来(lái)源(yuán)：梁中华宏观研究

　　·概 要(yào) ·

　　美联(lián)储如期加(jiā)息25BP，并按计划缩表。坚持加息的关键(jiàn)仍是通胀压力太(tài)大。

　　本(běn)次美联储声(shēng)明(míng)较3月(yuè)有何变化(huà)？第一，重申经济依(yī)然稳(wěn)健，表述修改为“一季(jì)度经济温和(hé)增(zēng)长，就业强劲，失业率在低(dī)位”。第二(èr)，重申美国银行(xíng)稳健，明(míng)确银行风险导致家庭和企业信贷的收(shōu)紧。第(dì)三，重申通(tōng)胀压(yā)力，“通货膨(péng)胀仍然很高，委员会仍然(rán)高(gāo)度关注通货膨胀风险(xiǎn)”。第四，修改货币政策表(biǎo)述，重申“委员会评(píng)估货币政策的滞后影响”，删除“委员会预计一些额外的政策紧缩可能是适当的”。

　　鲍威尔(ěr)有何(hé)表(biǎo)态？关于(yú)经济，认为经济可能面临来自紧缩(suō)信贷的阻力，其影响还需要时间来体(tǐ)现；预计美国经济(jì)温和(hé)增(zēng)长，有可(kě)能避免衰退，或者是温(wēn)和衰退。关于加息，本(běn)次加息依然是共识；认(rèn)为原则上不需要利(lì)率提高(gāo)那么高(gāo)，正在(zài)评估(gū)是否达到限制性水平，认为或已经达到(dào)（或已经(jīng)接近达到）。关于降息，强调劳动力市场在走弱，但依然强(qiáng)劲，薪资水(shuǐ)平仍高；通(tōng)胀有所缓和，但依然高企，远(yuǎn)高于目标，降(jiàng)低通胀仍需较长时(shí)间，当(dāng)前降息(xī)并不合适。关(guān)于(yú)银行和债务上限，强(qiáng)调地区性(xìng)银行发挥非常重要的作用，不希望大型银行进行大规模(mó)收(shōu)购，银行业总体(tǐ)上有(yǒu)所改善，美国银行系统健(jiàn)康且具有弹性。强调应及时提高债(zhài)务(wù)上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美(měi)联(lián)储5月FOMC会议决定加息25BP，上调(diào)联邦基金利率区间(jiān)至(zhì)5.0％-5.25％，利率回升至(zhì)2006年6月以来的高点。此外，上(shàng)调准备金(jīn)余额利率（IORB）至5.15％，上调隔(gé)夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调(diào)主(zhǔ)要(yào)信贷利率至(zhì)5.25％，上调隔(gé)夜(yè)回购(gòu)利率至5.25％。

　　按计划缩(suō)表，美联储将继续减持(chí)美国国债(zhài)、机构(gòu)债务和机构抵(dǐ)押贷款支持证(zhèng)券，上(shàng)限为950亿美元（600亿美元国债和350亿美元(yuán)MBS）。

　　我们认为(wèi)，美联储坚持加息的关键仍在于(yú)通胀压(yā)力较大。例(lì)如，3月(yuè)美国核心通胀季调(diào)环比仍在0.4％的高位，且(qiě)已经连续(xù)4个月处于高位；核心通(tōng)胀(zhàng)年化同比也仍在4.9％，边际(jì)上并没(méi)有(yǒu)明显降温。本轮加(jiā)息是80年代以来最(zuì)快的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息(xī)或(huò)将结(jié)束

　　从(cóng)声明来看，与2023年(nián)3月相比有哪些变(biàn)化？

　　关于经济(jì)方面，重申经(jīng)济依然稳(wěn)健。不过表述修改为(wèi)“1季(jì)度经济活(huó)动以适度的速度增长，最近几个月(yuè)就(jiù)业增长强劲，失业率保持在低(dī)位”。

　　关于(yú)通胀方面，重(zhòng)申通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力。“通货膨(péng)胀仍然很高”、“委(wěi)员会仍然高(gāo)度关注通(tōng)货膨胀风险”、“致力(lì)于恢复2％的通(tōng)胀目标”。

　　关于加息方面，或将停(tíng)止(zhǐ)加息。重申(shēn)委员(yuán)会将评(píng)估货币政(zhèng)策的滞后影(yǐng)响(xiǎng)，“在确定额(é)外(wài)的政策(cè)紧缩在多(duō)大程度上适(shì)合于随(suí)着时间的推移将通货膨(péng)胀率恢(huī)复到(dào)2％时，委员会将考虑(lǜ)货币政策的累积紧(jǐn)缩(suō)，货币政策(cè)影响经济活动和(hé)通货膨(péng)胀的滞后(hòu)，以(yǐ)及经济和金融发展”。重(zhòng)点是删(shān)除了“委员会预计，一(yī)些额外的政(zhèng)策紧缩可能是适当的(de)，以(yǐ)实现一种货币政策立场”，表明美联储加息或将(jiāng)结(jié)束。

