文：天风宏观宋雪(xuě)涛/联系人孙永乐

　　4月居民(mín)新增存款-1.2万亿(yì)，同(tóng)比多减(jiǎn)4968亿元，这是居民存(cún)款在连续13个月同比多增(zēng)后，首次(cì)回落。

　　在过去一年(nián)多时间(jiān)里，居民部门积(jī)攒了一大(dà)笔超额储蓄。今年这笔(bǐ)超额储(chǔ)蓄能否顺利释放对(duì)判断经济(jì)和资(zī)本(běn)市场走势至关重要。这里我(wǒ)们尝试回答两个问题。一是4月居民存(cún)款同(tóng)比多减是不是(shì)超额储蓄释放的开始？二(èr)是这一趋(qū)势能否延续？

　　对上述问题的回(huí)答取决于存(cún)款会受到哪些因素的影响。一般影响居民存款(kuǎn)的(de)主(zhǔ)要有这么(me)几种行为(wèi)：可支配(pèi)收入、消(xiāo)费(fèi)支出、金融资产相关收(shōu)支和房地产相关收支。

　　收入增(zēng)长、消费减少、金融(róng)资(zī)产赎回、购房减少会推动存款增加；反之，收入减少、消费增加、认购(gòu)金融资(zī)产(chǎn)、购房增加(jiā)、提前还贷(dài)等(děng)则会(huì)带动存(cún)款回落(luò)。

　　2022年居(jū)民存(cún)款同(tóng)比多增7.9万亿是居民(mín)少消费(fèi)、少投资(zī)、少购房的结果（详见《超额储蓄能否转化成超(chāo)额消费(fèi)》，2022.12.31）。此时虽然居(jū)民(mín)收入增(zēng)速放(fàng)缓并提前还贷，但(dàn)因为(wèi)投资、购(gòu)房等下滑幅度更(gèng)大，所以存款同比大幅(fú)多增。

　　2023年一(yī)季度居(jū)民存款同比(bǐ)多增2.1万亿则是收(shōu)入修复和理财存款化的(de)结果。

　　一季(jì)度居民人均(jūn)可(kě)支配收入同(tóng)比增长525元，理财存续规模相比于2022年末下滑2.6万亿(yì)至24.2万亿。另(lìng)外，受银行办理速度(dù)放(fàng)缓等因素(sù)影响，RMBS（个(gè)人住房抵押贷(dài)款支持证券）条件早偿率指数 2 相比于2022年有所回落，即居民提前还款对存款(kuǎn)的拖累相比于去年末略有放(fàng)缓。

　　但是，随着居民消费和购(gòu)房行为修复，其对(duì)存款(kuǎn)的(de)支(zhī)撑力度减弱，一季度(dù)人均消费(fèi)支出同比(bǐ)增(zēng)加345元(yuán)（低(dī)于收(shōu)入涨幅）、购(gòu)房支出同比多增1575亿元。但因为支撑因素的规模更大，所以存款继续回升。

　　4月和一季度最核心的不同在于(yú)理财(cái)市场的变化(huà)。4月居民存款下滑(huá)可能的原(yuán)因一是(shì)居民存款理财化(huà)；二是提前还贷规模增加(jiā)。因(yīn)为居(jū)民收入(rù)和消费数据不(bù)足，暂(zàn)时无法(fǎ)判断消费和收入在4月对(duì)存款的影响。

　　存款回流(liú)理财是4月存款回(huí)落(luò)的核(hé)心原(yuán)因，4月理财存量规(guī)模环比增加1.26万(wàn)亿至(zhì)25.5万亿，结(jié)束(shù)了自去年10月以来的下行趋势(shì)，重回扩(kuò)张区(qū)间。

