金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过(guò)60亿(yì)港元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至(zhì)今没有酒企(qǐ)成功上市，珍(zhēn)酒李渡是(shì)近7年时间第一只实现资本上市(shì)的(de)白酒股(gǔ)，目前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在(zài)港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒李渡(dù)并(bìng)没(méi)有(yǒu)引(yǐn)入基石投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共计(jì)引入两轮投资(zī)者，分别是有着“华尔街(jiē)之(zhī)狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿(yì)美元、5亿美(měi)元，两(liǎng)次(cì)成本分别为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日(rì)收(shōu)盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是(shì)一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四(sì)大(dà)白(bái)酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香型三大白(bái)酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示(shì)，按2021年(nián)收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行业(yè)中(zhōng)提(tí)供(gōng)三(sān)种香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表现来(lái)看(kàn)，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到(dào)2022年的毛利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台(tái)2022年的毛利率超(chāo)过(guò)90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因(yīn)之(zhī)一就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的(de)“豪横”的广告(gào)支(zhī)出。财(cái)报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及经销开(kāi)支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三(sān)年时间，广告(gào)费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报(bào)告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增(zēng)长趋(qū)势，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价(jià)230亿(yì)元

　　低(dī)于(yú)行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东(dōng)的操(cāo)盘手法密(mì)切(qiè)相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖南省(shěng)外贸(mào)学(xué)校(xiào)毕业(yè)的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四年，他升(shēng)至新华联集团(tuán)董事(shì)、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅(fù)军的帮助(zhù)下，吴(wú)向(xiàng)东在1996年(nián)拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年(nián)就将川酒王(wáng)销量做到湖南(nán)第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时(shí)，白酒市场竞争白热化，下游经销商(shāng)的日子(zi)越来越难，吴向(xiàng)东(dōng)想自创白(bái)酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在(zài)白酒(jiǔ)业首创了一种新模(mó)式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福在这(zhè)一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲进世界(jiè)杯，媒体将时任(rèn)男(nán)足主教练的(de)米卢(lú)誉为神奇教练和(hé)好运福(fú)星(xīng)。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢担任(rèn)金六福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很长一段时间，金(jīn)六(liù)福的广告(gào)投放(fàng)量(liàng)都是全(quán)国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操(cāo)盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白(bái)酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金东集(jí)团旗下(xià)共有华(huá)致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新(xīn)能(néng)源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一举成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡(hú)润全球富(fù)豪榜》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿元人民(mín)币财富位列榜单(dān)第鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗(ma)？

　　在(zài)前不久的(de)第(dì)108届全(quán)国糖酒商(shāng)品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从(cóng)会(huì)上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝(cháo)成放出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量负增长、收入低增长或(huò)0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从(cóng)场(chǎng)景-量价(jià)-集中度看趋势(shì)，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景中(zhōng)并没有(yǒu)太受影(yǐng)响，次高端库存仍(réng)未消化，区域酒借(jiè)助消费(fèi)恢复较(jiào)快。高端(duān)的恢复没有看(kàn)到更强(qiáng)的动力，仍然在(zài)低位(wèi)徘徊，一二(èr)季(j鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星ì)度上市公司业绩(jì)会(huì)出现(xiàn)增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)和进一步(bù)分(fēn)化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋势(shì)，现在(zài)存(cún)在(zài)三个(gè)矛盾：一(yī)是产区和(hé)供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量(liàng)在下降；二是名酒企业都(dōu)在向(xiàng)下扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和地(dì)方酒厂会产生(shēng)矛盾(dùn)；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行(xíng)业销量(liàng)为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消(xiāo)失的主要(yào)是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在于城市化(huà)，大(dà)部分劳动人口(kǒu)从(cóng)农(nóng)村(cūn)转移到城市(shì)后，消费习惯变(biàn)了(le)，导致未来升级空间(jiān)基(jī)数变小；超高端从(cóng)5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一组(zǔ)各价格(gé)带白酒节前和(hé)节后的终端(duān)进(jìn)货量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元(yuán)以上(shàng)相关产(chǎn)品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下(xià)降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中低端节前(qián)增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让我(wǒ)们拭目(mù)以待。

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