银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和(hé)银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再(zài)刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在(zài)为(wèi)其(qí)部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担过(guò)多风险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行(xíng)注资(zī)300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者(zhě)由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担(dān)保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美(měi)国财政(zhèng)部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场(chǎng)新闻(wén)分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否在未来的(de)日(rì)子继续经营下(xià)去，也不知道(dào)联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司是否(fǒu)会对此家(jiā)银行发表“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接(jiē)管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为(wèi)第一(yī)共(gòng)和银(yín)行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油日内(nèi)跌幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称，尽管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅(fú)大(dà)于(yú)预期，由于(yú)市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经(jīng)济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报(bào)道(dào)称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评级，将限制第一共和(hé)银(yín)行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低迷而(ér)减产带来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径“扑(pū)朔迷(mí)离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无(wú)疑是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究(jiū)所副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策，大概率还(hái)是维(wéi)持(chí)加息的大方向(xiàng)，只不过加息力(lì)度会(huì)维持25个(gè)基(jī)点，不(bù)会像去年那样以50个基(jī)点的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于(yú猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好)历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价(jià)格指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和(hé)美国银行业(yè)危(wēi)机引发了经济(jì)减速，但是据我们测算当前美国私人部(bù)门资产(chǎn)负债表受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大(dà)约将在三、四(sì)季度(dù)出现，短期(qī)经济减(jiǎn)速(sù)不至于(yú)引发(fā)美(měi)联储货币政策转向。从历史上美(měi)联储加息(xī)的经验(yàn)来看，高通胀下(xià)的美(měi)联储加息并(bìng)不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行(xíng)担(dān)忧(yōu)引(yǐn)发(fā)银行股大(dà)跌，但由于当前美(měi)国商业银(yín)行危机主要是资产(chǎn)负猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危(wēi)机爆(bào)发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏观(guān)分(fēn)析师赵旭(xù)初同(tóng)样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风(fēng)险的可能(néng)性是较小的，基于此，美联(lián)储也(yě)不会轻易改变(biàn)“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应对(duì)危机的速度和积极性非(fēi)常高，在(zài)这种形(xíng)式下，去押注系统(tǒng)性风(fēng)险发生概率比较(jiào)低的。对(duì)于(yú)通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为(wèi)有一定降(jiàng)息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金(jīn)融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测下，美(měi)联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几(jǐ)十年来的最高(gāo)水平(píng)进一步(bù)回落多(duō)少这一争论(lùn)，全球(qiú)知名(míng)机构的基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部(bù)信托等公(gōng)司认为，美联储和(hé)其他央行将在加息方(fāng)面(miàn)取得胜利，即(jí)使这意味着继(jì)续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济(jì)陷入衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储和其他央(yāng)行的政策制定者是(shì)否真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数(shù)百万人失业的风(fēng)险，换句(jù)话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍(rěn)高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数(shù)降至了(le)101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低水平。对(duì)此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从美国(guó)居民(mín)消(xiāo)费来看，高(gāo)利(lì)率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速放缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明未来美国经济继(jì)续减速(sù)也是大(dà)概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一(yī)点(diǎn)。不过，随着美国居民(mín)利息支(zhī)出占可支配收入的比例越来越高，未(wèi)来并不(bù)排除由于(yú)经济严重减速加快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美(měi)国居民部(bù)门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高(gāo)利率经(jīng)济下行(xíng)的环(huán)境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状况边(biān)际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美(měi)国居民部(bù)门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负债处(chù)于一(yī)个相对健康的状况，这(zhè)也是为(wèi)何(hé)即便(biàn)消费信(xìn)心在(zài)恶化，即便银(yín)行(xíng)利率在飙升，美国居(jū)民部(bù)门(mén)的(de)消费贷款仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的(de)需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息(xī)结束(shù)到降息之间就是一(yī)个(gè)容(róng)易出风险的时(shí)间段；二(èr)是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这(zhè)边的复苏环(huán)比高点已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全球经济的(de)预(yù)期想要进一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌(diē)与海(hǎi)外(wài)银行业危(wēi)机(jī)共振(zhèn)成为(wèi)了一个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所不同(tóng)，国内和海外出现明(míng)显的周期(qī)背离，且海外的政(zhèng)策部(bù)门应对危机的(de)速度又很快(kuài)，所以不(bù)至于出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情(qíng)，比较合适的(de)操作思(sī)路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的(de)有(yǒu)色(sè)金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色(sè)金属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，整体来(lái)看，有色(sè)金属的全(quán)面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会(huì)议(yì)，加(jiā)息25个基点的概率升至高位，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎情绪(xù)；二是面临(lín)国内五一假期，资金提前流出规避(bì)不确(què)定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季(jì)报再爆(bào)利(lì)空，引(yǐn)发(fā)市场对银(yín)行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美(měi)元指数(shù)快速(sù)回(huí)升，成为有色板块全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和(hé)加息(xī)预期之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使(shǐ)得加(jiā)息预期(qī)降(jiàng)低。加息预期降低后(hòu)又(yòu)不得(dé)不面对(duì)高(gāo)企的通胀数据，美(měi)联(lián)储喊话加(jiā)息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外(wài)，国内(nèi)面临(lín)五一(yī)假期(qī)，之前(qián)看多需求(qiú)修复的(de)情绪慢慢平复(fù)，也使得价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的(de)大部分品(pǐn)种还(hái)在区间运行(xíng)，除了(le)锌的(de)空头(tóu)势头较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡(xī)则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是(shì)有(yǒu)色金属的(de)传(chuán)统旺季，4月的开局延(yán)续了(le)需求的(de)强预期，有(yǒu)色一度出(chū)现(xiàn)触底反弹和(hé)冲高预期(qī)，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却(què)出现(xiàn)接(jiē)连下降，社(shè)会库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游(yóu)加工企业订单难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品库存较(jiào)往年(nián)出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这(zhè)也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或(huò)者说(shuō)3月(yuè)份的高开工透(tòu)支了部(bù)分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金(jīn)从有色市(shì)场流(liú)出(chū)规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出(chū)现回调(diào)并不(bù)意外，昨日有色(sè)价(jià)格(gé)快速回落也是近(jìn)段时间(jiān)对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不(bù)会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来看，下游需求(qiú)无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞，没(méi)有进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢过(guò)去也(yě)有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然(rán)下降数值(zhí)也不(bù)大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格(gé)一旦大跌到(dào)目前的状态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会出现，错综复(fù)杂(zá)之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预(yù)期(qī)过于一致，主流观点认为加息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时候已经(jīng)过去，但(dàn)今年可(kě)能不会降息。我们(men)要(yào)警惕这种市场过于一(yī)致(zhì)的情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储的(de)结果导(dǎo)向很可能(néng)使得(dé)加息(xī)时间或(huò)者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色(sè)板块多数品种供(gōng)应增加(jiā)总体比较确定(dìng)的，需求(qiú)跟不上供应的(de)增速，整个周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者(zhě)可(kě)以用振荡的策略去操作(zuò)。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更(gèng)多的是(shì)反映市场对(duì)未(wèi)来一(yī)个(gè)季(jì)度(dù)、半年度甚(shèn)至更(gèng)长(zhǎng)时间的需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的(de)短期或(huò)短线影响并不显著，短(duǎn)期可(kě)关(guān)注供求现状与价(jià)格趋(qū)势(shì)的关(guān)系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位(wèi)置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了(le)价(jià)格短线的(de)波动(dòng)性，带(dài)来持(chí)仓管(guǎn)理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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