2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏设备行(xíng)业备(bèi)受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政策扶持和(hé)行业高成长性背(bèi)景下(xià)，上市(shì)企业(yè)产(chǎn)量不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不(bù)断增长，但行业内(nèi)上中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块的(de)盈利能力分化严重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏(fú)设备产业链(liàn)盈利(lì)参差不(bù)齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大(dà)板块，分别(bié)是上(shàng)游的硅料硅片生产(chǎn)加工(gōng)板块，中下游的(de)光伏加工设(shè)备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结(jié)构，上游板块处于金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润贡献(xiàn)占比就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业(yè)总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的(de)竞(jìng)争(zhēng)加剧(jù)。

　　莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱随(suí)着(zhe)2023年硅料(liào)硅片(piàn)价格下行(xíng)预期增(zēng)加，结合对企业(yè)经(jīng)营(yíng)数据变(biàn)化的分析(xī)，可以看(kàn)出：光伏设备的上(shàng)游(yóu)将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下(xià)游企(qǐ)业来说意味着(zhe)原(yuán)材料(liào)成(chéng)本得到(dào)控制(zhì)，利于企业(yè)经营(yíng)能力(lì)提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千亿(yì)，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司(sī)的扶(fú)持力度。金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上(shàng)市(shì)公司，有33家(jiā)2022年获得的政府(fǔ)补助(zhù)较(jiào)2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得政(zhèng)府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持(chí)背后(hòu)，与(yǔ)之同步的(de)是(shì)上市企业经营(yíng)规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实(shí)现(xiàn)归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态(tài)，年(nián)内累(lèi)计实现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备行业归母净(jìng)利(lì)润增速居前的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高(gāo)；而中下(xià)游(yóu)多数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业(yè)毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率(lǜ)较快提(tí)升，首先是(shì)源于供(gōng)不应求(qiú)背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备(bèi)行业的原(yuán)材料方，硅料(liào)硅片(piàn)板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持(chí)续(xù)高位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签(qiān)订(dìng)巨额(é)订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代(dài)表之一通(tōng)威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价(jià)双升，指出受益于多(duō)晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比(bǐ)上(shàng)涨显著，进(jìn)而带动毛利率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料硅片板(bǎn)块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容(róng)易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易(yì)形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆(bào)发式增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累(lèi)计归母净利润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实(shí)现归母净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备行业整体(tǐ)归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家(jiā)硅料(liào)硅片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平(píng)均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上(shàng)游，中(zhōng)下游(yóu)涉及光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中(zhōng)下游板(bǎn)块20莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱22年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家(jiā)企业(yè)平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增长贡献没(méi)有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游(yóu)领(lǐng)域的光伏(fú)加(jiā)工设备和逆(nì)变(biàn)器毛利率3年(nián)来基本持平(píng)，而光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛(máo)利率下(xià)滑明显，特(tè)别是光伏(fú)电池组件(jiàn)成(chéng)为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块(kuài)11家上(shàng)市公(gōng)司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶光电毛(máo)利(lì)率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材(cái)料涨价等因素影(yǐng)响，福(fú)莱(lái)特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块(kuài)有6家企(qǐ)业(yè)，数(shù)量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆(nì)变器全(quán)球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆变器在(zài)全球(qiú)主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中下(xià)游盈利能(néng)力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自(zì)高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比2022年(nián)单(dān)晶硅等硅(guī)片的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中国(guó)有色金属工业(yè)协会硅业分会公(gōng)布的(de)最(zuì)新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营(yíng)数(shù)据(jù)也可看出(chū)硅片价格下跌对(duì)上游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度，大全能(néng)源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转率数据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行(xíng)趋势(shì)，说明当前有库存积压(yā)风险。以大全能(néng)源为例，2022年(nián)一季度(dù)存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周(zhōu)转率变化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期(qī)供过于求(qiú)的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块(kuài)，将(jiāng)能较好控制原材料(liào)成本，对提(tí)升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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