自2022年底(dǐ)以来(lái)，A股市(shì)场一改颓势，展现出积极(jí)回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也(yě)随之(zhī)调仓换股，成为市场关注焦(jiāo)点。而公(gōng)募基金(jīn)2023年一季报的披露(lù)，将明星基金(jīn)经理们近(jìn)期(qī)投(tóu)资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富(fù)国、景顺长城等(děng)基金披露旗(qí)下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春等一季度投资(zī)情况(kuàng)出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基(jī)金经理(lǐ)对(duì)后市(shì)的基本看法。多数明星基金(jīn)经(jīng)理在(zài)一季度(dù)仍(réng)保(bǎo)持90％以(yǐ)上的高仓位(wèi)运(yùn)作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春表示(shì)对全年股票市场有信心，未来将继续保持较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二(èr)季度的表(biǎo)现持乐观(guān)的(de)态(tài)度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会(huì)逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基本(běn)面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值得一(yī)提的(de)是，陈皓(hào)在一季(jì)报(bào)也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一(yī)季度(dù)热门(mén)的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能(néng)是一(yī)次(cì)全新的技(jì)术革命，但直言客观上当下的(de)研究认知还不具备对(duì)相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个(gè)股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高(gāo)的(de)投(tóu)资时机出(chū)现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张(zhāng)坤是最受基民关注的基(jī)金(jīn)经理，他是国内首(shǒu)位千亿(yì)级(jí)主动权益基金(jīn)经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格(gé)来看，相(xiāng)较去年底，张(zhāng)坤所管(guǎn)理的(de)4只基(jī)金在今年(nián)一季(jì)度仓(cāng)位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管(guǎn)理的四(sì)只基金(jīn)中(zhōng)规模最(zuì)大的(de)一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年(nián)末(mò)的(de)股票市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中(zhōng)也(yě)写(xiě)道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达优(yōu)质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达优质企业三(sān)年持有(yǒu)一季(jì)度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了(le)一定水平(píng)的港(gǎng)股仓位(wèi)，一季度末所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金(jīn)基本维持和去年底的(de)差不(bù)多的港(gǎng)股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相(xiāng)对(duì)来说，调整幅度较大的是(shì)易方达亚洲精选，一季度末该基金持(chí)有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写(xiě)道，在一季度(dù)股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了(le)调(diào)整，增加了(le)科技(jì)等(děng)行业的配置(zhì)，降低了金融(róng)等行业的配置，另外(wài)，在区域分(fēn)布上配置的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商业(yè)模式出色、行业(yè)格局(jú)清晰(xī)、竞争力强的优质公司。

　　一(yī)季度(dù)增配消(xiāo)费、降(jiàng)低金(jīn)融

　　加仓贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)减持(chí)腾讯控股

　　张(zhāng)坤(kūn)在投资(zī)上颇有定力，经常在(zài)季报中谈及，投资者需要时刻(kè)保(bǎo)持一种克制而理(lǐ)性的心理状态，不需(xū)要大量的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚(jiān)持投资(zī)原则，等到机会时全力出击。他一直(zhí)保持着偏(piān)低换手率，一(yī)季报的(de)重仓股也基(jī)本保持稳定(dìng)，只是在结(jié)构上进行(xíng)调(diào)整。

