调(diào)油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃(tīng)市场的热度之(zhī)高也(yě)正是由这个逻(luó)辑主导。然而，今(jīn)年与去年的(de)步调明显不(bù)一。期货日报记者观(guān)察到，同为芳(fāng)烃(tīng)品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现(xiàn)了(le)9连跌，从走势上来(lái)看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两方面(miàn)，一方面由(yóu)于近(jìn)期原油(yóu)大跌(diē)，另一方面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么飞表示，由于欧(ōu)美的(de)滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场(chǎng)对(duì)于(yú)衰退(tuì)的预期再(zài)起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回补(bǔ)前期缺口后(hòu)继续下行，对于(yú)化工特别是(shì)与(yǔ)之(zhī)相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油(yóu)裂差方面(miàn)，近期美国汽柴(chái)油裂差出(chū)现下滑，同(tóng)时(shí)美国汽油库存在(zài)4月份去库速率减缓，使得市场对(duì)于美国调油需求(qiú)的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国(guó)夏油对(duì)于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市场(chǎng)走(zǒu)势相对偏弱(ruò)，且去年调(diào)油(yóu)逻辑发(fā)生的(de)时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑(jí)是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发生这一现象的原因更(gèng)多是始于路径(jìng)依赖，去(qù)年(nián)极(jí)端的调油行情使得市场预期今年调油(yóu)逻辑发(fā)生的概率(lǜ)仍较(jiào)大，调油(yóu)商(shāng)提前准备原料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是调(diào)油实实(shí)在(zài)在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅(fú)拉升(shēng)；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价(jià)差(chà)处于往年同(tóng)期高位，但当前美(měi)湾芳(fāng)烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调(diào)油(yóu)逻辑与(yǔ)去(qù马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么)年在细节与(yǔ)节奏上又(yòu)有差(chà)异(yì)，主(zhǔ)要(yào)体现在(zài)去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场(chǎng)对于美国(guó)高辛烷值调(diào)油料的短缺没有提早预期(qī)，导致(zhì)旺季来(lái)临后行情一(yī)触(chù)即发，而经历过去年的大幅波动(dòng)，随后调油商(shāng)对于今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差(chà)一直(zhí)保持相对(duì)高位，给亚(yà)洲芳烃(tīng)流向美(měi)国(guó)创(chuàng)造套利空(kōng)间(jiān)，同时我们从去年四季(jì)度至今韩(hán)国出口美国芳(fāng)烃的数量保持(chí)相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期(qī)，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启(qǐ)动，提(tí)早并迅速(sù)将芳烃估值(zhí)打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动(dòng)，这明显早于去年。但我们也看到(dào)了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融达(dá)期(qī)货(huò)分析师韩冰冰表示，今(jīn)年(nián)和(hé)去年芳烃走势存在(zài)着节奏的差异，去(qù)年(nián)5月份是是炒作调油(yóu)需(xū)求(qiú)的主要时(shí)期(qī)，而今(jīn)年市场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成品油供需突然(rán)变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是(shì)欧美经济下(xià)行压力较大，油品(pǐn)需求(qiú)面临(lín)走弱，从盘面也(yě)可(kě)以看到，3月(yuè)份市场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却(què)回(huí)落，并拖累形(xíng)成原(yuán)油的(de)下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是(shì)由于(yú)俄乌(wū)冲突(tū)导致原油的出口受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼厂大幅关停(tíng)引起的(de)辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而(ér)导致了(le)美亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅(fú)走高。今年看工厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银(yín)河(hé)期(qī)货分(fēn)析(xī)师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺季下调油需求(qiú)被(bèi)赋予期待，然而(ér)有了去年二(èr)季度调油需求增加下(xià)亚美套利利润(rùn)可观(guān)的经验，部分(fēn)工厂提(tí)前(qián)跟美(měi)国工厂签订了长约，今年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国(guó)运(yùn)往美(měi马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么)国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口(kǒu)量(liàng)已达去年调油(yóu)季出口总量的(de)65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签(qiān)订合(hé)同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口(kǒu)打(dǎ)开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察(chá)今年调油大概(gài)率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振(zhèn)高(gāo)度将极大(dà)可能不如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来(lái)国际油价(jià)波动加剧(jù)，近期原油库存低位(wèi)回升，汽油裂(liè)解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需求的不(bù)确定(dìng)和经济可能衰退的背景下调油需求出(chū)现了(le)不稳定(dìng)的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯的基(jī)本面(miàn)来(lái)看，实则(zé)呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面(miàn)在恒力石化和嘉通(tōng)能源(yuán)两(liǎng)套年产(chǎn)能(néng)共500万(wàn)吨新装置投产和下游(yóu)消费(fèi)走弱(ruò)的影响下(xià)逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边际相对(duì)走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产下北方低(dī)价(jià)货(huò)源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成(chéng)品库存偏高(gāo)的局面(miàn)仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存(cún)攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累(lèi)库压力。

　　“目前(qián)看调油逻(luó)辑边际弱化，但是(shì)现(xiàn)在还没有真正进入美国汽油(yóu)的(de)消(xiāo)费旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预(yù)期(qī)以及美联储加(jiā)息(xī)背景下，成品油消费的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价差高(gāo)点(diǎn)已经(jīng)看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的(de)概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后(hòu)期芳烃系(xì)产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力(lì)合约换月，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品种(zhǒng)中除了苯(běn)胺盈利之外(wài)其他(tā)下游(yóu)盈利(lì)性(xìng)不佳(jiā)，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面(miàn)临成品库存偏高和利润(rùn)不(bù)佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期(qī)来(lái)看价(jià)格向上的驱(qū)动或(huò)较(jiào)乏力。

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