财联社记者近期从行(xíng)业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出(chū)现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠利率与同期(qī)理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那(nà)都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负责(zé)人对财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家银行了(le)解到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部(bù)银(yín)行理财子(zi)负责人(rén)对(duì)财联社(shè)记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒(dào)挂(guà)的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质(zhì)上反(fǎn)映实体经济需求不足(zú)，资(zī)金可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司司长金中夏(xià)对外表(biǎo)示，人民银(yín)行认真贯(guàn)彻党中央、国(guó)务院决(jué)策(cè)部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资成本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加权平(píng)均利(lì)率同(tóng)比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上是比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度(dù)金融统计数据发布会(huì)上公(gōng)布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)水平，并没有(yǒu)考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在(zài)部分资金充裕(yù)的为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机一(yī)线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央行(xíng)营管部早在2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款(kuǎn)需(xū)求非常好，央(yāng)行(xíng)今(jīn)年一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以(yǐ)来的最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款需求有(yǒu)下降趋势(shì)，如近(jìn)期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不(bù)景气形成鲜明(míng)对比的是(shì)，一季度理(lǐ)财市场的(de)收益率却在节节回升。普益(yì)标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场(chǎng)存(cún)续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放(fàng)式固(gù)收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不含(hán)现金管(guǎn)理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空转套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业人士对记(jì)者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率之(zhī)间(jiān)出现(xiàn)倒挂(guà)是(shì)多年来罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政(zhèng)策(cè)之(zhī)下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市(shì)场之间(jiān)出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平(píng)对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空(kōng)子的(de)机会(huì)，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有投入(rù)实际经营，而(ér)是(shì)拿去购买收益(yì)率更高的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品，导致(zhì)资金空转，前几年结(jié)构性存款市(shì)场曾存在(zài)这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准不代表实际收益(yì)率，净值是(shì)不断波动的(de)，不会一(yī)直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型之(zhī)后(hòu)对(duì)企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联(lián)社记(jì)者表示，理财(cái)收益(yì)与金融市(shì)场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要(yào)是即期(qī)的贷(dài)款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差(chà)异，在市场(chǎng)利率快速(sù)下(xià)行的时容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当(dāng)期发行的理财(cái)产(chǎn)品的(de)收益(yì)率会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未(wèi)来一段(duàn)时(shí)间的理财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银(yín)行(xíng)业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联社表示，该(gāi)行已经(jīng)关注到理财收益和存(cún)贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差(chà)距过大必(bì)然引发资金(jīn)空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益水平要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行(xíng)人大多是(shì)大型企(qǐ)业，理论上其收(shōu)益(yì)率比个贷是要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的信用等(děng)级比大型企业(yè)要(yào)低，所以个贷的定价(jià)理论(lùn)上要比(bǐ)理(lǐ)财收益(yì)率高才对。现在出(chū)现个(gè)贷(dài)定价(jià)和理财产品(pǐn)持平(píng)，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的信贷(dài)需(xū)求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样(yàng)认为，如(rú)果(guǒ)贷(dài)款定价持续(xù)下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利(lì)率(lǜ)走势的(de)预期(qī)是(shì)一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期整体(tǐ)的趋势(shì)也是(shì)这样。一些存(cún)量(liàng)的产品年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层资产是去年利率高位(wèi)时(shí)候拿(ná)的，在利率走低预(yù)期下(xià)，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)进一步(bù)下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的(de)现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大(dà)型(xíng)城商(shāng)行(xíng)负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不(bù)去(qù)的情(qíng)况下，未来(lái)存款利率持续下(xià)行应该是大(dà)趋势(shì)，否则银行净息差(chà)承受的压力将是(shì)巨(jù)大的(de)。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可能(néng)性和(hé)空(kōng)间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差(chà)从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报(bào)认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控仍有后手牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个(gè)方面(miàn)。首先，协定(dìng)存(cún)款、通知(zhī)存款等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳(nà)入自(zì)律机制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束(shù)，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引，未来(lái)或将对(duì)这(zhè)类产品比(bǐ)照活期存款进(jìn)行规范；其次为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机(cì)，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过(guò)低(dī)的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款仍(réng)须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价(jià)值）合计同时纳入自(zì)律机制上(shàng)限，进一步(bù)压降结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业活期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则上市银行(xíng)企业活期(qī)存(cún)款(kuǎn)成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上(shàng)市银(yín)行营收增速2.3pct。

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