财联社记者近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷(mí)持(chí)续(xù)之下，部分银行(xíng)出现了(le)贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率与(yǔ)同期理财(cái)收益率倒(dào)挂或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷(dài)和前十(shí)年(nián)比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大(dà)型城商行相关负责(zé)人对(duì)财联(lián)社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市场共(gòng)新发(fā)了661款理财产品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情(qíng)况下贷(dài)款利(lì)率要高于理财收益，否则会(huì)形成(chéng)套利空(kōng)间。近期出现的收益(yì)率倒挂(guà)的(de)情况的确多年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实(shí)体经(jīng)济需求不足，资(zī)金可(kě)能在(zài)金(jīn)融(róng)市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利(lì)率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金(jīn)中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决(jué)策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多(duō)措施(shī)做(zuò)好金融支持(chí)稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低实(shí)体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利(lì)率同(tóng)比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季度金(jīn)融统计数据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷加权平(píng)均利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率水平，并(bìng)没有考虑区域(yù)差异(yì)。财(cái)联(lián)社记者(zhě)注意到，在部分资金充(chōng)裕的(de)一(yī)线(xiàn)城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早在(zài)2月份即表示，去年(nián)12月份(fèn)，北京地(dì)区新发放企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最(zuì)新报(bào)告分析认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行今年一季度(dù)公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的(de)最高值。但最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示(shì)银行贷款需求(qiú)较差，需要(yào)购(gòu)买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市(shì)场当前的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对比的(de)是，一(yī)季度理财市场的收益(yì)率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据(jù)显示，截(jié)至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全(quán)市(shì)场存续理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开放(fàng)式固收类理财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的见字如晤,展信舒颜，展信安的用法g见字如晤,展信舒颜，展信安的用法>近(jìn)1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至(zhì)去(qù)年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的(de)利率也不(bù)占优。普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理(lǐ)财(cái)产品中(zhōng)，开放式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可(kě)能

　　多(duō)位受访金融行业(yè)人士(shì)对记者表(biǎo)示，当(dāng)前新发(fā)贷(dài)款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率(lǜ)之间出现倒(dào)挂(guà)是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情(qíng)况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对(duì)称利率政策(cè)之下，贷款、存(cún)款和金融市场之(zhī)间(jiān)出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析(xī)师(shī)刘银平(píng)对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财产品收(shōu)益率超过(guò)银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻(zuān)空子(zi)的(de)机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产见字如晤,展信舒颜，展信安的用法品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不(bù)代表(biǎo)实际收益率，净值是(shì)不(bù)断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净(jìng)值化转型之后(hòu)对企业的(de)吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财(cái)收益(yì)与金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即期的(de)贷款利率(lǜ)与发行当期定(dìng)价的(de)理财收益率的(de)差异(yì)，在市(shì)场利(lì)率快速下(xià)行的时(shí)容易出(chū)现(xiàn)这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意味着当期(qī)发行的理财(cái)产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一(yī)个角度(dù)来(lái)看，未(wèi)来一段时间的(de)理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率会进入(rù)下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行(xíng)广(guǎng)州分行负责人对财(cái)联社(shè)表示，该行已经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利(lì)差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大(dà)必然引(yǐn)发资金空转套(tào)利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下一步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人对财联(lián)社记者表示，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品底层(céng)资产(chǎn)大多数为(wèi)债券，而(ér)债券市场(chǎng)发行人大多是大型(xíng)企业，理论上其收益率比个(gè)贷(dài)是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的信用(yòng)等级比大型企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率(lǜ)高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个人(rén)部(bù)门当(dāng)前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新(xīn)发理财产品收益率也(yě)会(huì)回落。“市(shì)场对(duì)利率走势(shì)的(de)预(yù)期(qī)是(shì)一致的(de)，新(xīn)发的(de)收益率未来会下来，近(jìn)期整体的(de)趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存量(liàng)的(de)产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层资产是去年利(lì)率高位时(shí)候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走低预(yù)期(qī)下(xià)，其(qí)净值表现(xiàn)就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存(cún)款利(lì)率进一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是(shì)有关方面(miàn)不断出手规范(fàn)存款利率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负(fù)责人对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上不去(qù)的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利(lì)率持续下行应(yīng)该是大趋势，否(fǒu)则银行(xíng)净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很多客户(hù)的资金还没(méi)有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度(dù)贷款需(xū)求走弱得到确(què)认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下(xià)降的可(kě)能性和(hé)空间(jiān)，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益(yì)率和净利(lì)差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团(tuán)队(duì)最新(xīn)研报认为，未来存款市(shì)场成(chéng)本管控仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手(shǒu)。其预计，后续对(duì)于(yú)存款定价自律管理的(de)手段包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活(huó)期(qī)存款有可能(néng)将纳入自律机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类(lèi)活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)比照活期(qī)存(cún)款进行规范；其次，同业(yè)存(cún)款套壳协议(yì)存款需(xū)继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一(yī)步压(yā)降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算(suàn)认为，如果(guǒ)全(quán)部企业活期存(cún)款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上(shàng)市银行企(qǐ)业活期(qī)存款成本率加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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