　　关于(yú)银(yín)行风险(xiǎn)，重申美国(guó)银(yín)行稳健。“美国银(yín)行体系(xì)稳健且富有(yǒu)弹(dàn)性”；明确银行风险导(dǎo)致了家(jiā)庭(tíng)和企业(yè)信(xìn)贷(dài)的收(shōu)紧（上(shàng)一次表(biǎo)述(shù)为“可能”），重申这(zhè)对(duì)经济、就(jiù)业和(hé)通胀的影响存在不确定性，“家(jiā)庭和企业信贷条件收紧可能会拖累经(jīng)济活动、就业和(hé)通胀(zhàng)，这些(xiē)影响(xiǎng)的程度仍不确(què)定。”

　　3

　　鲍威尔有何(hé)表(biǎo)态？

　　关(guān)于经(jīng)济，仍期待“软着陆”。美联(lián)储主席鲍威尔认为，经济可能面临来自紧(jǐn)缩信贷的阻力，其影响(xiǎng)还(hái)需(xū)要时间来(lái)体现（尤其是(shì)住房和投资领域）。不(bù)过明(míng)确指出，如(rú)果(guǒ)美(měi)国出(chū)现(xiàn)经济衰退(tuì)，希望是温和的(de)；强调，美国可能会出现轻微的经济衰退(tuì)。

　　关于加息，或已经达到限(xiàn)制性水平。美联储(chǔ)在(zài)3月(yu害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些è)议息会议(yì)时(shí)，就已经在(zài)讨论停止(zhǐ)加息的问(wèn)题(tí)；不(bù)过，鲍威尔指出本次加息依(yī)然是(shì)共(gòng)识(shí)，所(suǒ)有人全票(piào)通(tōng)过(guò)，一(yī)些政策制定者谈到停止加(jiā)息，但不是本次会议。

　　对于未来利率终点的问题，鲍威尔(ěr)认为原则上不需要(yào)利率提高那么(me)高，正在评估是否达(dá)到(dào)限制性水平，认为(wèi)或已经达到了限制性(xìng)水平（或已(yǐ)经接近达(dá)到），也就意味着(zhe)也许可以(yǐ)暂停加(jiā)息了(le)。后续政策变化的关键仍(réng)是审视(shì)数据，尤其是(shì)通胀(zhàng)。

　　关(guān)于降息，当(dāng)前(qián)并不(bù)合适。鲍(bào)威尔强(qiáng)调，美国劳(láo)动力(lì)市场(chǎng)在走弱，但(dàn)依然强劲(jìn)，失业率仍在低位，薪资(zī)水平(píng)仍高，高于(yú)2％的(de)通(tōng)胀水平。整体通(tōng)胀有所缓和，但依然高企，远高(gāo)于目(mù)标水平，降低通胀(zhàng)仍需较(jiào)长(zhǎng)时间，当(dāng)前害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些降息并不(bù)合适。

　　关于银行风险，鲍威尔强调地区性(xìng)银行发挥非常重要的作用(yòng)，不希望(wàng)大(dà)型(xíng)银行进(jìn)行(xíng)大(dà)规模(mó)收购(gòu)，银行业(yè)总体上有(yǒu)所改善，美国银行(xíng)系(xì)统健康且具有弹(dàn)性。银行危机的影响程(chéng)度目前(qián)尚不确定。

　　关(guān)于债(zhài)务上限(xiàn)风险，鲍威尔强调(diào)应及(jí)时提高债务上(shàng)限，如果(guǒ)没有达成(chéng)债务(wù)协议，经济(jì)后果“高度不确(què)定”。此(cǐ)前，美国(guó)财(cái)政部长(zhǎng)耶(yé)伦也强调，如果国会(huì)不尽(jǐn)早采取行动提高债务上限，美(měi)国可(kě)能最(zuì)早于6月1日出(chū)现(xiàn)债务违约。

　　由(yóu)于美联邦政府(fǔ)触(chù)及31.4万(wàn)亿美元的法(fǎ)定举债上限，美(měi)国财政(zhèng)部(bù)于今年(nián)1月宣布采取特别措施，避免联邦政府(fǔ)发生(shēng)债务违约(yuē)。美国国会预算(suàn)办(bàn)公室5月1日发(fā)布的最新报告(gào)显(xiǎn)示(shì)，美国在(zài)6月初耗(hào)尽资金的风险(xiǎn)较之(zhī)前更高。害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些

　　往前看(kàn)，美国银行(xíng)风险演变成系(xì)统性风险的(de)概率(lǜ)或有限，但中小银行破产或依然会出(chū)现。目前市场依然预期美联储(chǔ)6-7月维持利率(lǜ)水平不(bù)变，9月开始降息（概率达70％），年(nián)内至少降(jiàng)息50BP（概(gài)率(lǜ)达90％）。我们认(rèn)为(wèi)，美国经济虽在(zài)下滑(huá)，但(dàn)依然有韧性；美国通(tōng)胀压(yā)力(lì)仍大，年内降息概率或较低。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些