5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以来(lái)持续处于低(dī)位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道(dào)是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否(fǒu)还有新(xīn)的业绩(jì)驱动因素？本文将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步(bù)消退，医药行业的(de)基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）存在一(yī)定的估值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新(xīn)药板块的营收与去年同期相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度(dù)相比防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值(zhí)/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的(de)经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到(dào)预期(qī)，原因在于(yú)近几年来，由于(yú)老龄化，国(guó)内医(yī)保支出并未(wèi)增加太多，增速(sù)中的增(zēng)量大(dà)部分(fēn)都被用于疫情相关(guān)行业(yè)。

　　这也(yě)是(shì)为什么，国内的医疗(liáo)行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构(gòu)性的(de)分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出(chū)空间，比如在过(guò)去的(de)三年(nián)中，港股创新药(yào)企的(de)年化营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高(gāo)速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复(fù)苏(sū)不及预期的背景下(xià)，医药板(bǎn)块中有刚性(xìng)需(xū)求(qiú)的新基建板(bǎn)块或是最具有确定性的(de)领域之一，一(yī)定(dìng)程(chéng)度上(shàng)或仍(réng)是今(jīn)年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再(zài)获政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生健(jiàn)康(kāng)委(wěi)员(yuán)会召开(kāi)新闻发(fā)布(bù)会，重点介绍防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正优(yōu)质(zhì)医疗资源下(xià)移、区域(yù)平衡布局。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服务(wù)网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生(shēng)服(fú)务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过(guò)城市(shì)三(sān)级医院(yuàn)的对口支(zhī)援(yuán)，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满(mǎn)足县域居民的基本(běn)医疗(liáo)卫生需(xū)求，为普通疾病(bìng)在(zài)市(shì)县范围内解(jiě)决奠定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在接下来的(de)工作中(zhōng)，将(jiāng)继续(xù)推进临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千万”工(gōng)程，指导各(gè)地按照“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强(qiáng)群众需(xū)求较(jiào)大的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随(suí)着具(jù)体政策的(de)出(chū)台，相关的基层医疗器械市(shì)场或(huò)将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信息设备和心(xīn)血(xuè)管耗材(cái)相(xiāng)关(guān)的板(bǎn)块将会有较(jiào)大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的(de)个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医(yī)疗(liáo)器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续(xù)支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政(zhèng)策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多(duō)中、基层医(yī)疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提(tí)出要加强医疗卫生领域(yù)的基(jī)础(chǔ)设施建设的(de)背景下，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下，国(guó)产(chǎn)品牌(pái)有望凭借(jiè)高(gāo)性价比的优势加速(sù)进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的持(chí)续(xù)加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关(guān)大(dà)型医疗器械(xiè)的龙头厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住放量(liàng)的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国(guó)内(nèi)高端医(yī)疗(liáo)设备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医疗、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企(qǐ)业(yè)具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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