财联社(shè)记者(zhě)近(jìn)期从(cóng)行业内了(le)解(jiě)到，信贷(dài)市(shì)场需(xū)求低迷持续(xù)之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前(qián)十年(nián)比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大(dà)型城商行相关负责人对财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日(rì)，财(cái)联社记者向兴业(yè)、广发(fā)等(děng)多家银行了解到，当前抵押(yā)贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产(chǎn)品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负(fù)责人对财(cái)联社(shè)记者表示(shì)，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于(yú)理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本(běn)质上反映实(shí)体经(jīng)济需求不(bù)足，资金可能在(zài)金融(róng)市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认(rèn)真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做(zuò)好金融支持稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数(shù)据发(fā)布会上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷(dài)款加权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到(dào)，在(zài)部分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营管部早在2月(yuè)份(fèn)即表(biǎo)示(shì)，去(qù)年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分(fēn)析认为，一(yī)季度的贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央行今年(nián)一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)较(jiào)差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场(chǎng)当前的不景气纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场的收(shōu)益率却在(zài)节节回升(shēng)。普益标准数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季(jì)度(dù)末，理财(cái)公司(sī)存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开放(fàng)式固(gù)收类理(lǐ)财产品（不含现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新(xīn)发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财(cái)产品中，开放式(shì)产(chǎn)品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业人士对记(jì)者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款利率和理财(cái)收益率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是(shì)多年来罕见的情(qíng)况。部分人(rén)士认(rèn)为，应该警惕当前非(fēi)对称(chēng)利率(lǜ)政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷(dài)款利率，可能(néng)会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那(nà)里获取的低息贷款没(méi)有投入实(shí)际经营，而是拿(ná)去购买收益率更(gèng)高的理财产品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几(jǐ)年结构性存(cún)款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩(jì)比较(jiào)基准不代表实际(jì)收(shōu)益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向(xiàng)净值化转型之后对(duì)企业的吸引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实(shí)验(纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别yàn)室主任(rèn)曾刚(gāng)对财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，理(lǐ)财(cái)收益与金(jīn)融(róng)市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款(kuǎn)利率与发(fā)行(xíng)当期(qī)定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时(shí)容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意(yì)味着当期发行的理财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从(cóng)这一个(gè)角度来看，未(wèi)来一段时间的理财产品(pǐn)收益率(lǜ)会(huì)进入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银行业内(nèi)人士的认(rèn)同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行广(guǎng)州分行负(fù)责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注(zhù)到理(lǐ)财收益和存(cún)贷(dài)款利差的情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)差距过(guò)大必(bì)然引发资(zī)金空转套利，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计下一步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银(yín)行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财(cái)产品底层资产(chǎn)大多数为(wèi)债(zhài)券，而债券市(shì)场发行人(rén)大多是(shì)大型企业，理论上其收益率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等(děng)级比大型企业(yè)要低，所以个(gè)贷的(de)定(dìng)价理论上(shàng)要比理财收益率高(gāo)才(cái)对。现(xiàn)在(zài)出(chū)现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人(rén)部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什(shén)么人想贷款，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也(yě)是近(jìn)年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率也会回落(luò)。“市场对利率走势(shì)的预期是一(yī)致的，新发的收益率未来会下来(lái)，近期(qī)整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的(de)产品年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产(chǎn)是去年(nián)利(lì)率高位时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其(qí)净(jìng)值表现就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财(cái)联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是(shì)有(yǒu)关方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行负(fù)责人对记者表示(shì)，在贷款定价上不(bù)去(qù)的(de)情(qíng)况下，未来存款利率持续下行应该是(shì)大(dà)趋(qū)势，否则银行净息(xī)差(chà)承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前(qián)理财波(bō)动(dòng)的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资(zī)金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利(lì)率(lǜ)依然有下降的(de)可能性和空间，银行(xíng)息(xī)差水(shuǐ)平面临(lín)更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰(fēng)团队最新研报(bào)认(rèn)为(wèi)，未来(lái)存款市场成本管(guǎn)控仍(réng)有后手牌，“类活(huó)期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存(cún)款定价自律(lǜ)管理的手(shǒu)段包括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产(chǎn)品比照活(huó)期存款进(jìn)行规(guī)范；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳协(xié)议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企业活(huó)期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的(de)平(píng)均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权平均(jūn)降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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