财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业具备明显(xiǎn)的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤(kǎo)一(yī)定(dìng)程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投(tóu)资(zī)者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内(nèi)的(de)外(wài)资系啤酒公司(sī)基(jī)本面仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下滑(huá)或(huò)亏损，本(běn)土与外资两大阵营的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年(nián)消(xiāo)费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏(sū)，叠(dié)加(jiā)成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价(jià)累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目(mù)前总(zǒng)市值超1600亿(yì)港元，后者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同(tóng)期累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是，自2021年(nián)高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌(diē)近(jìn)六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京的燕京(jīng)、上(shàng)海的力(lì)波、福建的(de)惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山(shān)城(chéng)、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城市都拥(yōng)有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市场份额分(fēn)别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的(de)研报罗(luó)列五大巨头的具(jù)体市(shì)场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百(bǎi)威英博(bó)子公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山(shān)指出(chū)，我国啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍(réng)有提(tí)升空间，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升后头(tóu)部(bù)企业将有望进一步提升盈(yíng)利水平(píng)。分析人士指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变(biàn)，经(jīng)过一段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续多年(nián)的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，这(zhè)几年(nián)，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明显，百威英(yīng)博(bó)销量(liàng)下(xià)滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的(de)营(yíng)业利润增长将低于(yú)去(qù)年的水平，研(yán)报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤(pí)酒资(zī)产(chǎn)唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区的销售权(quán)划(huà)归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这(zhè)几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端(duān)化。此(cǐ)前(qián)多(duō)年，高端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发(fā)力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子(zi)，现在已经很(hěn)难见到了(le)，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业(yè)链(liàn反函数的性质是什么意思，反函数得性质)中游，对上游成本(běn)敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力(lì)较强(qiáng)，进(jìn)入存(cún)量竞(jìng)争时(shí)代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型(xíng)已多次实施提价(jià)举措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢(huī)复将(jiāng)加速(sù)各(gè)啤(pí)酒龙头(tóu)产品结构优(yōu)反函数的性质是什么意思，反函数得性质化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于成本催(cuī)生(shēng)普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高增，提价区(qū)域(yù)由部分到(dào)全(quán)国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经(jīng)整体进入了(le)6-8元价格带(dài)。甚至，巨(jù)头(tóu)们(men)纷纷推出千元(yuán)啤(pí)酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化(huà)势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券指出(chū)，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤(pí)酒布(bù)局(jú)丰富，产品价位(wèi)最高，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的(de)研报指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端(duān)化势能(néng)锐(ruì)不可当。产品端(duān)方面，公司在(zài)坚持纯生(shēng)系及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基(jī)础上，进一(yī)步提升(shēng)中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端(duān)产品放量，带(dà反函数的性质是什么意思，反函数得性质i)动整体(tǐ)产品结构持(chí)续升级(jí)。随着(zhe)23年(nián)现饮场(chǎng)景全面(miàn)复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收(shōu)购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中(zhōng)国(guó)正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁(suì)，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端市(shì)场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华润(rùn)啤酒高(gāo)端及超高(gāo)端产品仅占其(qí)收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品(pǐn)收入占(zhàn)比达(dá)47%，表明目前市场更加认可、熟悉(xī)其经济(jì)型产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其高端产品认(rèn)知度或接受度相(xiāng)对偏低。公(gōng)司提价(jià)空间较大，高(gāo)端(duān)化完成后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新篇章 借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的(de)老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销售(shòu)范围收(shōu)缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营(yíng)业额甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京啤(pí)酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新(xīn)品燕(yàn)京U8的成功营销，以(yǐ)及(jí)旗下燕京(jīng)酒號(hào)社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的(de)落(luò)地生根(gēn)。中邮(yóu)证(zhèng)券分(fēn)析(xī)师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时带动(dòng)公司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步(bù)阶(jiē)段，旺季(jì)动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一(yī)步加速(sù)。

　　此(cǐ)外(wài)，分(fēn)析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大(dà)发展潜力及空间(jiān)，且(qiě)目前(qián)行业格(gé)局未定，企(qǐ)业(yè)拥有(yǒu)弯道超车(chē)机会；基于精酿啤(pí)酒多(duō)元(yuán)风味发展趋(qū)势(shì)，产品风味及应用场景布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺(shùn)应精(jīng)酿市场发(fā)展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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