四大国有银(yín)行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机(jī)构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以(yǐ)来(lái)银行(xíng)业(yè)已(yǐ)有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人民币存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调(diào)人民(mín)币(bì)存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是(shì)否等同(tóng)于经济(jì)增(zēng)速(sù)放缓的(de)信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观(guān)点认为(wèi)，本次存款利(lì)率新规主要(yào)基(jī)于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大(dà)背景(jǐng)；二是对银行而言(yán)，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于减少存(cún)款定(dìng)价(jià)的无序竞(jìng)争，降低(dī)银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本(běn)；三是促进投资(zī)、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被(bèi)看作是(shì)促进宏观(guān)经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的(de)是，本次调降中协(xié)定存(cún)款更(gèng)多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存款，都是(shì)针对特定存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款在银行(xíng)存(cún)款中占比不(bù)高，以四大行的(de)单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口4％；招商证券银行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在近期(qī)公(gōng)开讲话中提(tí)到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持(chí)在略低于潜在(zài)经济增(zēng)速(sù)这(zhè)一(yī)“黄金(jīn)法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基本(běn)匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时(shí)点上，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是(shì)，本轮调(diào)降更(gèng)多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律(lǜ)机制建立了(le)存(cún)款(kuǎn)利率市场化调整(zhěng)机制(zhì)，随后(hòu)，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下调存款利(lì)率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续(xù)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价(jià)自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入了存(cún)款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在利(lì)率市场化改革推进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力(lì)的必要(yào)性来看(kàn)，民生证券宏观(guān)团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)整的(de)闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机(jī)制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期(qī)和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整(zhěng)通知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平均创历史新(xīn)低(dī)，当下调(diào)利(lì)率有助于降低银行负(fù)债成本(běn)，推(tuī)动银(yín)行(xíng)投放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革及银(yín)行净息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型(xíng)银(yín)行(xíng)金融市场研究(jiū)员(yuán)还关注到的(de)是国内存(cún)款市场的供需变化(huà)——近年来国内经济(jì)受(shòu)多(duō)重因(yīn)素冲击，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制约(yuē)，预防性储蓄有所增加(jiā)及(jí)风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄(xù)存(cún)款上升较快，部分(fēn)银(yín)行根据市场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵(líng)活调(diào)节存款利(lì)率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议(yì)强调，要有效防范化(huà)解重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下(xià)，本(běn)次调(diào)降利率也被认为维护(hù)金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现(xiàn)在(zài)哪些方(fāng)面？招商基(jī)金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释(shì)放(fàng)了两大(dà)信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银(yín)行的对(duì)公(gōng)活期成本(běn)下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资产端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利(lì)于增强银行内生(shēng)资本(běn)补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民(mín)的(de)短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口)开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存款的(de)利率上(shàng)限，主要目的(de)是规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前(qián)银行净(jìng)利(lì)差空间(jiān)较(jiào)小，压降负债端成本，有助(zhù)于(yú)改善(shàn)银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端(duān)的贷款利(lì)率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的(de)成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队同(tóng)样提(tí)到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观团队表示(shì)，现实中，存(cún)款利率下调(diào)有助于压(yā)低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经(jīng)济复苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费(fèi)是一(yī)个(gè)重要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑(yí)有(yǒu)一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本(běn)是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策(cè)执行报告以及2023年(nián)一季度货政例(lì)会(huì)均表明，当(dāng)前(qián)货币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持(chí)扩(kuò)大内需(xū)，为实(shí)体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释(shì)放(fàng)的信(xìn)号来看，是(shì)否(fǒu)意(yì)味着货币政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调(diào)并不等于(yú)政策(cè)利率就必须进行对等(děng)下调，市场不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存(cún)款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当(dāng)前经济修(xiū)复(fù)内生动力(lì)依然不(bù)强，外需(xū)压力(lì)没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济(jì)修复带(dài)来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团(tuán)队的(de)观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步(bù)降低贷款利率的(de)紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈(liè)，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为(wèi)当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市(shì)场研(yán)究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依(yī)然突出，要(yào)求(qiú)货(huò)币政策(cè)支持精准有力(lì)。预计下半年货币政策(cè)不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳健货币(bì)政(zhèng)策基(jī)调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率自律上(shàng)限将迎调(diào)整的(de)同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及缓和银行经(jīng)营压力(lì)，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈(yì)观(guān)点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介于定(dìng)活期存(cún)款之间，利率高于活期存(cún)款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵(líng)活使(shǐ)用的同时，提高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支取日相应币种档(dàng)次利率计付利息(xī)，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业单位在银行开立(lì)一个(gè)具有结(jié)算(suàn)和(hé)协定存(cún)款双(shuāng)重功能的(de)协(xié)定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将协(xié)定存款账户中超过该额度的部分按协(xié)定存款(kuǎn)利率单独计息的(de)一种(zhǒng)存款方式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介(jiè)于活(huó)期和定期(qī)存(cún)款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公(gōng)业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业(yè)务(wù)，也有个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的(de)观点是，总体来(lái)看，协定存(cún)款和通知存款基本上以对公活期(qī)存款为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定(dìng)的利(lì)息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调(diào)，也有(yǒu)助(zhù)于刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存(cún)款利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别是在前期(qī)服(fú)务业修复后，与制(zhì)造(zào)业产(chǎn)生循环(huán)，带动收入预期(qī)改善(shàn)，最终才会带动居民(mín)与企业储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业及居(jū)民形(xíng)成了一(yī)定规(guī)模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民(mín)增加消费，促进经(jīng)济复(fù)苏(sū)。“只(zhǐ)有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续(xù)的收入(rù)信(xìn)心才会回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民(mín)收入的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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