　　从(cóng)易方达蓝(lán)筹(chóu)精选一季度末持仓(cāng)上看(kàn)，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再(zài)次成为该(gāi)基金的第一(yī)大重仓(cāng)股，泸州(zhōu)老窖、腾(téng)讯(xùn)控股成为(wèi)其第二、第三(sān)大重仓股，而在去年(nián)末(mò)，该(gāi)基金前三大(dà)重仓股(gǔ)依次(cì)是腾讯(xùn)控股、五(wǔ)粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在(zài)季报中写道(dào)，一季度股票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构(gòu)进行(xíng)了(le)调整，增(zēng)加了消费等行业(yè)的配置，降低了(le)金融等行业(yè)的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场(chǎng)的大(dà)反弹，张坤明显进行了调(diào)整(zhěng)，减持了跟(gēn)腾讯控股(gǔ)和香港(gǎng)交易所(suǒ)，而增(zēng)加了(le)美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中(zhōng)国海(hǎi)洋石(shí)油新进前(qián)十大(dà)重仓股之列，而药明生(shēng)物(wù)退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选和易方达优质企业三年(nián)持(chí)有的头号重(zhòng)仓(cāng)股为(wèi)贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去(qù)年底这四只基金的头号重(zhòng)仓(cāng)股均为(wèi)腾(téng)讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾(téng)讯控股仍是易方达优质精选(xuǎn)的第(dì)一大重仓股，但相较去年底(dǐ)已经进行了(le)减持，同样减(jiǎn)持的还有港交所，这只个股(gǔ)已经推出了前十(shí)大重仓股之列。而美团(tuán)新(xīn)进其前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权(quán)益基金(jīn)管理规模超过千亿的基(jī)金(jīn)经(jīng)理，但近两年A股市(shì)场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管(guǎn)理规模基本和去年(nián)底持平，整(zhěng)体规(guī)模(mó)逼近900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年(nián)一(yī)季度(dù)末，易方(fāng)达张(zhāng)坤(kūn)管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金合计总规(guī)模达(dá)到889.42亿元，相比三季度(dù)末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易(yì)方(fāng)达蓝筹精(jīng)选、易方(fāng)达优(yōu)质精(jīng)选、易方达优(yōu)势企业三(sān)年、易方达(dá)亚洲精(jīng)选股票的(de)规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今(jīn)年(nián)一季度(dù)规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸(bà)”的(de)主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会(huì)清晰写道(dào)自(zì)己的投(tóu)资思路(lù)，这一次也(yě)不例(lì)外，值得投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中(zhōng)写到，基(jī)本面(miàn)价值投资很吸引人(rén)的(de)一点是，投资者可以用很长一段(duàn)时间来(lái)充分观察(chá)公司(sī)的(de)发展，等到它们用事实证(zhèng)明(míng)自(zì)己的成(chéng)功和巨大的成长潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之(zhī)一(yī)在(zài)于可积累性。具体来说，积(jī)累体现(xiàn)在对基本面分(fēn)析(xī)方法的(de)理(lǐ)解(jiě)和对具体行业(yè)和企业的洞察，所有这些都使(shǐ)投(tóu)资(zī)者未来更可(kě)能做出对具体(tǐ)投资标的内在(zài)价值(zhí)的准确判断。

　　如果只是针对某一次投(tóu)资，积(jī)累的重要性可(kě)能并不显著。但如果(guǒ)将投(tóu)资(zī)贯穿一(yī)生(shēng)，并将长期复合回报作(zuò)为终级目标(biāo)，可积累(lèi)性就是这(zhè)一目(mù)标的最重要(yào)保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考(kǎo)全(quán)球产业(yè)升级的经验，持续做深(shēn)入(rù)的研(yán)究积累，争取构建一个全面而尽量(liàng)准确的坐标系(xì)，希望能正确(què)评(píng)估企业的竞(jìng)争力并(bìng)跨行业选出好的公(gōng)司。识别出(chū)好公司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯(wéi)一(yī)情形就是估(gū)值过高(gāo)，在其(qí)他(tā)情形(xíng)下，好公(gōng)司都会(huì)给投资者(zhě)带来长期可(kě)观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读(dú)企业的定期报告并对财务数据进行系(xì)统整(zhěng)理和分析，是理解(jiě)企业基本(běn)面的核心手段之(zhī)一。在(zài)定期报(bào)告中，企业的所有(yǒu)经营活动都会反映(yìng)在财务数据(jù)中，定量的数据可(kě)以用来检验并修正(zhèng)调研中(zhōng)对企业(yè)形成的定性感知。如果能对一(yī)家公(gōng)司过去(qù)和当前的财(cái)务(wù)状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确(què)评判这家公司的未(wèi)来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切(qiè)。如果你对(duì)一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会(huì)超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读(dú)了年报中(zhōng)的附注，你就会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功(gōng)的公司都经历过短(duǎn)期的经营业绩和股价的(de)震荡(dàng)，经历过市场先生态度(dù)的冷暖(nuǎn)，但它们成(chéng)功(gōng)的(de)模(mó)式往往没有变化(huà)，通过深(shēn)入的研究并抓住这(zhè)些关键的因素，是能够一(yī)路坚持下来的重(zhòng)要因素，也(yě)通常意味(wèi)着长期(qī)可观的收益(yì)。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾(céng)经作为(wèi)一(yī)人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一(yī)动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字擎(qíng)升级为例，一季(jì)度末该基金(jīn)保持较(jiào)高仓(cāng)位运(yùn)作，该基(jī)金股票(piào)仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度(dù)末的(de)94.14％略有下滑，但基本(běn)是高(gāo)仓(cāng)位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结(jié)构并没有进行大幅(fú)度(dù)调整。数据显示，广发双擎升级(jí)一季度末前五(wǔ)大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基绿能(néng)、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出现在该基金去年(nián)四季度末的前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一季度(dù)，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业(yè)，例如计算(suàn)机、传媒(méi)、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表(biǎo)的高端制造业资产经历了(le)下跌。在海外金融风险担忧、经济(jì)衰退的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用(yòng)展望，资金分流可能(néng)是高端制造业相(xiāng)对表现不(bù)理(lǐ)想的原因之(zhī)一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升级基(jī)金的持仓(cāng)结构(gòu)并没有进(jìn)行大幅度的(de)调整，依然围绕已经建(jiàn)立全球比较优势的高端制造产业链布局(jú)。从重仓持股来(lái)看，该基金重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓(cāng)股变化不(bù)大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列(liè)，而比亚(yà)迪(dí)退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的(de)表现持乐观的态(tài)度，随着公(gōng)司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披(pī)露(lù)，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证(zhèng)，预计更注(zhù)重基本面(miàn)和估值(zhí)的匹配度。对本基金重(zhòng)点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)保(bǎo)持(chí)相对乐(lè)观，投资中相信基本面优秀和增量(liàng)价值(zhí)积累(lèi)的(de)公(gōng)司。经(jīng)过调整(zhěng)，行业估值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的变化(huà)在市场定价(jià)中未被(bèi)充分认知和体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市场(chǎng)一季度(dù)的阶段特点来说，当(dāng)前市场的参与资金方呈现复杂(zá)多样(yàng)的(de)趋势，收益(yì)预(yù)期的时(shí)间维度(dù)预期也呈现分化，因(yīn)此(cǐ)短(duǎn)期内市场在主(zhǔ)题(tí)逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速(sù)度都会可预见地(dì)加大。这(zhè)对(duì)于投(tóu)资人而言(yán)，在新信(xìn)息的处(chù)理上提高(gāo)了难(nán)度，短期内基本面估值匹(pǐ)配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要的选择也就是三(sān)、五次

