核心观点:在当前经济恢复的(de)不确定性下(xià)，高股息策(cè)略有望(wàng)以其确定(dìng)的股息收入(rù)和较高的(de)安全边(biān)际(jì)为投资者提供(gōng)不错(cuò)的收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低(dī)位，银行板块(kuài)将成为高股息(xī)策略(lüè)的理想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)策(cè)略(lüè)是(shì)以股(gǔ)息率为投资(zī)要素(sù)，选择股息(xī)率较高(gāo)的股票并长期持有(yǒu)的投资(zī)策略。高股息率一(yī)方面(miàn)意(yì)味着(zhe)公司有较高的股利支付率，投资(zī)者每(měi)年(nián)可以获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面(miàn)意味着公司估值较(jiào)低，因此具备(bèi)一定的安(ān)全边际，而(ér)且投资的(de)成(chéng)本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持有还(hái)可以节(jié)税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来(lái)看，高(gāo)股息(xī)策略的(de)安全性(xìng)较高(gāo)，在(zài)市场(chǎng)下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的投资收(shōu)益来(lái)看(kàn)，目前可投资的(de)资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在(zài)下行。因此(cǐ)以银行板块为代(dài)表的高股息策略有(yǒu)望(wàng)取得相对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜下几(jǐ)个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分(fēn)也就(jiù)是股(gǔ)息端需要有一(yī)贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前(qián)提就是行业(yè)基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是(shì)股价端估值(zhí)低(dī)，因此安全边(biān)际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股(gǔ)价(jià)有进一步提升(shēng)的可能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满足以(yǐ)上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过(guò)去三年(nián)的现金分红(hóng)率整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其(qí)中(zhōng)大(dà)行最高，其次(cì)是股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来资产重定价的(de)情(qíng)况下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市(shì)银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于(yú)营收，拨(bō)备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放(fàng)。预(yù)计随(suí)着大行(xíng)重定价的压(yā)力过(guò)去以及二三(sān)季度农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而(ér)中小(xiǎo)银(yín)行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回的(de)趋缓也会使(shǐ)得负债(zhài)成本(běn)有望进一步下行(xíng)，净息差预计会(huì)在下(xià)半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处(chù)于(yú)历(lì)史较优水平(píng)，上市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，P感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜B为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的(de)历史数据来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的水平。因此银行板(bǎn)块的(de)配置安全(quán)边际(jì)和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的(de)分(fēn)母(mǔ)也(yě)保证了(le)其(qí)比较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中特估(gū)有(yǒu)望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究(jiū)所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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