大家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令军队进入(rù)最(zuì)高(gāo)战备状态，紧急(jí)向与科(kē)索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军队的战(zhàn)备状态提升到最高等级(jí)，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军(jūn)队(duì)战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科(kē)索沃北(běi)部兹(zī)韦钱(qián)塞(sāi)族区塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿(ā)族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经(jīng)被科(kē)索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束(shù)后由联(lián)合(hé)国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易商周五加大了对美联(lián)储将继续加息的押(yā)注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报(bào)道(dào)，交易员们一直(zhí)坚信，美(měi)联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基(jī)于(yú)对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据(jù)、劳动力市场(chǎng)以及(jí)债龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思(zhài)务上限担忧的缓解(jiě)降低(dī)了今年(nián)降息的可能性。交(jiāo)易(yì)员们(men)现在认为(wèi)，6月份的(de)会议可能会考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板(龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思bǎn)块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化工与煤化(huà)工(gōng)板块略(lüè)显分化。期(qī)货日报记者观(guān)察(chá)到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅度，还是(shì)下(xià)行(xíng)斜率，均大(dà)于油化工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油下(xià)跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货(huò)能源(yuán)首席分(fēn)析(xī)师(shī)高明宇(yǔ)解释(shì)说(shuō)，终端(duān)产品这一分化(huà)的根源还是原料端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能源危机在(zài)期货市场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场进入(rù)衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目前(qián)工业品整体仍处于(yú)衰退(tuì)交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价(jià)格的下行已(yǐ)触(chù)碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本(běn)、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持(chí)续(xù)不(bù)达预期的情况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯主导的OP龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思EC+主动减产再度推动原油(yóu)供给(gěi)约束的兑(duì)现，在能源品的下(xià)行趋势(shì)中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的(de)迹(jì)象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国(guó)内三西(xī)主(zhǔ)产(chǎn)区(qū)动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤(méi)炭全行业利润丰厚(hòu)的情(qíng)况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续带(dài)动产(chǎn)业(yè)链(liàn)各环节(jié)累库(kù)，价(jià)格下跌(diē)趋势明确，亦对近(jìn)期煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端(duān)的支撑弱化(huà)，使煤化工品(pǐn)种的(de)估(gū)值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)为区(qū)间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的(de)单边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而(ér)言，本(běn)周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研究(jiū)院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工(gōng)市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计逐(zhú)步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分区(qū)域需求(qiú)受到(dào)影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下(xià)行(xíng)，煤化工(gōng)受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与(yǔ)宏观(guān)需求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据(jù)前(qián)期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终端工(gōng)厂，在(zài)经(jīng)历疫情几(jǐ)年之(zhī)后，并未重启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并没(méi)有因疫情(qíng)解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤(méi)价(jià)加速(sù)下跌，导致煤化(huà)工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下(xià)移，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱，目(mù)前(qián)甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身(shēn)表现同(tóng)样低迷(mí)，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价(jià)格回到(dào)历史低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其(qí)是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内(nèi)地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格太低，出(chū)现停(tíng)车(chē)或(huò)者降负的消息，后续值得持续(xù)关注这(zhè)一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认(rèn)为，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期(qī)的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的持续(xù)投产，国(guó)内甲醇和(hé)尿(niào)素的产能(néng)不(bù)断扩(kuò)张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低(dī)水平，从(cóng)而开启倒(dào)逼上游(yóu)降(jiàng)负或(huò)者去产能的(de)阶段，后(hòu)续大(dà)概率是一个(gè)产(chǎn)能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能(néng)否走出偏(piān)弱周期主要(yào)取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部(bù)分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价(jià)进(jìn)口货(huò)源的(de)冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下(xià)跌后的(de)反弹(dàn)，而(ér)不是行情的(de)反转。

　　油制强于(yú)煤制的可(kě)能性(xìng)依然(rán)较大

　　采访中记者了(le)解(jiě)到，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块较为(wèi)强势主要(yào)还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需(xū)基(jī)本(běn)面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的(de)行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特(tè)能源部(bù)长发言力(lì)挺油价(jià)和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油和燃料出(chū)口(kǒu)价格上限的(de)行(xíng)为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面(miàn)来(lái)看，下半年全球原(yuán)油(yóu)供需将进一(yī)步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今年全球需(xū)求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于(yú)中国(guó)需(xū)求复苏(sū)的持续(xù)；同(tóng)时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入(rù)夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维(wéi)持(chí)强势从成本端(duān)带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的(de)关(guān)键(jiàn)原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的(de)大(dà)幅下降和随着(zhe)出行旺季来临(lín)显著增长的(de)需求；包括(kuò)汽油和精炼油在(zài)内的成品(pǐn)油库存(cún)均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙(shā)特能源部(bù)长发言(yán)力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的(de)会议(yì)上(shàng)考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的收储均(jūn)将收紧下半(bàn)年全球原油(yóu)平衡(héng)表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成(chéng)一(yī)致前，宏观层面(miàn)的不确定(dìng)性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市(shì)场需(xū)关注美国债务上限谈判结(jié)果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期货能(néng)化(huà)高级(jí)分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度(dù)提升(shēng)，预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受度提升。预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均(jūn)价格(gé)水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石(shí)脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也(yě)有下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算成本的加工利润反(fǎn)而出(chū)现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在(zài)原(yuán)油及成品油(yóu)发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次(cì)对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国(guó)债务上限谈判(pàn)带来的需求(qiú)端不确定性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会(huì)议再次减(jiǎn)产的(de)小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依(yī)然存在。原油(yóu)方面，夏季(jì)是成品油(yóu)消费高(gāo)峰(fēng)，因此(cǐ)油价(jià)往往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端(duān)强(qiáng)弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤(méi)市(shì)场中(zhōng)下游库(kù)存(cún)有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的(de)行情仍然(rán)有望延续。

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