　　作(zuò)为市场上较为(wèi)知(zhī)名的均衡(héng)性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合(hé)，如何展望未来市场投资机会，也非常受(shòu)到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达(dá)新(xīn)经济基金中(zhōng)回顾一(yī)季度市场行情时(shí)表(biǎo)示，一季度中国经(jīng)济整(zhěng)体(tǐ)温(wēn)和复苏，由于刚(gāng)刚经(jīng)历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会有一个过(guò)程，因(yīn)此短期持续加(jiā)杠(gāng)杆(gān)的动力不强，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预期仍有一(yī)定差距。海(hǎi)外则维持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金融风波(bō)暂时平(píng)息，但也(yě)让投资者担(dān)心这是(shì)否只是(shì)当下复杂环(huán)境(jìng)下(xià)各(gè)种(zhǒng)危机的冰(bīng)山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产(chǎn)行为(wèi)进一步增(zēng)强(qiáng)了未来(lái)通胀的韧性，也让(ràng)美联储(chǔ)在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多的经济基本面遇到无处安(ān)放(fàng)的流(liú)动性，“AIGC（人(rén)工智能自(zì)动内容生(shēng)成）”和部分国企相关板块获得了边际资金(jīn)的巨(jù)量涌(yǒng)入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的(de)调仓行为，则进一(yī)步加剧了市场结构的(de)分(fēn)化(huà)。受(shòu)益两(liǎng)大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石(shí)化等板块表现突出，而新能(néng)源、金融地产(chǎn)等(děng)行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作(zuò)时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱动的投资主线，本基金(jīn)一季度操作不多，主要包(bāo)括行业上用医药替(tì)代了部分白(bái)酒(jiǔ)仓位(wèi)，个股(gǔ)上则逆向增持了一些由于短(duǎn)期基本面一般或者机(jī)构调仓导(dǎo)致(zhì)股价(jià)下跌，但长期市值空间较(jiào)大的(de)中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看(kàn)，此(cǐ)前连续3个季度位列(liè)前五大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之一的(de)五粮(liáng)液，在今(jīn)年一季度退出该基金(jīn)前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前(qián)五(wǔ)大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保留在前十大(dà)重仓股(gǔ)的(de)贵(guì)州(zhōu)茅台也(yě)遭到陈(chén)皓(hào)减(jiǎn)持，对比(bǐ)上一个季(jì)度，陈(chén)皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也(yě)从上一(yī)季度的第二大重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中(zhōng)，主(zhǔ)要供应北斗关键(jiàn)器(qì)件(jiàn)的振芯科(kē)技、氟化工龙头中的巨(jù)化股(gǔ)份(fèn)、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进(jìn)前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了五粮(liáng)液之(zhī)外，紫光国微、宁德(dé)时代也退出前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报也用相当大(dà)的篇(piān)幅谈(tán)了他对一季度热门(mén)的(de)AI板块的看(kàn)法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进(jìn)行了积极的研究，方(fāng)向上(shàng)非常认同其很可能是(shì)一次全新的技术革命，将极大提升全社会(huì)的生产效(xiào)率(lǜ)，但客(kè)观上我们(men)当下(xià)的研究认(rèn)知还不(bù)具备对(duì)相关标的的定价(jià)能(néng)力，尤其(qí)当(dāng)这(zhè)些个股快速上涨后(hòu)，也不太符合我们“以相对合(hé)理的价格(gé)买入预期收(shōu)益率更高(gāo)的资产”这一投资理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进(jìn)行跟踪(zōng)、研究(jiū)以及再定价，等待胜率和赔率更(gèng)高(gāo)的(de)投资(zī)时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还(hái)分享(xiǎng)了自己(jǐ)最新的投资感悟(wù)，他(tā)表示，相比资本市场即期涨跌(diē)带(dài)来的多巴胺，我(wǒ)们更倾(qīng)向(xiàng)于通(tōng)过深入研究(jiū)获(huò)得超额认知、并最终映射到(dào)投资上(shàng)来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择(zé)，但(dàn)终其一生最重要(yào)的(de)其实也就是(shì)那(nà)三(sān)、五次(cì)，我们平时的(de)不断学习(xí)、反思、进化，努力追寻的正是在(zài)每一次关键(jiàn)选(xuǎn)择(zé)时将(jiāng)胜率(lǜ)再提升一点点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因(yīn)素正在酝(yùn)酿或发酵，我(wǒ)们重(zhòng)启了与世界(jiè)的链接，中(zhōng)国在(zài)中东、南(nán)美等新兴市场获得了更多(duō)实质性认同的声音和举动；国(guó)内主要城市的一二手房销售持续恢复，部分(fēn)行业已(yǐ)经(jīng)进入库存周期的尾段(duàn)，我们可能真的只需要一点(diǎn)点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入(rù)正循(xún)环(huán)。一如(rú)当(dāng)下的(de)证(zhèng)券(quàn)市场(chǎng)，我们也衷心的(de)希(xī)望其能够(gòu)早日摆脱存量博(bó)弈的困难模式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股票(piào)里(lǐ)寻找价值

