5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历(lì)史较低(dī)分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛道(dào)是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在(zài)2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药(yào)行业的基本面正继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct建军是哪一年，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一(yī)定的估(gū)值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有较好成(chéng)长能力的低估值板块有原料药(yào)、医疗设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速(sù)中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是(shì)为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不(bù)快(kuài)。首先，结构(gòu)性的(de)分化是(shì)非常明显的(de)，传统药(yào)企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场之外拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的(de)背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最具有确(què)定性的领域(yù)之一，一定程(chéng)度上(shàng)或仍(réng)是今(jīn)年医药投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下(xià)沉(chén)、区域(yù)平衡分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开(kāi)新闻发布(bù)会，重点介绍(shào)优(yōu)质医疗资源(yuán)下移(yí)、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医(yī)疗卫生服(fú)务网络的龙(lóng)头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通过开展(zhǎn)三级医(yī)院对口(kǒu)帮(bāng)扶(fú)等方式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)下移，不(bù)断提高县级医院的综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续推(tuī)进人(rén)才、技术、管理的(de)下移，通过(guò)城(chéng)市三级医院的对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗(liáo)等多(duō)种形式，满足(zú)县(xiàn)域居民(mín)的基本医(yī)疗卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾病(bìng)在市县范(fàn)围内解(jiě)决奠(diàn)定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需求较大(dà)的(de)心血管外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出(chū)台，相关(guān)的基层医(yī)疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材(cái)相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台，医疗(liáo)器(qì)械市场持续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促(cù)进更多优质的医(yī)疗资(zī)源向(xiàng)下扩容，释(shì)放更多中(zhōng)、基层医疗机构(gòu)的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国(guó)家“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的(de)基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优(yōu)势(shì)加速进入(rù)医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多项政(zhèng)策支持(chí)的持(chí建军是哪一年)续加强，国(guó)产替(tì)代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器(qì)械(xiè)的龙建军是哪一年头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这些(xiē)企业具(jù)有较好的产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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