昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会(huì)的(de)问答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行业(yè)动荡不(bù)安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大的(de)机遇(yù)和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变革(gé)时代的(de)点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召(zhào)开(kāi)前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾难(nán)性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决(jué)定，因(yīn)为不这(zhè)样做可能(néng)会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它(tā)给美国经(jīng)济带(dài)来的后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和(hé)中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国(guó)会造(zào)成不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是(shì)和中(zhōng)国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个(gè)月的波(bō)动可能是(shì)二战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收(shōu)都(dōu)会比(bǐ)去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了(le)很多的波动(dòng)，这可(kě)能是(shì)二战(zhàn)以来(lái)最厉害的(de)一(yī)次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过(guò)去(qù)的6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在(zài)这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖(mài)不出去。现在我们(men)才(cái)慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引力。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该(gāi)公(gōng)司的(de)现金储备增(zēng)加(jiā)了(le)20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着(zhe)美(měi)联储加(jiā)息(xī)和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了(le)悲观(guān)的预(yù)测：好日子可能已经(jīng)结(jié)束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视(shì)为(wèi)经济(jì)健康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和(hé)零(líng)售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美国(guó)经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这(zhè)么(me)简单，管理伯克(kè)希尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在的这五个(gè)下(xià)一代(dài)领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯(bó)克(kè)希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公(gōng)司的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联(lián)储现有的资产负(fù)债表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心美联储(chǔ)，支持美联(lián)储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的(de)资产负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联(lián)储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如(rú)果靠不断(duàn)印钱(qián)来(lái)解决短期问题(tí)将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么(me)多(duō)石油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油井的(de)衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不会购买西方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确(què)定是否(fǒu)会(huì)继(jì)续购买更多石油(yóu)公司的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美国大批发债，美(měi)联储让债务(wù)货币化，中国巴(bā)西(xī)沙(shā)特等都(dōu)在与(yǔ)美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美元的货(huò)币储备地位何(hé)时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美(měi)元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比(bǐ)美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币能坚持(chí)用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什(shén)么结果，反(fǎn)正不(bù)会是(shì)好结果。现在（大量(liàng)发债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某(mǒu)些时候，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适(shì)得(dé)其反。芒格在提(tí)到(dào)日本的货币政(zhèng)策(cè)和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有一(yī)个(gè)更有凝聚力的(de)社会，但美(měi)国不应该(gāi)效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动(dòng)第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的(de)猪价走(zǒu)势(shì)，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场(chǎng)保(bǎo)供(gōng)稳价工(gōng)作预案(àn)》规(guī)定(dìng)，国家发(fā)改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货(huò)市场整体延(yán)续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格(gé)无太大(dà)起色。徽(huī)商期(qī)货(huò)生猪(zhū)分析师(shī)尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月地肖指哪几个生肖？31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘增加，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也(yě)刺激贸易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月底逢五一假期(qī)备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于(yú)需求淡季，同时(shí)五一节(jié)前各(gè)养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期去(qù)产能将对(duì)行业的发展不(bù)利，容(róng)易(yì)导致猪(zhū)价的大起大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业(yè)健康(kāng)发展的重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期(qī)密(mì)集(jí)执行，叠(dié)加二(èr)育等利多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实质性利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延续低(dī)位区(qū)间(jiān)振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国(guó)家(jiā)统计(jì)局最新数据，截至今年一(yī)季度(dù)，全(quán)国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年(nián)同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一(yī)季度生猪存栏(lán)环比出(chū)现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但(dàn)下降(jiàn地肖指哪几个生肖？g)幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机(jī)构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计(jì)数据可以(yǐ)看(kàn)出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继(jì)续(xù)回(huí)调走势，但截至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下(xià)产能基(jī)础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱动周(zhōu)期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏或会(huì)再次进场，带(dài)动猪(zhū)价走(zǒu)高；但(dàn)今(jīn)年二(èr)次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的(de)提前透(tòu)支将在6月前(qián)后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继(jì)续重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注(zhù)二(èr)次(cì)育肥、冻品(pǐn)地肖指哪几个生肖？入(rù)库(kù)及收储带来的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板(bǎn)块研究员宋从志认(rèn)为，短期(qī)来看，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释放(fàng)之中，二育(yù)增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶(jiē)段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去(qù)年(nián)6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母猪环比(bǐ)增加带来(lái)的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能(néng)继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度(dù)至季(jì)节(jié)性旺(wàng)季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的调(diào)减在(zài)下半年(nián)会(huì)有一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压力最大的时(shí)间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货(huò)价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前(qián)生猪期货(huò)2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前(qián)整(zhěng)体(tǐ)估(gū)值不(bù)高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继续(xù)往(wǎng)上修复的(de)空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下移带(dài)来的系统性风险。

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