　　去翻(fān)更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季(jì)度前十(shí)大重仓股上(shàng)看(kàn)，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液(yè)依旧位居富国(guó)天惠基金前三大重仓股，金域医学新进(jìn)前三大重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域医(yī)学首次进入(rù)富国(guó)天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　公(gōng)开资料显示，金(jīn)域医学是一家以第三(sān)方医学检验(yàn)及病理诊断业务(wù)为核(hé)心的高科技(jì)服务企业，通(tōng)过不(bù)断积累(lèi)的“大平台、大网络、大服(fú)务、大样本和大数据”等资(zī)源优势，为全国(guó)各级医疗机构提供领先的医学诊断信息整(zhěng)合服(fú)务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓科技也在一季度(dù)新进富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股，受益于生(shēng)命科学业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓(xiǎo)科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个(gè)股则在一季(jì)度退出富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在(zài)一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难(nán)挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入了(le)复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一(yī)些收缩性(xìng)行(xíng)业监管政策放松管制(zhì)的迹象确(què)认。投资(zī)者的风险偏(piān)好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏(sū)力(lì)度还(hái)不是很(hěn)强，但(dàn)我们应(yīng)该看(kàn)到是(shì)积极(jí)的因素正在发挥作用持续的进程中。更要(yào)重(zhòng)视(shì)的(de)是市场的整(zhěng)体估(gū)值依然处于长周期中很(hěn)有吸引(yǐn)力的位置，当下权(quán)益(yì)市(shì)场处在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表(biǎo)示(shì)，放在(zài)更长(zhǎng)的(de)时(shí)间(jiān)维度，我(wǒ)们(men)相信(xìn)现在(zài)所面临的重重困难(nán)终将找到(dào)解决的出(chū)路。投资(zī)者当前选择(zé)承(chéng)受(shòu)市场波(bō)动对应(yīng)的预(yù)期回报(bào)水平的(de)是相当合适的。未来我们依(yī)然会致(zhì)力于在优质股(gǔ)票里寻找价值，去翻更多(duō)的“石头(tóu)”。

