调(diào)油逻辑提振成本价格(gé)，从而能够推升(shēng)芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃市场的热度之高也(yě)正是由(yóu)这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与(yǔ)去年的(de)步调明显(xiǎn)不一。期货(huò)日(rì)报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯期货(huò)盘面已连(lián)续(xù)出现了(le)9连(lián)跌，从(cóng)走势(shì)上来(lái)看(kàn)，两(liǎng)品种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在于两方面，一方(fāng)面由于近期(qī)原油大跌，另一方面近期成品油裂(liè)差下跌(diē)。”一德(dé)期货分析(xī)师郑邮(yóu)飞(fēi)表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期(qī)再起。而原油供应(yīng)端(duān)的(de)OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后继续下(xià)行，对于化(huà)工特别是与(yǔ)之相关性相(xiāng)对较强的(de)PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽(qì)柴油裂(liè)差(chà)出(chū)现下滑，同时美国汽(qì)油库存在4月份(fèn)去(qù)库速率(lǜ)减缓，使得市(shì)场对于美国调油需求的预(yù)期边际弱(ruò)化，对于(yú)芳(fāng)烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相(xiāng)比，今年(nián)芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且(qiě)去年调(diào)油逻(luó)辑发(fā)生(shēng)的(de)时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺季到来(lái)之前。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货(huò)能化组组长谢雯表示(shì)，发生这一现(xiàn)象的原因更多(duō)是始(shǐ)于路径依赖，去年极端(duān)的调油行情使得市场预期今年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较大，调油商提(tí)前准(zhǔ黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑n)备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调油实(shí)实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳(fāng)烃美亚价(jià)差(chà)处于往年(nián)同期高位(wèi)，但当前美(měi)湾芳(fāng)烃(tīng)库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进(jìn)一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去(qù)年(nián)在(zài)细(xì)节与节奏上又有差异(yì)，主要体(tǐ)现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美国(guó)高辛烷值(zhí)调油(yóu)料的短缺没(méi)有提早预期，导致旺季来临后行情一(yī)触即发，而(ér)经历过去年的大(dà)幅波(bō)动，随后(hòu)调油(yóu)商对于今(jīn)年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的(de)美亚(yà)价(jià)差一直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造套(tào)利空间，同时我们从去年四季度(dù)至今(jīn)韩国出口(kǒu)美国(guó)芳烃的数量保持相(xiāng)对(duì)高位可(kě)以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置(zhì)的(de)检修预(yù)期，今年市场(chǎng)的调油(yóu)逻辑在3月(yuè)份就(jiù)启(qǐ)动(dòng)，提早并迅速将芳烃估(gū)值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格(gé)也在3月(yuè)中旬开始启动(dòng)，这明(míng)显早于去年(nián)。但我们也看到了(le)PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意味着调(diào)油逻(luó)辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩(hán)冰冰表示，今年(nián)和去年芳烃走势存在(zài)着节奏的差异，去(qù)年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的主要(yào)时期(qī)，而(ér)今年市场(chǎng)提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去(qù)年受俄乌(wū)冲(chōng)突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好(hǎo)，调(diào)油(yóu)逻辑(jí)兴起(qǐ)。而(ér)今年的问题(tí)是欧美经(jīng)济下行压力较大，油品需(xū)求(qiú)面(miàn)临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以看到(dào)，3月份(fèn)市场因炒作调油(yóu)需(xū)求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油(yóu)品利润却(què)回(huí)落，并拖累(lèi)形成原(yuán)油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是(shì)由于(yú)俄乌(wū)冲(chōng)突导致(zhì)原油的出口受限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼(liàn)厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷(wán)需(xū)求无法匹配，从(cóng)而(ér)导致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走(zǒu)高。今年看工(gōng)厂(chǎng)对于调油行(xíng)情(qíng)有所准备，整体缺量需(xū)求(qiú)将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺季下调油需求被赋予期待，然(rán)而有了去年二季度调油需求增加下亚美套利利润可观(guān)的经(jīng)验，部分(fēn)工厂(chǎng)提前跟(gēn)美(měi)国(guó)工(gōng)厂(chǎng)签订(dìng)了长约(yuē)，今年的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩(hán)国(guó)运往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调(diào)油季(jì)出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商(shāng)今年与(yǔ)亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式(shì)，便于其(qí)在(zài)窗口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油(yóu)大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃(tīng)价(jià)格(gé)的提振高度(dù)将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国际油(yóu)价波动(dòng)加剧，近期原油库存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油(yóu)优势下(xià)降，在对未来需求的(de)不确定和经济可(kě)能衰(shuāi)退的(de)背景下调油需求出现(xiàn)了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基(jī)本面来(lái)看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局面在(zài)恒力石化(huà)和(hé)嘉(jiā)通能源两套年(nián)产能共500万吨新装置投(tóu)产和(hé)下游消(xiāo)费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需(xū)边际相对(duì)走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博(bó)俊(jùn)辰50万吨新装置投产(chǎn)下(xià)北方低价货源冲击(jī)华东，下游(yóu)硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港(gǎng)库(kù)存(cún)及(jí)上游(yóu)纯苯港口库(kù)存(cún)攀升，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍(réng)面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进(jìn)入美国汽(qì)油(yóu)的消费旺季，如果5月(yuè)下旬(xún)开始美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰退预期以及美联储加息背景(jǐng)下，成品油(yóu)消费的成色或(huò)较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅(fú)发酵(jiào)的(de)概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的(de)供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换月，市(shì)场的交易重心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从(cóng)基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅(fú)累库(kù黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑)，成本(běn)端(duān)的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外(wài)其(qí)他下游(yóu)盈利性不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同(tóng)样(yàng)面临(lín)成品库存(cún)偏高和利(lì)润不佳的局面(miàn)，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短期(qī)来看(kàn)价格向(xiàng)上的驱(qū)动或较乏力。

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