2022年是国内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持(chí)和行业高成(chéng)长性(xìng)背景下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断(duàn)增长，但行业内(nèi)上中下游板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐(qí)。光(guāng)伏设(shè)备行业主要分为(wèi)5大板块，分(fēn)别是上(shàng)游(yóu)的硅料硅片生产加工(gōng)板(bǎn)块，中下游的光(guāng)伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年(nián)3家(jiā)相(xiāng)关(guān)企(qǐ)业净增(zēng)长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企(qǐ)业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格(gé)下行(xíng)预(yù)期(qī)增加，结合(hé)对(duì)企业经营数(shù)据变(biàn)化的分析，可(kě)以看(kàn)出：光(guāng)伏(fú)设备的(de)上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游企业来说(shuō)意味(wèi)着原材(cái)料成本(běn)得到(dào)控制(zhì)，利(lì)于企(qǐ)业经(jīng)营能力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突破千(qiān)亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大(dà)对上市公司(sī)的扶持力度。金融界上市公司研究院统吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗计发现，行业(yè)中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶(fú)持背(bèi)后，与(yǔ)之同(tóng)步的是上(shàng)市企业(yè)经(jīng)营规模(mó)不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利(lì)方(fāng)面来(lái)看，2018年(nián)光伏(fú)设备行业(yè)实现归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公司在去年(nián)电(diàn)池片环节尤(yóu)其(qí)是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求(qiú)的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中(zhōng)下(xià)游(yóu)呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛(máo)利率较高；而中(zhōng)下游多数(shù)板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利率第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升(shēng)，首先(xiān)是(shì)源于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅(guī)片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片(piàn)价格(gé)依(yī)然(rán)处于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格(gé)持续(xù)高位运(yùn)行(xíng)，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单(dān)，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通(tōng)威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年(nián)报中提及(jí)量价双升，指(zhǐ)出(chū)受(shòu)益于(yú)多晶(jīng)硅(guī)产能(néng)缺口(kǒu)，相关(guān)产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企(qǐ)业容(róng)易形成(chéng)规模效应。这一板块(kuài)仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不(bù)容易形成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企业业绩均(jūn)呈现爆发式(shì)增(zēng)长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别(bié)是大(dà)全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备(bèi)行业2022年累计(jì)归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能源和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)3家(jiā)硅料硅片企业归(guī)母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企(qǐ)业(yè)2022年总(zǒng)共实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)经(jīng)营情况

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　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大(dà)板块平均毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域参(cān)与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设备(bèi)中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献(xiàn)没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域(yù)的光(guāng)伏加工设备和逆变器(qì)毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件(jiàn)成为(wèi)毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业(yè)不(bù)同(tóng)板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业(yè)，企业(yè)数量(liàng)较多竞(jìng)争(zhēng)激烈(liè)。这(zhè)一板块毛利(lì)率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原材料(liào)涨价(jià)等因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对(duì)较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以(yǐ)上。公司去(qù)年(nián)逆变器(qì)全球出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主(zhǔ)流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利(lì)能(néng)力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是(shì)行业写照(zhào)，而自2022下半年(nián)硅料硅(guī)片价格自高(gāo)位走(zǒu)出下行(xíng)趋势(shì)，行业(yè)格局将发生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅(guī)业分会公布的(de)最(zuì)新数据(jù)，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业的(de)经营数据也可看出硅片价(jià)格下跌(diē)对(duì)上游公司盈利的(de)影响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年(nián)一(yī)季度(dù)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无(wú)论是环比还是(shì)同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明(míng)当前有库存积压(yā)风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度(dù)存(cún)货(huò)周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业(yè)存(cún)货(huò)周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片面临短期(qī)供过于(yú)求(qiú)的局面，在清(qīng)理库存的阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还(hái)有进一步下行空间。这对于光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加工设(shè)备等对中下(xià)游(yóu)板块，将能(néng)较好控制(zhì)原材(cái)料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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