　　居民增配(pèi)理(lǐ)财等资产是(shì)理财风险降低、收益回升和存款利率下(xià)滑共同作(zuò)用的结果。受益于债券市场(chǎng)走强(qiáng)，今年(nián)理财市场表现(xiàn)逐步好转，理财产品单位(wèi)破净率从2022年12月峰值的29.2％持续下滑(huá)至2023年5月12日的4.7％，叠加这一(yī)时期下(xià)滑的存款利率，存款对居(jū)民的吸(xī)引力逐渐减弱，而理财对居(jū)民的吸引(yǐn)力(lì)则不(bù)断增(zēng)强。

　　从5水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用月(yuè)理财规模上看，随(suí)着破净(jìng)率(lǜ)进(jìn)一步回落，居民还在(zài)继续增配理财产品，存款理财化趋势有望延续。

　　提前还贷规模扩大是存(cún)款(kuǎn)下滑的(de)又一个原因。4月早偿率月(yuè)均值相比(bǐ)于2月低点上行4.3个百分点(diǎn)，相(xiāng)比于(yú)3月上行1.9个百分点。

　　居民加(jiā)大提前还贷(dài)力度一是(shì)因为首(shǒu)套房(fáng)利率还在下(xià)降，居民提前还(hái)贷(dài)以降低成本，4月沈(shěn)阳、马鞍(ān)山等多地继(jì)续降(jiàng)低首(shǒu)套(tào)房利率，贝(bèi)壳研(yán)究院数据显(xiǎn)示(shì)百城首套主(zhǔ)流房贷利(lì)率(lǜ)平均为4.01％，环比3月继续回(huí)落1个BP。二是(shì)政(zhèng)策放松后，1、2月份部(bù)分积压的还贷(dài)业务在3、4月份办理，这会推(tuī)动提前还贷规模走高。

　　总的(de)来(lái)说，随着理财市(shì)场好转，此前(qián)因居民少消费、少投资(zī)、少(shǎo)买(mǎi)房等积攒(zǎn)下来的超额(é)储蓄已经(jīng)开始部(bù)分回流理财市场了(le)，且5月初(chū)这一趋势还在延续。

　　往后来看，理财(cái)市场和提前还贷在后续几个月里(lǐ)或继续成为超额存款的主要流向。

　　五一旅游人均消费水平未见明显改善或部分表(biǎo)明当下居(jū)民消费意(yì)愿依旧(jiù)偏(piān)弱，考虑到(dào)超(chāo)额(é)储蓄的持有(yǒu)分(fēn)化且并非主(zhǔ)要来自消费，后续超额储蓄对消费的支撑力度依旧(jiù)偏(piān)弱。（详见《超额储蓄能(néng)否转化成超额消(xiāo)费》，2022.12.31）。同时，随(suí)着(zhe)前期(qī)积(jī)压的购(gòu)房需求(qiú)逐渐释放，房地产销售目(mù)前(qián)已经有走(zǒu)弱迹象，地(dì)产短(duǎn)期或(huò)不会成(chéng)为超储的主要流向。但(dàn)是(shì)因为按揭利率(lǜ)存(cún)在明显利(lì)差，居民提前还(hái)贷行(xíng)为或将延续。从这个角(jiǎo)度来(lái)看，主要(yào)因为少买房、少投资而积攒下来的储蓄(xù)，在理财(cái)市场环境好转(zhuǎn)和存款利率下滑(huá)的背景下或将继(jì)续回流到理财市场(chǎng)。

　　1 存(cún)款同比增速使(shǐ)用金(jīn)融机构(gòu)住户(hù)存款余额+4月新增(zēng)来进行估算(suàn)

　　2水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用早偿率(lǜ)是(shì)指(zhǐ)在个人住(zhù)房抵押贷款(kuǎn)中债务人(rén)提前偿付的金额(é)在资产池未偿本(běn)金余额(é)的占比

　　风(fēng)险提示

　　地产(chǎn)销售变动超(chāo)预期，超额储蓄释放弱(ruò)于预期，理财市场波动加大(dà)

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用