金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上(shàng)周(zhōu)五曾经(jīng)有消息(xī)称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易(yì)纲曾在3月公开表(biǎo)示目(mù)前实际利率的水平是比(bǐ)较(jiào)合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经(jīng)济复苏(sū)给予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析，预计银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出(chū)，近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)进一(yī)步(bù)深化。本(běn)轮存款利(lì)率(lǜ)调降背后的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但是这(zhè)并不(bù)足以触发(fā)超额(é)储蓄(xù)大规模转为消费及向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权威媒体报(bào)道(dào)，5月15日起银(自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么yín)行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮(cháo)”的(de)热议。不过，作为我国(guó)利(lì)率体(tǐ)系的“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意(yì)义上并非真的(de)降息。归根(gēn)结底，本轮(lún)存(cún)款利率调降(jiàng)也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资(zī)金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下(xià)，居民(mín)储蓄有望进(jìn)一(yī)步(bù)流(liú)出(chū)，更(gèng)多流向消费、房(fáng)贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧(jù)。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连(lián)调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农商行，因此压(yā)降存(cún)款成本、规范(fàn)吸储行为也属(shǔ)于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利率调降客观上将减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向金(jīn)融(róng)资产(chǎn)流(liú)入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，仍将利好(自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么hǎo)高股息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银行(xíng)下(xià)降存款利率的(de)效(xiào)果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的(de)效(xiào)果(guǒ)类(lèi)似，可(kě)以降低负债端成本，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤(yū)积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们(men)觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修(xiū)复最快的时候已经过去。再回(huí)归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的延(yán)续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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