本周，沪综指(zhǐ)3400点关口(kǒu)之前虚(xū)晃一(yī)枪，以连(lián)跌6天的(de)逼(bī)空形态洗盘(pán)，兔年收(shōu)益消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股(gǔ)下行更多是受中概股(gǔ)拖累，后市下跌空间不大。

　　中(zhōng)概股(gǔ)下跌拖累A股急(jí)挫

　　截至周四，兔年(nián)股(gǔ)市走过3个月(yuè)行程，期间(jiān)沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴(bā)长不了(le)”之叹(tàn)。其实，4月下旬行(xíng)情看(kàn)似(shì)疾风骤(zhòu)雨，大盘(pán)较(jiào)4勿必和务必的区别，务必是什么意思呀月18日峰值(zhí)仅缩(suō)水约(yuē)3％，上行(xíng)通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外(wài)围(wéi)股市下跌的风(fēng)险输入。作为同股同权的两地(dì)上(shàng)市指数，恒生AH股A指数和H指数(shù)兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至周四，香(xiāng)港中企指数和恒生指数过去3个(gè)月(yuè)表(biǎo)现为全球(qiú)垫底，分别(bié)下跌(diē)14.1％和(hé)12.6％。纳斯达(dá)克(kè)中(zhōng)国金龙(lóng)指数周二盘中低(dī)位(wèi)较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是(shì)美联储(chǔ)加息(xī)在即，市场避(bì)险情绪上升，国(guó)际资金从新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银行(xíng)日前将中国股票评级(jí)从高配下(xià)调为中性(xìng)。从宏(hóng)观面看，今年首季(jì)，美(měi)国GDP年(nián)化(huà)环(huán)比增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分(fēn)点(diǎn)。剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数首(shǒu)季(jì)上升4.9％，去年四季度为4.4％。两(liǎng)大数据预示着美(měi)国滞胀隐(yǐn)忧未减，加息(xī)势在必行(xíng)。英(yīng)为财情的美联(lián)储利率观测器最(zuì)新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当(dāng)滞(zhì)胀风(fēng)险显(xiǎn)现，美国(guó)对策(cè)是：以1930年大萧条以来(lái)最快速度(dù)紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量(liàng)（未经季(jì)节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元(yuán)，同(tóng)比下降4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且是(shì)连(lián)续第四个月收缩(suō)。美联(lián)储(chǔ)加息导(dǎo)致金融资(zī)产盈利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球金融市(shì)场催生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特估(gū)受追捧(pěng)

　　助涨中字头个(gè)股

　　美(měi)国(guó)银行业又(yòu)一张(zhāng)骨牌(pái)崩塌！第一(yī)共(gòng)和银行股价周三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截(jié)至一季度末(mò)，其实际存款较去年末减(jiǎn)少(shǎo)约1020亿美元，缩(suō)水约(yuē)57.8％。全(quán)球银(yín)行(xíng)业危机频现，让A股机构不再抱(bào)团银行股，银行部分龙头股(gǔ)招行等承压，相较(jiào)而言，工商银行兔(tù)年以来表现抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银(yín)行股(gǔ)价(jià)兔年颓势，一是二者虎年最后3个月股(gǔ)价(jià)大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特(tè)色估值体(tǐ)系(xì)”开始(shǐ)勿必和务必的区别，务必是什么意思呀风行(xíng)，市场风格转换。但二(èr)者市净率远高于行业均值(zhí)，难以赋(fù)予中特估概念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指数年(nián)内上涨11％，强(qiáng)于同(tóng)期上涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已是五连阳。其市(shì)盈率和(hé)市(shì)净(jìng)率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称(chēng)估值洼地，而沪深(shēn)京三市A股的市盈率和市净率中位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让央企国(guó)企估值回归市场均值，已(yǐ)是国家资(zī)本(běn)新战略(lüè)。国家外(wài)汇局(jú)日前表示：“无论从市盈(yíng)率(lǜ)还是市净率等(děng)指标看(kàn)，当前A股的估值相对偏低。”类(lèi)似表态(tài)无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总市值取代(dài)贵州茅台(tái)成为市值“一哥”的(de)中(zhōng)国移动(dòng)，流通(tōng)小(xiǎo)盘+次新(xīn)+绩优概(gài)念(niàn)让其成(chéng)为(wèi)中特估龙头。

　　五月预期(qī)下跌空间(jiān)不大

　　股市“红五月(yuè)”之说，源(yuán)自井(jǐng)喷式牛(niú)市带来的财富记忆。1992年5月(yuè)21日(rì)，上交(jiāo)所放(fàng)开15只股票的涨跌幅限(xiàn)制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技(jì)股(gǔ)主导的(de)行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上涨的年份(fèn)分别为(wèi)18次和17次(cì)，二者同时上涨(zhǎng)的年(nián)份有(yǒu)11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全年同步飘红4次，5月份这个风向标(biāo)已不(bù)太灵光。相比之下，自(zì)从2008年以来，沪综指4月飘(piāo)红5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外(wài)，其(qí)余年份皆(jiē)飘红。截(jié)至周四，沪(hù)指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全(quán)年(nián)飘红概率(lǜ)不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题(tí)的红五(wǔ)月行情能否再(zài)现？关键在要看(kàn)两(liǎng)点：一是年内上涨逾53％的互联网指数能否维持强势行情(qíng)。二是作为A股第二大行(xíng)业指数，电(diàn)气设备板块(kuài)能否企(qǐ)稳。该指数年内(nèi)跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占(zhàn)全(quán)市场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德(dé)时代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四收盘较周三低位上涨一成，或(huò)是否(fǒu)极(jí)泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深(shēn)两(liǎng)市(shì)单日成交始终维持在万亿元之上，市场人气并(bìng)未退潮(cháo)，只是风(fēng)格轮(lún)换(huàn)在(zài)加速。鉴于(yú)大盘(pán)重新(xīn)回到W形整理格(gé)局，后市即使考验3200点附(fù)近的(de)半年线和(hé)年线关(guān)口，下跌(diē)空间亦不大。

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