作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月11日(是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗rì)，国家统计局(jú)公(gōng)布了4月(yuè)份的通胀数(shù)据：4月份居民消费价格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格(gé)续(xù)降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到(dào)了需要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年(nián)初(chū)以来(lái)核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前(qián)经济(jì)仍在(zài)温和修复。下半年随着(zhe)生猪(zhū)价格(gé)筑底(dǐ)回升、消费(fèi)需(xū)求逐(zhú)步回暖，物价水平有望(wàng)回归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构(gòu)成(chéng)当前主要(yào)矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关(guān)注核心通胀

　　以(yǐ)下(xià)是正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上(shàng)看(kàn)，食品项(xiàng)仍是(shì)主要拖(tuō)累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜(cài)、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能(néng)充(chōng)足以及(jí)消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市(shì)，带动价(jià)格分(fēn)别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方(fāng)面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出(chū)行需求带动旅(lǚ)游(yóu)价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及(jí)国内油价下降影响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃(rán)料(liào)价(jià)格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　受国内(nèi)外市场需求(qiú)表现(xiàn)偏弱(ruò)及国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同期高基(jī)数的影响，同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内(nèi)生产资料(liào)、生(shēng)活资(zī)料(liào)价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国(guó)际原油价格波(bō)动带(dài)动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期(qī)影(yǐng)响，黑金采选及(jí)冶(yě)炼、有(yǒu)色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业(yè)价(jià)格结(jié)束(shù)自去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产(chǎn)能继持续释放、供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对充足(zú)的影响(xiǎng)下(xià)，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了(le)需(xū)要担心(xīn)通缩的时候？我们(men)认为(wèi)，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年核(hé)心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘(pái)徊在(zài)0.6％的(de)历史低位，但今年(nián)初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，环(huán)比走(zǒu)势均处于正常(cháng)波动区间(jiān)，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍(réng)在温和(hé)修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多(duō)关注环比变(biàn)动情(qíng)况(kuàng)以及核心CPI的走(zǒu)势(shì)。而随着下(xià)半年生猪需求(qiú)的回升，以(yǐ)及(jí)中(zhōng)央猪肉(ròu)收储工作的(de)开展，生(shēng)猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有所(suǒ)缓解(jiě)，下半年(nián)物价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态(tài)势，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不(bù)构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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