调(diào)油逻辑提振成本价格，从(cóng)而能够(gòu)推升芳(fāng)烃(tīng)价格，去年二季(jì)度芳烃市场(chǎng)的(de)热(rè)度之高也(yě)正是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去(qù)年的步调明显不(bù)一。期(qī)货日报记者观察到，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日(rì)以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已(yǐ)连续出(chū)现了(le)9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约(yuē)收于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价(jià)下跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴跌(diē)，主要(yào)原因在于两方面(miàn)，一方(fāng)面(miàn)由于近期原油大(dà)跌(diē)，另一(yī)方面近(jìn)期(qī)成品油裂(liè)差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示(shì)，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的(de)预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有落地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对(duì)于化工特别是(shì)与(yǔ)之相(xiāng)关性(xìng)相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现下(xià)滑，同时(shí)美国汽(qì)油(yóu)库存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市(shì)场对(duì)于美国(guó)调油需求(qiú吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市)的(de)预期边(biān)际(jì)弱化，对(duì)于芳烃(tīng)的(de)支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷(wán)值的(de)需(xū)求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同(tóng)期(qī)相比，今年芳烃市(shì)场(chǎng)走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生的时间在5月发(fā)酵、6月初(chū)达到(dào)顶峰(fēng)，今年(nián)调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期(qī)货能化组组长谢雯表示(shì)，发(fā)生这一(yī)现象(xiàng)的(de)原因更多是始于路径依赖(lài)，去(qù)年极(jí)端的调油行情使得市(shì)场预(yù)期今年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的(de)概率仍较(jiào)大，调油商(shāng)提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实(shí)在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调(diào)油带来芳烃美(měi)亚价差处(chù)于往年同期高位，但(dàn)当前美湾芳(fāng)烃(tīng)库存较(jiào)高，需(xū)求(qiú)饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者(zhě)，今年(nián)芳烃(tīng)调油逻(luó)辑与去年(nián)在细节与节(jié)奏上又有差异，主(zhǔ)要(yào)体现在去年(nián)5—6份的行情(qíng)是“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时市场对(duì)于美国(guó)高辛烷值调油料的短(duǎn)缺(quē)没有(yǒu)提早预期(qī)，导致(zhì)旺(wàng)季来临(lín)后行情一触即发，而(ér)经历过去年的(de)大(dà)幅波动，随(suí)后调油商对(duì)于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚(yà)价(jià)差一直保持(chí)相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向(xiàng)美国创造套利空间，同(tóng)时我(wǒ)们从去年四(sì)季度(dù)至今韩国(guó)出口(kǒu)美国(guó)芳(fāng)烃(tīng)的数量保持相对高位可以一(yī)窥究(jiū)竟。叠加今(jīn)年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预期，今年(nián)市(shì)场(chǎng)的调油(yóu)逻(luó)辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅(xùn)速将(jiāng)芳(fāng)烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启(qǐ)动(dòng)，这明显早于去年。但我们(men)也看到(dào)了PXN在3月(yuè)下旬后就(jiù)处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻(luó)辑(jí)已经在芳烃(tīng)上提(tí)早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是炒作调(diào)油需求的主要时期，而今年市场提前到3月就开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调(diào)油逻辑应该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲(chōng)突影响，欧(ōu)美地(dì)区成(chéng)品(pǐn)油供需突(tū)然变得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下(xià)行压力(lì)较(jiào)大(dà)，油品(pǐn)需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月(yuè)份市场(chǎng)因(yīn)炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄(é)乌冲突导(dǎo)致原油的出(chū)口受限(xiàn)以(yǐ)及疫情(qíng)影响下(xià)美国炼厂大幅(fú)关停引(yǐn)起的辛烷需求(qiú吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市)无法(fǎ)匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的(de)打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看(kàn)工厂(chǎng)对于调吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市油(yóu)行情有(yǒu)所(suǒ)准备(bèi)，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺(wàng)季下调油需求被赋(fù)予期待，然而有了去年二季度调油(yóu)需(xū)求增加(jiā)下亚美套(tào)利利润可(kě)观的(de)经验，部分工(gōng)厂(chǎng)提(tí)前跟美国(guó)工厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周期(qī)有所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国运往美国的(de)芳烃(tīng)出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达(dá)去(qù)年调(diào)油季出(chū)口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企业签订(dìng)合(hé)同多(duō)采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打(dǎ)开(kāi)后及时(shí)变更流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观察今年调油大概率(lǜ)仍(réng)将发(fā)生(shēng)，但是整体对(duì)于芳烃价格(gé)的提振高度将极大可能不(bù)如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际(jì)油价波(bō)动加剧(jù)，近期(qī)原油库存低位回升(shēng)，汽(qì)油裂解(jiě)价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在(zài)对(duì)未来需求的(de)不确(què)定和(hé)经济(jì)可(kě)能衰退的背景下调油(yóu)需(xū)求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的基本(běn)面来看，实则呈现边际走弱的(de)迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货(huò)源紧张的局(jú)面在恒(héng)力(lì)石化和嘉(jiā)通(tōng)能源(yuán)两套年产能共(gòng)500万吨新装置投(tóu)产和下游(yóu)消费(fèi)走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端(duān)在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品(pǐn)库(kù)存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上(shàng)游纯(chún)苯港(gǎng)口库存攀升，二季(jì)度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑(jí)边际弱(ruò)化，但是现在(zài)还没有真正进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬(xún)开始美国汽(qì)油(yóu)消费(fèi)走强(qiáng)，预(yù)计(jì)芳(fāng)烃估值仍将(jiāng)保(bǎo)持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以及美联储加息背景下，成(chéng)品油消(xiāo)费的成色或(huò)较(jiào)预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价(jià)差(chà)高点已经看到，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概率降(jiàng)低(dī)。”郑邮(yóu)飞(fēi)认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身(shēn)的(de)供需基(jī)本面。

　　“短期来(lái)看，随着(zhe)主(zhǔ)力(lì)合约换(huàn)月，市场的(de)交易(yì)重心转向了2309 合约(yuē)，在(zài)距离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示(shì)，从基本(běn)面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯(xī)而言，目前国(guó)内纯(chún)苯(běn)下(xià)游品种中除(chú)了苯胺盈利之外(wài)其(qí)他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库(kù)存去库力(lì)度减弱，苯乙烯(xī)下游同样(yàng)面临(lín)成品库存偏高和(hé)利(lì)润不佳的局(jú)面，二(èr)季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力(lì)，短(duǎn)期来看价格向上(shàng)的驱动或较乏(fá)力。

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