠加(jiā)去(qù)年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司(sī)全年(nián)业绩(jì)将维持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前主要销量(liàng)来自中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)收购喜力中国(guó)正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年(nián)创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥(yōng)有上(shàng)百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算(suàn)也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高端市场。华鑫证券(quàn)指出(chū)，华润啤(pí)酒高端及超高端(duān)产品(pǐn)仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收(shōu)入(rù)占比达47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其高端(duān)产品(pǐn)认(rèn)知度(dù)或接(jiē)受度(dù)相对偏(piān)低。公司提价空(kōng)间(jiān)较(jiào)大，高(gāo)端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新(xīn)篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行(xíng)业的老大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不(bù)说，2020年的营业(yè)额甚(shèn)至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高(gāo)增，净利同比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是(shì)高端新品燕京U8的(de)成功营销，以(yǐ)及(jí)旗(qí)下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推(tuī)动(dòng)整体销量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称，改革红(hóng)利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步(bù)加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精(jīng)酿啤(pí)酒目(mù)前属于(yú)蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局(jú)未(wèi)定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多(duō)元风(fēng)味发展(zhǎn)趋势，产品风(fēng)味及(jí)应用场(chǎng)景布局多元化(huà)企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有(yǒu)长期可持(chí)续发展潜力，并(bìng)有(yǒu)望成为(wèi)行业新引领者。

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