金融(róng)界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾(céng)经有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利(lì)率的水平是(shì)比较(jiào)合适，且4月(yuè)28日(rì)政治局会议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆(gān)率(l热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭ǜ)提(tí)升。5月是(shì)缴税大月(yuè)，需(xū)要关(guān)注下周缴税(shuì)周(zhōu)对资金面可能造(zào)成的(de)扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月15日(rì)起银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款利率上限(xiàn)的(de)下(xià)调有助于缓解银行净(jìng)息(xī)差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指出，近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化(huà)。本轮(lún)存款利率调(diào)降背后的(de)原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是(shì)这(zhè)并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南、广东(dōng)等多地(dì)中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系的(de)“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存(cún)整取）依然维持(chí)在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本(běn)轮(lún)银(yín)行存(cún)款利率调降严格意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降也属于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的人民币存(cún)款维持高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速度较慢(màn)。因此(cǐ)，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)背景下(xià)，居民储蓄有(yǒu)望进一(yī)步流出，更多(duō)流向消(xiāo)费、房贷、资(zī)本(běn)市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落(luò)，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金(jīn)空转有所(suǒ)加剧(jù)。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调(diào)降后，银行净(jìng)息差大幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行(xíng)热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭，因此压降(jiàng)存款成本、规(guī)范(fàn)吸储行(xíng)为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们(men)认为，这并不足以触发超(chāo)额(é)储蓄(xù)大(dà)规(guī)模转为消费及(jí)向金融资(zī)产流入；回归基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股(gǔ)息(xī)资产(chǎn)和长期国债。客(kè)观(guān)上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭(xíng)净息差。当前流(liú)动性淤(yū)积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论(lùn)上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费环比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍(réng)有望继(jì)续下(xià)探(tàn)，高股息(xī)资产(chǎn)仍将占优。

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