　　他在多次季(jì)报(bào)披(pī)露时(shí)反复强调，我们并不具备精确(què)预测市场短期趋(qū)势的可靠能力，而(ér)把精力集(jí)中在耐(nài)心收集具有(yǒu)远(yuǎn)大前景(jǐng)的优秀(xiù)公司，等待(dài)公司(sī)自身创造价值的(de)实(shí)现(xiàn)和市(shì)场情(qíng)绪在未(wèi)来某个(gè)时(shí)点的周期性(xìng)回归。个股选择层面(miàn)，本(běn)基金(jīn)偏好投资于具有(yǒu)良(liáng)好“企业基(jī)因”，公(gōng)司治理结构(gòu)完善、管理层(céng)优秀的(de)企业。我们(men)认为此类企业(yè)，有更大的概(gài)率能在未来为(wèi)投资者创造价(jià)值。分享企业自身增(zēng)长(zhǎng)带来的(de)资(zī)本市场收益是成(chéng)长(zhǎng)型基金获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知(zhī)名的主投大(dà)消(xiāo)费板块的基(jī)金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如何调仓换(huàn)股，他又是如何看待(dài)未来(lái)市场(chǎng)，也值得投资(zī)者关注。

　　最(zuì)新披露(lù)的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季报写道，一(yī)季度组合仓位和(hé)行业配(pèi)置没有大的变化，仍(réng)然坚持(chí)自下而上精选个(gè)股而(ér)非择时的投资风格，保持合(hé)同约(yuē)定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城(chéng)鼎益季报来看，前三(sān)大(dà)重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒也继续在(zài)其前十(shí)大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力度最(zuì)大，一季(jì)度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓(cāng)，美(měi)的集(jí)团新进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列，而晨光(guāng)股份退出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经济温和复(fù)苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造成较大扰动。美国失业(yè)率水(shuǐ)平再创新(xīn)低，意(yì)味着高利率(lǜ)环境大概率持(chí)续(xù)更长(zhǎng)时间。气球(qiú)事件(jiàn)导致中(zhōng)美关系再度紧(jǐn)张。国内(nèi)强刺(cì)激(jī)预期(qī)落(luò)空，叠加(jiā)海(hǎi)外风险(xiǎn)事件(jiàn)，股(gǔ)票市场开始偏(piān)离(lí)复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓(nóng)。

　　我国经(jīng)济复苏、美国(guó)紧缩后(hòu)通胀下行仍将(jiāng)是今年(nián)主要宏观背景。经济运行正(zhèng)常化需要一(yī)个过程(chéng)，特别是居民和中(zhōng)小企业(yè)，需要时间修复资产负债表、修(xiū)复信心。随着经济(jì)逐步(bù)正常化，居民消(xiāo)费信心(xīn)回升、超额储蓄下降是必然(rán)事件，消(xiāo)费今年大概率超预(yù)期回升(shēng)。就近期公布的社融和(hé)地产数据分析(xī)，二季(jì)度A股盈利增(zēng)速有(yǒu)望进(jìn)入上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加息过快(kuài)带来的金融风险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩(suō)速度和幅(fú)度向下(xià)修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险更(gèng)多是流动性(xìng)问题，底层(céng)资产问题(tí)不大(dà)，海(hǎi)外央(yāng)行及(jí)时救助可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现(xiàn)阶段我(wǒ)们认为出现金融(róng)危机(jī)的(de)风险不(bù)大。欧美(měi)等发达国(guó)家通胀和(hé)金融风险(xiǎn)并(bìng)存，处理难度(dù)较大，这也意味着(zhe)全球无风(fēng)险收益率在相对顶部位(wèi)置，国家(jiā)之家沟通对话(huà)、加强(qiáng)合(hé)作(zuò)的(de)可能(néng)性也在(zài)加大。

　　全球(qiú)经济(jì)正在重回(huí)正轨(guǐ)的路(lù)上。除了继(jì)续关注整(zhěng)个经济体发展状况之外，我们可以将(jiāng)目光更多放在微观企(qǐ)业层面(miàn)。可以看到很多公司在过去几年始终(zhōng)做正确的(de)事，经营效(xiào)率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看(kàn)看(kàn)微观企业变(biàn)化可以让内心更加平静。我们对全(quán)年股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继续保持合同(tóng)约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。期待为持有人创造良好(hǎo)收益。

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