大家(jiā)周末(mò)好，先(xiān)来(lái)看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军队的战备(bèi)状态提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)与科索(suǒ)沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民(mín)众与(yǔ)科索沃阿族警(jǐng)察发生冲(chōng)突，阿族警察(chá)在冲(chōng)突(tū)中使用(yòng)了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区行政大楼。目(mù)前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃(wò)特警(jǐng)封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结(jié)束(shù)后(hòu)由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对(duì)科(kē)索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后(hòu)的核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的(de)通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利(lì)率期货合约交易商周五(wǔ)加大了(le)对(duì)美联(lián)储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押(yā)注，数据(jù)公布后，这些(xiē)合约(yuē)的隐含(hán)收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准利(lì)率目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚(jiān)信(xìn)，美联(lián)储(chǔ)今年将多(duō)次降(jiàng)息(xī)。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的(de)经济(jì)增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳(láo)动(dòng)力市场以(yǐ)及债务上限(xiàn)担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可(kě)能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计(jì)基准(zhǔn)利率(lǜ)届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货(huò)日报记者观察到，煤(méi)化工品种无论(lùn)是(shì)下(xià)跌(diē)幅(fú)度(dù)，还是(shì)下行斜(xié)率，均大于油(yóu)化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成(chéng)本端(duān)为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成(chéng)本端为煤炭的(de)品种，跌(diē)幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能(néng)源(yuán)首席分析师高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端(duān)产品这一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风险溢价将能(néng)源危(wēi)机在期(qī)货市(shì)场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场(chǎng)进入1ma等于多少a，1ua等于多少a衰退交易主题，且目前(qián)工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内(nèi)部来看，前期原油价格的下(xià)行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国(guó)收储目标(biāo)价位，在美国页(yè)岩油非常规能(néng)源产量增速(sù)持续不达预期的情况下(xià)，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西(xī)主产区动力(lì)煤(méi)的边际到(dào)港成(chéng)本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下(xià)供应有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的供需(xū)面持续带动产业链各(gè)环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤(méi)化工品种构(gòu)成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大(dà)的单边(biān)走弱趋势。1ma等于多少a，1ua等于多少a>

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤化(huà)工市场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持续低迷(mí)。国(guó)内煤炭市(shì)场(chǎng)供应存(cún)在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下，市场(chǎng)可流(liú)通货源充裕，今年受到天气(qì)因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端难(nán)以提供有力支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部分区域(yù)需求(qiú)受到影响。需求处于(yú)季节性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤企业(yè)库存水平偏(piān)高(gāo)，价格承压下行，煤化工(gōng)受到(dào)成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的(de)产能投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历(lì)疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端(duān)产品的需求并没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢复(fù)。叠(dié)加近期港口和坑口煤价(jià)加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤(méi)炭的大(dà)幅(fú)走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工产(chǎn)业链上(shàng)下游(yóu)均弱(ruò)化(huà)，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但煤化(huà)工品(pǐn)种自身表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年(nián)10月(yuè)份以(yǐ)来新(xīn)低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整体处于(yú)不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也(yě)表示，由于甲醇现货(huò)价格不断(duàn)创下新低，部分地区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤(méi)价回(huí)落、采购(gòu)成(chéng)本(běn)下(xià)降而明(míng)显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停(tíng)车或(huò)者降负的(de)消息，后续值得持续(xù)关注这一(yī)问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配(pèi)新(xīn)增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要取(qǔ)决于(yú)需求(qiú)的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面(miàn)临较大投(tóu)产(chǎn)压(yā)力，进口体量大的品种将受到(dào)低价进口货(huò)源的冲(chōng)击，中长期看，煤(méi)化工行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即使存在上(shàng)涨，也(yě)表现为长期下跌(diē)后的(de)反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制(zhì)的(de)可(kě)能性依然较大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了(le)解到，近期能源化(huà)工（尤其是(shì)油化(huà)工）板块(kuài)较为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本(běn)周原(yuán)油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工(gōng)板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能源(yuán)部(bù)长发(fā)言力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年度(dù)领导人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油(yóu)和燃(rán)料出口价格上限的行为(wèi)都对于(yú)油价起到提振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全球原(yuán)油(yóu)供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全(quán)球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来(lái)自于中(zhōng)国需求(qiú)复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持(chí)强势从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工(gōng)较强的关键原因还(hái)是在于原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁(qìn)看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业原油(yóu)库存超预(yù)期大幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原油(yóu)进口的大幅下(xià)降和随(suí)着出(chū)行旺季来临显著增(zēng)长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在(zài)内(nèi)的成品油库存均出现(xiàn)不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进一步(bù)减产，叠加(jiā)美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关(guān)注美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分(fēn)析师陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价(jià)格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不(bù)会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受度(dù)提升。预计(jì)6月化(huà)工品市场对标的(de)原油成本将基本(běn)维(wéi)持(chí)5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也有下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯自(zì)身(shēn)现货价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原(yuán)油折算(suàn)成本的加(jiā)工(gōng)利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供应端的(de)利好已进入兑(duì)现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn1ma等于多少a，1ua等于多少a)产已(yǐ)在原油(yóu)及(jí)成品油发(fā)运船(chuán)期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无(wú)弹(dàn)性的(de)原油供应构成(chéng)扰动。且(qiě)近(jìn)期沙(shā)特(tè)能源部长再次(cì)对原油市场(chǎng)做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行(xíng)业(yè)危机(jī)和美国债务上限谈(tán)判(pàn)带来的需求(qiú)端不确(què)定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议再次(cì)减(jiǎn)产(chǎn)的小概率事件发(fā)生，二季度起的基(jī)准去库(kù)预期(qī)仍将(jiāng)为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品表现(xiàn)中，油制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭供给相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤(méi)炭(tàn)价(jià)格(gé)下行的趋势依然存在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往容(róng)易获(huò)得(dé)支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在(zài)高(gāo)明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下游库存有效去(qù)化(huà)，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预(yù)期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行情仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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